上市公司再融资的定义、驱动因素与方式选择

【摘 要】近年金融行业在飞速发展，随着制度的不断完善，1993年兴起的再融资展现出充沛的活力，逐渐成为众多上市公司获取资金以发展自身的重要手段。在当前的市场经济下，企业的发展很大一个程度取决于一个稳定的资金来源，因此，现代企业可持续发展必不可少的一个方式就是融资。融资是企业获得资金的重要途径，通过资金的注入可以有效缓解企业压力，合理地调配资金的配置，为企业创造一个适宜发展的空间。对于上市公司而言，再一次募集资金可以更加灵活地选择一个适合本企业的融资渠道和融资方式进行再融资活动，并且公募基金的数量在很大程度上会影响到上市公司在未来的发展能力。本文以上市公司为研究对象，通过文献查阅法明确再融资的相关定义，系统地介绍再融资的方式、特征和区别，为上市公司在进行融资活动时提供一定的参考。

【关键词】再融资；驱动因素；方式选择 一、再融资

（一）再融资的定义

上市公司的融资有首次融资（IPO）和再融资两种方式。再融资的概念是相对于首次融资而言的，是指上市公司在首

次向公众公开发行股票后，为保持市场的地位并继续发展自身，通过其他融?Y渠道和融资方式向社会再次融资获取资金。上市公司的资金需求者与资金的供给者之间达成交易，给予其一定的补偿换取现实的资金流入，并承诺给予在未来为其带来收益。本文所提出的的再融资概念是上市公司在第一次向社会公众发行股票后，以对外增发、配股、发行各类债券和银行贷款等方式再次获取资金以发展企业的行为。 （二）再融资的分类

目前为止，国内外学者对上市公司的再融资方式的分类有各种各样不同的观点，本文综合各种观点，并从自身了解体会出发来对上市公司的融资方式进行分类，将其分为为股权融资、半股权半债权融资、债权融资这三类。 1.股权融资

股权再融资是在上市公司首次在一级市场上公开发行股票后，股东愿意放弃自身所拥有的一部分的企业所有权，再次向市场出售公司的股票来引进新的股东的融资方式。股权再融资一般可分为两大类，即内部股权融资和外部股权收益。其中内部股权融资主要指的是留存收益，外部股权收益包括配股和增发新股，其中增发包括公开增发和定向增发两种方式。 2.债权融资

债权融资是指企业以支付利息的方式向债权人借入资

金来确保企业自身的生产经营活动能顺利进行，并在借款到期后偿还资金本金的融资方式。上市公司债权融资可以通过向银行借款、发行票据和公司债权的方式实现本公司对资金的需求。

3.半股权半债券

半股权半债券方式主要是指上市公司在市场上发行附加有一份期权的可转换债券，这一份期权使得购买者在一定规定时间内可自主将其手中的债券进行一定的转换，他们可以根据自身需求将债券转成股票或者继续持有债券。可转换债券在转换成股票前它只是债券，但转换后，它不再是纯粹的债权而是成为上市公司的股东，因此，可转换债券双重性，同时具有债权和股权的性质。

上市公司再融资分类情况如下图1-1所示。 （三）再融资的特征 1.融资条件不同

三种再融资方式在融资条件上存在一定的差异性，不管是组织机构、盈利能力、财务情况还是资金使用等方面国家都有明确的规章制度来对其提出相应的要求。在净资产的收益率上国家就对上市公司给予了明确的规范，只有一个公司在连续的三个会计年度都是盈利状态才能进行配股，而只有最近三个会计年度加权平均净资产收益率都必须高于6%的条件下，企业才有机会发行可转换债券和增发新股。可见，

在融资条件上配股的要求相对较低。 2.融资规模不同

不同的再融资对于融资规模有着不一样的限制条件，发行可转换债券要求上市公司发行债券后的债券余额不能超过最近一期期末净资产额的40%；只有配股的总额低于配股前的总股本的30%才能选择配股的融资方式；国家对于增发的再融资方式不做相应的限制，公司可以根据融资目标来和自身需求来灵活决定发行多少。因此，增发是融资规模最大的一种再融资方式，可转换债权和配股的规模都有严格的限制。

3.发行定价不同

对于上市公司，不同的融资方式对于发行定价有不同要求。公开增发股票的发行价格与公告招股前20个交易日股票均价或者前一个交易日的均价有很大关系，发行定价的价格不低于前面两个均价；在发可转换债券时，规定修正转股价格的投票表决通过不能低于参与股东大会人员的2/3，并且修正后的转股价格要高于修正前的均价；而债券融资一般较少出现在上市公司是再融资的选择范围内，很少的企业会选择发行企业债券。因此，综合看来配股融资的价格会相对 二、再融资的发展

20世纪80年代初，随着改革开放打开国门后我国融资市场慢慢发展起来，但是由于刚刚接触外来事物，刚开始发