第10章 筹资决策 【练习题】

10.1 D 10.2 D 10.3A 10.4ABCD 10.5CD 10.6BCD 10.7A 10.8C 10.9错 10.10错 【自测题】

公司为筹集600万元资金而需要发行1 000元面值债券的数量=6 000 000÷990=6 061（份）

总利息成本=6 061（份）×1 000（元/份）×15%×5（年）=4 545 750（元） 总成本=4 545 750+195 000=4 740 750（元） 直接向银行筹集：

总利息成本=6 000 000×15.5%×5=4 650 000（元） 总成本=4 650 000+20 000=4 670 000（元）

由此可见，公开发行债券的总成本较高。因此，在不考虑货币时间价值的前提下，直接向银行借款更为有利。

如果考虑货币的时间价值：

发行债券方案的各年现金流量为：（6000390-195000）；-909150；-909150；-909150；-909150；-6970150

求得Kd=16.3%

向银行直接借款方案的各年现金流量为：6 000 000-20000；-930000；-930000；-930000；-930000；-6930000

求得Ks=15.6% 。 第6章

6.1 流动资产=1 000×1.5=1 500（万元）

速动资产=1 000×1=1 000（万元） 存货=1 500-1 000=500（万元）

现金与有价证券之和=1 000×0.8=800（万元） 应收账款=1 000-800=200（万元）

6.2 （1）提高 （2）提高 （3）降低 （4）无影响 （5）降低 （6）降低 （7）无影响

6.3 目前的流动比率=100÷50=2

（1）90÷50=1.8，流动资产减少，而流动负债没有变化。 （2）110÷60=1.83，流动资产和流动负债等量增加。 （3）100÷50=2，流动资产和流动负债都没有受到影响。 （4）100÷58=1.72，流动资产没有增加，而流动负债增加。

第7章

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7.1 本期生产量=250+450-200=500（件）

本期生产量=150+450-200=400（件）

7.2 一个快速增长的企业，可能预算中的利润和实际的利润水平均有提高，但同时其资金状况却可能日益恶化，因为提高了的利润没能转化成净现金流入。伴随着销售量和利润上升，存货、应收账款以及资本性支出的升幅可能更大，这样将导致现金流量入不敷出。因此对于销售量和利润快速增长的公司，为及时调配资金以满足业务发展需要，或控制资金支出水平，有必要编制现金预算。

第11章

11.1 解：为计算现金流量，必须先计算两个方案两年的折旧额： 甲方案每年折旧额=20 000÷5=4 000（元）

乙方案每年折旧额=（24 000－4 000）÷5=4 000（元）

下面先用附表11—1计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，附表11—2。

附表11—1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元

年 份 1 2 3 4 5 甲方案： 销售收入（1） 8 000 8 000 8 000 8 000 8 000 付现成本（2） 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 折旧（3） 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 税前净利（4） 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 （4）=（1）－（2）－（3） 所得税（5）=（4）×40% 400 400 400 400 400 税后净利（6）=（4）－（5） 600 600 600 600 600 现金流量（7） （7）=（1）－（2）－（5） =（3）+（6） 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 乙方案： 销售收入（1） 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 付现成本（2） 4 000 4 200 4 400 4 600 4 800 折旧（3） 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 税前净利（4） 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 （4）=（1）－（2）－（3） 所得税（5）=（4）×40% 800 720 640 560 480 税后净利（6）=（4）－1 200 1 080 960 840 720 （5） 现金流量（7） （7）=（1）－（2）－（5） 5 200 5 080 4 960 4 840 4 720 =（3）+（6）

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附表11—2 投资项目现金流量计算表 单位：元

年份 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定资产投-20 000 资 4 600 营业现金流-20 000 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 量 4 600 4 600 4 600 4 600 现金流量合计 乙方案： 固定资产投-24 000 资 -3 000 营运资金垫 5 200 支 营业现金流 量 -27 000 5 200 5 080 4 960 4 840 4 720 固定资产残 40 000 值 3 000 营运资金回5 080 4 960 4 840 11 720 收 现金流量合计 11.2 解：由于该方案所投资的固定资产期末有残值，各年现金净流量不完全相同，所以采用逐次测试法。

（1）先用14%的贴现率进行第一次测试，测试结果如附表11—3。 附表11—3

年 份 1—10年 第10年末 各年现金净流量（元） 1 020 000 残值400 000 未来报酬总现值 原投资额 净现值 现 值 系 数 PVIFA14%,10=5.216 PVIF14%,10=0.270 现值（元） 5 320 320 108 000 5 428 320 5 400 000 28 320 （2）第一次测试，净现值为正数。现采用16%的贴现率进行第二次测试，测试结果如附表11—4。

附表11—4

年 份 1—10年 第10年末 各年现金净流量（元） 1 020 000 残值400 000 现 值 系 数 PVIFA16%，10=4.833 PVIF16%,10=0.227 现值（元） 4 929 660 90 800 7

未来报酬总现值 原投资额 净现值 5 020 460 5 400 000 -379 540 （3）通过两次测试可知，该投资方案的内部报酬率在14%和16%之间，现在用插值法计算：

折现率（i） 净现值（NPV） 14% 28 320 X% 0 16% -379 540

16%?14%?379 540?28 320 X%?14%?0?28 320X?14.14

该方案的内部报酬率=14.14%。该方案内部报酬率大于资金成本（12%），故方案可行。

11.3 解：为了选出最优的项目组合，必须列出在资本限量内的所有可能的项目组合。因此，首先要计算所有可能的项目组合的加权平均获利指数和净现值合计数。

附表11—5 单位：元

项目组合 A1B1C1 A1B1C2 A1B1 A1C1 A1C2 B1C1 初始投资 490 000 480 000 380 000 310 000 300 000 290 000 加权平均获利指数 1.3681 1.3601 1.3181 1.2180 1.192 1.2361 净现值合计 193 000 180 000 159 000 109 000 96 000 118 000 B1C2 280 000 1.2101 105 000 附表11—5中加权平均获利指数的计算过程为： A1B1C1：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（110 000

÷500 000）×1.309+（10 000÷500 000）×1.00=1.3681

A1B1C2：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（100 000

÷500 000）×1.21+（20 000÷500 000）×1.00=1.3601

A1B1：（200 000÷500 000）×1.375+（180 000÷500 000）×1.467+（120 000÷500 000）×1.00=1.3181

A1C1=（200 000÷500 000）×1.375+（110 000÷500 000）×1.309+（190 000÷500 000）×1.00=1.2180

A1C2：（200 000÷500 000）×1.375+（100 000÷500 000）×1.21+（200 000÷500 000）×1.00=1.192

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