是外部融资。

如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，此时的销售增长率称为内含增长率。

四、可持续增长率 （一）含义

可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 （二）假设条件 假设条件 （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； 对应指标或等式 销售净利率不变 资产周转率不变 权益乘数不变或资产负债率不变 （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，利润留存率不变 并且打算继续维持下去； （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 增加的所有者权益=增加的留存收益 assumptions 1.Net income is a constant proportion of its sales

2.The firm’s assets will grow in proportion to its sales 3.The firm has a given debt-equity ratio

4.The firm has a given retention ratio（dividend-payout policy） 5.The firm will not change the number of outstanding shares of stock （三）可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率 【提示】若根据管理用报表算

可持续增长率=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率

2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

【提示】若根据管理用报表算

3.结论

（1）若满足5个假设:

预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。 4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

A firm can do several things to increase its sustainable growth rate:

第二节 短期预算

全面预算

（一）预算的含义及特征

预算是计划工作的成果，它既是决策的具体化，又是控制生产经营活动的依据。 预算在传统上被看成是控制支出的工具，但新的观念是将其看成“利用企业现有资源增加企业价值的一种方法”。 （二）全面预算的作用

1.奋斗目标：企业的目标是多重的，不能用唯一的数量指标来表达。企业的主要目标是盈利，但也要考虑社会的其他限制。因此，需要通过预算分门别类、有层次地表达企业的各

种目标。

2.协调工具:企业预算运用货币度量来表达，具有高度的综合性，经过综合平衡以后，可以体现解决各级各部门冲突的最佳办法，可以使各级各部门的工作在此基础上协调起来。

3.控制标准:预算是控制经济活动的依据和衡量其合理性的标准，当实际状态和预算有了较大差异时，要查明原因并采取措施。

4.考核依据：通过考核，对每个人的工作进行评价，并据此实行奖惩和人事任免，可以促使人们更好地工作。

（三）全面预算的编制方法

1.增量预算法与零基预算法（按照其出发点特征不同的分类） 方法 定义 特点 缺点：当预算期的情况发生变化，预算数额会受到基期不合理因素的干扰，可能导致预算的不准确，不利于调动各部门达成预算目标的积极性。 是指以基期水平为基础，分析预增量预算 算期业务量水平及有关影响因素（调整预算） 的变动情况，通过调整基期项目 及数额，编制相关预算的方法。 【提示】增量预算的假设前提：（1）现有的业务活动是企业所必需的；（2）原有的各项业务都是合理的。

方法 定义 零基预算法是“以零为基础编制预算”的方法，采用零基预算法在编制费用预算时，不考虑以往期间的费用项目和费用数额，主要根据预算期的需要和可能分析费用项目和费用数额的合理性，综合平衡编制费用预算。 定义 在编制预算时，只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如生产量、销售量等）水平作为唯一基础来编制预算的方法。 特点 （1）适应性差； （2）可比性差。 （1）预算范围宽； （2）可比性强。 特点 优点：不受前期费用项目和费用水平的制约，能够调动各部门降低费用的积极性。 缺点：编制工作量大。 适用范围 经营业务稳定，生产产品产销量稳定，能准确预测产品需求及产品成本的企业，也可用于编制固定费用预算。 适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主要用于编制成本费用预算和利润预算，尤其是成本费用预算。 零基预算 2.固定预算法与弹性预算法（按其业务量基础的数量特征不同的分类） 方法 固定预算（静态预算） 是在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按照弹性预预算期内可能的一系列业务量（如生产算（动态量、销售量、工时等）水平编制的系列预算） 预算方法。 【提示】一般来说，可定在正常生产能

力的70%～110%之间，或以历史上最高业务量和最低业务量为其上下限。 弹性预算的准确性，在很大程度上取决于成本性态分析的可靠性。 3.定期预算法与滚动预算法 方法 定义 特点 优点：保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果。 缺点：不利于前后各个期间的预算衔接，不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。 是以固定不变的会计期间（如年定期度、季度、月份）作为预算期间预算 编制预算的方法。 是在上期预算完成情况基础上，优点：能够保持预算的持续性，有利于考虑未来业调整和编制下期预算，并将预算务活动，结合企业近期目标和长期目标；使预算随滚动期间逐期连续向后滚动推移，使时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际预算 预算期间保持一定的时期跨度。 情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制 作用。 缺点：编制工作量大。

专题小结

1.筹资需要量的预测

2.销售增长与资金需要量的关系 3.各种预算方法相对比的特点