C.长期债券资本成本 D.长期借款资本成本
四.计算分析题
1.某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率10%，筹资费率1%；发行优先股500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；按面值发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税率为25%。
要求：
（1）计算债券成本及其资本比重； （2）计算优先股成本及其资本比重；
（3）计算普通股成本及其资本比重； （4）计算综合资本成本。 解析：
（1）债券资本成本率＝ 10%(1-33%) /(1-1%) =6.78% （2）优先股资本成本率＝12%/(1-2%) =12.245% （3）普通股资本成本率＝12%/(1-4%) ＋4% =16.5%
（4）综合资本成本率=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%
2.某公司正在考虑开设一个新公司，该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前收益约为360万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公司的所得税税率为25%）：
方案1：普通股筹资，即以每股20元的价格发行100万股普通股（不考虑发行费）； 方案2：债务—普通股筹资，即发行利率为12%的长期债券1 000万元，以每股20 元的价格发行50万股普通股（不考虑发行费）。
要求：
（1）计算两种方案下的预期每股收益，根据计算分析该公司应采用的方案，并说明理由；
（2）计算每股收益无差别点时的息税前收益； 解析：
（1） EPS1?360?(1?25%)?2.7(元)
100EPS2?(360?12%?1 000)(1?25%)?3.6(元)
50通过计算可知，在息税前收益预计为360万元时，方案2的每股收益大于方案1。因此应选择方案2进行筹资。
EBIT*(1?25%)(EBIT*?12%?1 000)(1?25%)?（2） 10050 EBIT*?240(万元)
3.教材136-137页 第一.二.五题
06 旅游企业资本预算
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一、名词解释
现金流量 内部收益率 二、单项选择
1.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（ A ）。
A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B.一定大于该投资方案的内含报酬率
C.一定等于该投资方案的内含报酬率 D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率
2.某投资项目原始投资额为10０万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收营运资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( C )万元。
A．8 B．25 C．33 D．43
3.下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中，不正确的是（ D ）。 A.营业现金流量等于税后净利加上折旧
B.营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C.营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额 D.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
4.投资项目的现金流出量不包括（D ）。
A.固定资产投资 B.流动资产投资 C.经营成本 D.折旧费用
5.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%，据此可以认定（A ） A.A方案较好 B.B方案较好
C.两方案无差别 D.应考虑两方案的投资额的大小再进行比较
6.下列说法不正确的是（B ）。
A.净现值率反映了单位投资现值所能实现的净现值大小
B.获利指数法的主要优点是，可以进行互斥投资机会获利能力的比较 C.净现值率法适用于投资额相等或相差不大的互斥方案之间的比较 D.净现值法不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率
7.某投资项目的年营业收入为600 000元，年经营付现成本为400 000元，年折旧额100 000元，所得税税率为25%，该项目的每年经营现金净流量为( C )。 A.75 000元 B.100 000元 C.175 000元 D.250 000元
8.当折现率为10%时，某项目的净现值为80元，则该项目的内部收益率（ C ）。 A.一定等于10% B.一定低于10% C.一定高于10% D.无法确定
9.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( B )。 A．净现值 B．投资回收期 C．内部报酬率 D．投资报酬率
10.某项目投产后前三年累计净现金流量为-48万元，第四年产生净现金流量120万元，无建设期，则该项目的投资回收期是（ C ）。
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A.3年 B.3.4年 C.3.6年 D.4年
11. 某项目于建设起点一次投入120万元的初始投资额，投产后该项目现金净流量的现值和为216万元，则该项目的获利指数和净现值分别是（ C ）。
A.1和96 B.1和216 C.1.8和96 D.1.8和216
三、多项选择
1.投资决策的贴现法包括（ ACD ）
A.内含报酬率法 B.投资回收期法 C.净现值法 D.现值指数法 E.平均报酬率
2.若净现值为负数，表明该投资项目 ( CD ) 。 A．各年利润小于0，不可行 B．它的投资报酬率小于0，不可行 C．它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D．它的投资报酬率不一定小于0
3.下列长期投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是（ACD ）
A．净现值率 B．投资回收期 C．内部收益率 D．投资利润率
4.初始现金流量中包括（ABCD ）。
A.固定资产投资额 B.流动资产投资 C.机会成本 D.原有固定资产的变价收入
5.以下项目投资决策评价指标中既是正指标又是相对量指标的有（ BCD ） A.净现值 B.获利指数 C.内含报酬率 D.净现值率
6.下列项目中，属于现金流入量项目的有（ ACD ）。
A.收现销售收入 B.固定资产的折旧 C.回收垫支的营运资本 D.固定资产残值变价收入
四、计算分析题
1.某公司计划设立一个新的生产销售中心，一年前，该公司曾委托一家咨询公司对该项目进行可行性研究，支付咨询费用6万元。该项目现在投资，厂房.设备共需投资额800万元，预计可使用4年，税法规定期满有净残值50万元，按年数总和法计提折旧。此外，需垫支营运资本200万元，并于项目终结时一次性收回。该项目投资便可投产使用，即无建设期，预计投产后每年可为公司带来收现销售收入680万元，付现成本360万元，公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算该投资项目的各年的折旧额； （2）计算该投资项目各年的现金净流量。 解析：
（1）该投资项目各年的折旧额（Di，i=1，2，3，4）
D1?(800?50)?D3?(800?50)?4，D2?(800?50)?3?225 ?300（万元）（万元）10102，D4?(800?50)?1?75 ?15（万元）0（万元）1010（2）该公司一年前委托咨询公司对该项目进行可行性研究支付的6万元咨询费，属于
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沉没成本，预测现金流量时不予考虑。所以各年的现金净流量计算如下：
NCF0=-（800+200）=-1 000（万元）
NCF1=（680-360-300）×（1-25%）+300=315.00（万元） NCF2=（680-360-225）×（1-25%）+225=296.25（万元） NCF3=（680-360-150）×（1-25%）+150=277.50（万元）
NCF4=[（680-360-75）×（1-25%）+75]+200+50=508.75（万元）
2.假设你是公司财务经理，现有甲.乙两个投资项目，它们的初始投资额均为100万元，资本成本均为12%，各项目预计现金净流量如表6-2所示。
表 投资项目现金净流量表 单位：万元
年限 项目 甲项目 乙项目 0 -100 -100 1 32 60 2 32 35 3 32 20 4 32 20 5 32 10
要求：
（1）分别计算两个项目的投资回收期.净现值.获利指数以及内部收益率； （2）如果这两个项目是互相独立的，哪些项目会被接受，请说明理由； 解析：
（1）
?投资回收期
甲项目的投资回收期：PP甲?100/32?3.13 （年）乙项目的投资回收期：
累计现金净流量表 单位：万元
t 现金净流量 累计现金净流量 0 -100 -100 1 60 -40 2 35 -5 3 20 15 4 20 35 5 10 45 PP乙?2?? 净现值：
5 ?2.25（年）20 NPV甲??100?3（2P/A,12%,5） ??100?32?3.6048 ?15.35（万元）NPV乙??100?6（0P/F,12%,1）?3（5P/F,12%,2）?2（0P/F,12%,3）?2（0P/F,12%,4）?1（0P/F,12%,5） ??100?60?0.89286?35?0.79719?20?0.71178?20?0.63552?10?0.56743 ??100?114.09 ?14.09（万元）? 获利指数：PI甲=115.35/100=1.15
PI乙=114.09/100=1.14
（2）如果这两个项目是相互独立的，甲、乙两个项目都可以选择，因为他们的净现值均大于零，获利指数均大于1，内部收益率均大于投资者要求的必要收益率12%。
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