一、思考题

案例1 五粮液公司的交易与实际理财目标

1. 2. 3. 4.

关联方企业有哪些？

上市公司关联交易侵害中小股东利益的表现形式 理财目标的异化对公司价值的影响

上市公司完善公司治理结构、加强中小投资者利益保护的重要性以及理财目标如何向企业价值最大化和股东财富最大化转变。

案例3 顾雏军掏空科龙电器

1、 案例所涉及到的公司以及他们之间的关系。

2、 从管理者的角度分析，为何顾雏军能够掠夺上市公司资源，他是如何掌握公司

的实质控制权的？

3、 科龙电器的大股东侵害小股东的方法有哪些？ 4、 什么是“隧道挖掘（tunneling）”？

5、 从股东的角度分析，中小股东如何保护自己的合法的投资利益？

案例5 雅戈尔的多元化战略：浮与沉

1. 说明雅戈尔多元化经营业绩波动的特点，分析其主要原因。 不断上升-急剧上升-急剧下降-缓慢下降

原因：雅戈尔形成了以品牌服装、地产开发、投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，使得雅戈尔在初期发展取得了一定的发展，造成了前期的不断上升。依靠构建的垂直产业链整合产业链和利润总额多次位居中国服装行业的百强排行榜的首位。此外，通过在房地产和股权投资等方面的投资，雅戈尔在多元化发展的道路上收获颇丰，优化投资配置，发挥协同经营的优势建立了在服装产业上的领先地位，企业的经济业绩开始急剧上升。而当2008年宏观经济与股市同时下降，雅戈尔的纺织服装、房地产投资和金融投资搭档的三驾马车同时遭遇危机。经营业绩开始急剧下降。2009年以来，雅戈尔调整了投资步调，增加服装投资，2009年净利润较2008同比增加106.18%，经营业绩缓慢下降。 2. 雅戈尔经营化经营的动机是什么？

提升企业主营业务和性竞争力的同时培养新的利润增长点、分散经营风险，并获取不同产业间的财务协同效益

3. 通过与服装行业企业杉杉股份（股票代码：600884）的比较，总结雅戈尔多元

化经营的成效。

通过对雅戈尔和杉杉股份

的对比，雅戈尔的基本每股收益基本维持在0.2左右，最高出现在2009年为1.4700，而杉杉股份的每股基本收益则维持在0.1，最高出现在2013年的0.4700，在综合毛利率以及投资收益率方面杉杉股份均低于雅戈尔。多元化经营模式使得雅戈尔在服装业以及房地产业都取得了较好的成绩，多元化经营不仅能够提高公司的收益而且还能够降低公司的风险，提高企业在市场上的地位，增强了其在市场上的竞争力和应变能力

4. 雅戈尔多元化经营之路对其他企业有哪些可借之鉴？

在经营成本压力日渐增加，行业竞争日益加剧的情形下，服装企业为了寻求更大的生存与发展空间，要么选择高新技术领域寻求突破口。作出长远考虑站在战略的高度合理的安排企业各种业务比例与评估各种未来发展的空间，寻找可以持续良好发展并能够获得较好的效应投资回报的盈利方式。企业多元化经营必须以巩固主业为基础，围绕提高企业核心竞争能力展开，在多元化发展的道路上必须抓准时机，看准行业。

案例6 A公司的项目投资效果评价

1. 投资项目与证券投资的区别是什么？

投资项目是在规定期限内完成某项开发目标（或一组目标）而规划的投资、政策以及机构方面等其他活动的综合体。投资项目尤其是投资加盟项目时要选择7A级高端品牌，总部可以从选址、装修、教具、培训、课程、启动支持、运营服务支持7个方面，帮助加盟店建立标准化的运营体系，从而确保加盟商稳定发展，持续盈利。

项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。

2. 如何判断和分析投资项目的国内外行业发展趋势？（酒店行业和房地产行业） 酒店投资的国内外行业的发展趋势

1）、供给过剩，竞争激烈，今后发展速度将会降低。

2）、酒店业新的发展投资点将逐步西移并优化地域结 构。 3）、多样化、多元化、品牌化、个性化潮流进入酒店业。

4）、 随着本世纪IT技术等高新技术的更新，客房的创新 也尽显高科技的踪迹。行业信息化、网络化成为新的趋。

5）、酒店的集团化进程在逐渐加强，国际集团更是大举进军中国市场。 房地产开发投资的国内外行业的发展趋势 1）、市场定位更明确更细分。

商业的发展历经了从集市—商场—连锁店—超级市场—shopping mall等多个阶段。近年来，又逐步从大而全的市场需求向细分市场倾斜，以适应消费者越来越挑剔的品味和追求不同生活方式的人群。 2）、 注重体验性，增强吸引力。

最早期的商场仅仅是为购物而开发。后期的MALL开始让消费者适应了涵盖娱乐、餐饮、休闲的一站式购物中心。为了消除消费者对商业项目的纯消费认知度和距离感，在新项目中融入了体验性、参与性的元素，吸引更广的客群和锁定部分特定客群。如充分考虑表演和活动空间；通过某一科技、特色题材吸引眼球，用一些极具冲击力的物象挑起观众的好奇，成为其鹤立鸡群的重要砝码。 3）、各类零售品牌的布局与发展呈现新态势。

a、一二线城市的零售品牌迅速互通。从一线到二线各大城市，商业项目中的品牌差异化逐渐缩小。

b、部分国际品牌甚至从二线城市启程，选择“曲线夺市场”的策略。 c、电商的兴起快速改变了人们的消费习惯和观念，实体店与网络、邮政等店铺整合。B2C、C2C持续火热，分流了实体店的部分客源，而部分商家则开始考虑将这两部分的营销模式相结合，相互弥补在实体和网络中流失的客群。

4）、建筑空间个性化多元化，向开放式跃进，注重环境、景观的营造。 a、进入开放式商业建筑时代。 b、强调空间层次的多元化。 c、多变的建筑外立面。 d、着力塑造景观和小品。

5）、专业市场和综合市场的商业地产特点明显，投资者需认真考察。 市场商业按专业市场和综合市场区分，特点明显。专业市场往往集中经营某一类（种）商品；综合市场经营的商品虽然有范围，但基本上覆盖的是某一大类商品。 3. 投资项目可能有哪些风险？ 投资三星级酒店的风险 A、市场风险。纵观国内酒店，中小型酒店如雨后春笋般出现，导致市场竞争趋于“白热化”。

B、目前市场上酒店整体处于供过于求状态，竞争激烈，竞争激烈，外资新增投资的可能不大，而且随时会面临被收购的风险，一旦酒店出现资金链中断、经营亏损，就难以扭转局面。

C、中国酒店在预定、服务、产品设计技术等方面全面滞后，中国酒店业效率低下，运作及形式千篇一律，找不到个性化和多样化，与其发展趋势不相符。再加上一些国际知名高档酒店纷纷抢滩中国市场，更是给国内酒店行业带来巨大压力。 D、专业的酒店管理人才稀缺，虽然建设周期相对短些，但各类人才投资成本会更高，大大降低投资的可能性。

E、大部分三星级及以下级的酒店尽管环境好，但长期处于亏损中，另一部分虽然销售良好，但酒店发展到了一个坎，员工热情、销售业绩、服务水平都无法再上一个台阶，前景不堪。

F、政府政策方面存在很多不确定因素。 投资房地产开发的风险

1）、项目的政策风险。由于国家或地方政府有关房地产投资的各种政策发生变化而给投资者带来的损失。 2）、金融风险。房地产投资量大的特点使得一般的投资者都要借助于各种融资工具。a、融资能力不足 b、货币利率变化的风险

3）、项目控制风险 。在该项目运作中，开发公司对项目建设的整体控制能力是决定投资成败的关键，由于项目建设周期内存在着自然、经济、社会、人为等因素的不确定性，必然隐含着一些投资风险，在项目控制中，主要存在以下几种风险。 （a）成本控制风险 房地产开发与其他项目建设一样，受原材料价格变化、劳动力成本增加、工期迟延、通货膨胀、汇率波动、利率变化以及环境和技术等方面的影响而增加投资风险。同时，房地产开发也有其自身的特殊性。 （b）建设工期、质量、安全控制的风险。如工期不能按照合同要求，或者是工程的安全、质量出现问题，一方面资金占用时间延长，资金成本增大；另一方面，会造成房屋销售合同交房时间的违约而引发赔偿；更重要是会造成社会上的不良反应，使企业的信誉受到损害。 4）项目的经营风险。经营风险是由于房地产投资经营上的失误(或其可能性),造成实际经营结果偏离预期望值的可能性;经营风险起源于投资内部问题和项目的经济环境情况,如市场分析能力、管理水平、管理效率低,使用经营费用超过预计值,房屋空臵率高,租金回笼等问题,都将使企业的营业收入小于预期值。经济环境可能不理想,对房地产的需求偏低,会产生比预期高的空臵率。 （a）市场风险。 房地产市场是一个特殊的市场，由于房地产的不可移动性，房地产时常一般只受区域性因素的影响。土地市场一般可分为一级出让市场和二级转让市场，垄断性较强。房地产市场供求的变化在很大程度上牵制着房地产投资收益的实现及其大小。 （b）购买力风险。购买力风险是一种需求风险，在市场经济体制中，需求是一个非常不定的因素。 （c）资金变现风险 .资金变现风险，就是将非货币的资产或有价证

券兑换成货币。不同性质的资产或证券其变成货币的难易程度是不同的。 （d）商业风险。 商业风险是房地产投资在房地产臵业投资和由于经营费用超过经营收入而引起的投资损失。商业风险是一种综合性风险，是多种因素综合作用的结果，这些因素作用具有不确定性。

5）、其他不可抗力风险。由于自然因素的不确定性、不可抗性(如地震、洪水、风暴、火灾等)以及土地的自然地理和技术经济特性带来的风险。

4. 现金流量的预测只是财务人员的工作吗？如果不是请指出所涉及到的部门并指

出财务人员在预测中的主要任务。

不是。涉及到投资管理部 财务部 销售部 工程部 生产部 采购部 技术部。

财务人员通过分析投资方案的财务指标，给出合理的建议 5. 计算两个投资方案的财务指标 （1）、滨华大酒店项目 2851.2=95.04万元30

900设备折旧费==90万元10 960装修费摊销==96万元10 40筹办费摊销==8万元5房产年折旧费=

每一年净现金流量=1857.225=289.04=2146.265万元

投资回收期：

PP=2=2146.265*2=4751.2=2.2137年 2146.265 NPV=2146.265*(,10%,5)=A 4751.2=3383.1444万元 内含报酬率

NPV=2146.265*(,r,5)=A 4751.2 取r=20%

NPV=2146.265*(,20%,5)=A 4751.2=1666.1324万元 取r=25%

NPV=2146.265*(,25%,5)= 4751.2=1020.1066万元 取r=30%

NPV=2146.265*(,30%,5)=A 4751.2=474.9552万元 取r=35%

NPV=2146.265*(,35%,5)= 4751.2=11.362万元 取r=40%

NPV=2146.265*(,40%,5)=A 4751.2=-383.5507万元 采用插值法，

r=35%=11.362=40%=35%=383.5507=11.362 r=35.1438% 现值指数

pl=8134.444=1.7121 4751.2

6. 如果你是公司的领导，你如何决策？请说出依据

根据两方案关于投资回收期、净现值、内含报酬率和现值指数的对比，可以得出，两方案均可行，但是投资于滨华大酒店的项目比较好 案例7 蒙牛引入PE投资

1. 蒙牛为什么选择了外资PE的方式？ 2. 蒙牛是否被贱卖？

3. 为何本土难有这样的PE投资？

4. 从资本市场、融资环境、PE投资者的要求分析蒙牛为何选择在中国香港上市？ 案例10 美的电器的存货管理

1. 供应链管理及供应商管理库存 2. 长鞭效应

3. 与存货有关的成本

4. 供应商管理库存的主要好处

5. 美的集团存货周转率与美的电器存货周转率为什么存在差异？ 6. 美的集团在实行供应商存货管理上利用了自身的什么优势？ 案例11 苏宁云商的现金周转期管理

1. 财务弹性及其衡量指标

OPM战略

苏宁是如何实施OPM战略的，通过财务指标说明其实施效果如何？ OPM战略的利与弊

OPM战略适合什么样的企业？如何建立风险防范体系来防止OPM带来的风险？

案例12 用友软件的高额现金股利

1. 股利政策及股利形式

2. 用友软件采用高派现的股利分配政策需要哪些前提条件？

3. 用友软件在选择股利分配政策时应主要考虑哪些因素（展开说明） 4. 如何评价用友软件高现金股利政策 案例15 法国SEB并购苏泊尔

1. 并购及并购协同效应 2. 并购的支付方式有哪些？ 3. 并购风险

4. 反并购策略有哪些？

5. SEB与苏泊尔闪电式战略合作协议达成的背后原因是什么？ 6. SEB收购苏泊尔有哪些成功 的经验值得借鉴？ 案例18 浙江海纳的财务危机与重组

1. 财务危机和债务重整

2. 浙江海纳财务危机的根源是什么？从哪些方面可以预防财务危机的发生？ 3. 浙江海纳的哪些现象表明其已陷入财务危机？

4. 根据案例资料，运用Z-Score模型对浙江海纳进行财务危机预警。 5. 当公司陷入财务危机时，一般可运用哪些方法解决问题？浙江海纳为什么选择重整

而不是破产清算？

2. 3. 4. 5.

二、第一次小组演讲

主题： 与公司治理有关的案例

参考题目：1.国美电器的控制权之争 2. 雷士照明的股权之争 形式：PPT 时间：20分钟