3．在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（×）
4．国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（ × ）
5．人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（ ×）
6．在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（×）
7．市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。(√ )
8．在终值和计息期一定的情况下，折现率越低，则复利现值越高。(√ )
9．若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为18.01%。（ √） 10．证券市场先用来反映个别资产或组合资产的预期收益率预期所承担的系统风险β系数之间的线性关系。（ √）
四、问答题
1．什么是资金时间价值？用身边的事例解释你所理解的资金时间价值。
答：资金时间价值：是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。这种差额是指作为资本或资金使用的货币在其运用过程中随时间推移而带来的那一部分增值价值。
如：银行存款以及各种债券投资的利息中包含资金时间价值、各项银行贷款的利息费用包含资金时间价值、各项投资的收益中也包含资金时间价值等等。
2．投资组合的风险如何分类？如何加以分散？
答：按风险是否可同组合可以分散，风险分为系统性风险和非系统性风险。
系统风险是影响所有资产的，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。如：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等 。
非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。如：企业管理不善、原材料价格上涨、销售不畅 。
非系统风险可以通过增加证券组合中资产数目的方法加以分散，系统风险不能够通过风险的分散来消除。
五、计算分析题
1．王小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。王小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（银行利率为6%） 答案：
P=3×（P/A，6%，6）=3×4.9173=14.7519（万元）
王小姐付给A开发商的资金现值为：10+14.7519=24.7519（万元） 如果直接按每平方米2000元购买，王小姐只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算。
2．李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下： （1）每个月来公司指导工作一天； （2）每年聘金10万元；
5
（3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；
（4）在公司至少工作5年。
李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。
收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？ 答案：
解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算如下： P=20×（P/A,2%,5）×（1+2%）
或=20×[（P/A,2%,4）+1]=96.154（万元） 从这一点来说，李博士应该接受房贴。
3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元。
（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 答案：
（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）
或P=20×[（P/A，10%，9）+1]=135.18（万元）
（2）P=25×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,3）=115.41（万元） 或P=25×[（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）]=115.41（万元） 该公司应选择第二种方案。
4．一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率多少？ 答案：
i=(1?rm)m?1=(1?8%2)?1?8.16%2
年实际利率会高出名义利率0.16%
5．某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6:4，有关的资料如表所示。 甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息
可能情况的概率 0.5 0.3 0.2 要求：
6
甲证券在各种可能情况下的收益率 15% 10% 5% 乙证券在各种可能情况下的收益率 20% 10% -10% 丙证券在各种可能情况下的收益率 8% 14% 12% （1）应该选择哪一种证券？
（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？ 答案：
（1）甲的预期收益率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5%
乙的预期收益率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×（-10%）=11% 丙的预期收益率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6%
乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03
丙的标准离差率=2.69%/10.6%=0.25
由于丙证券的标准差和标准离差率均小于乙证券的标准差和标准离差率，所以应该选择丙证券。
（2）组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14% 根据资本资产定价模型：11.14%=5%+β×（12%-5%） 解得：β=0.88
第三章 财务分析习题
一、单选题
1.下列指标属于企业长期偿债能力衡量指标的是（C ）。
A．固定资产周转率 B．速动比率 C．已获利息倍数 D．总资产周转率 2.甲企业2004年主营业务收入净额为12000万元，流动资产平均余额为2000万元，固定资产平均余额为3000万元。假设没有其他资产，则该企业2004年的总资产周转率为（D）。 A．4次 B．6次 C．3次 D．2.4次 3.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的核心指标是（B）。 A．总资产净利率 B．净资产收益率 C．总资产周转率 D．营业净利率 4.一般来说，下列指标越低越好的是（A）。
A．产权比率 B．已获利息倍数 C．速动比率 D．资本积累率 5.在杜邦财务分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（D）。 A．权益乘数大则财务风险大 B．权益乘数大则净资产收益率大 C．权益乘数等于产权比率加1 D．权益乘数大则资产净利率大 6.流动比率小于1时，赊购原材料若干，将会（A）。
A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．减少营运资金 D．增加营运资金
7
7.既是企业获利能力指标的核心，又是整个财务指标体系核心的指标是（D）。
A．资本保值增值率 B．总资产报酬率 C．营业净利率 D．净资产收益率 8.某企业2003年主营业务收入净额为36000万元，流动资产平均余额为4000万元，则该企业2003年的总资产周转期为（A）天。
A．40．0 B．9.0 C．0.11 D．3.2 9.下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（C）。 A．收回应收账款 B．用现金购买债券 C．接受所有者投资转入的固定资产 D．以固定资产对外投资 10.下列指标属于时点指标的是（D）。
A．净资产收益率 B．主营业务净利率 C．总资产周转率 D．资产负债率
二、多选题
1.在下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（ABD）。
A．主营业务净利率 B．总资产周转率 C．总资产增长率 D．权益乘数
2.不同利益主体进行财务分析有着各自的侧重点，但就企业总体来看，财务分析可归纳为（ABCD）。 A．偿债能力分析 B．营运能力分析 C．发展能力分析 D．获利能力分析 3.企业短期偿债能力的指标主要有（ACD）。
A．流动比率 B．产权比率 C．速动比率 D．现金流动负债比率 4.下列指标属于时期指标的有（BC）。
A．权益乘数 B．主营业务净利率 C．总资产周转率 D．资产负债率 5.某公司当年的营业利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（BCD）。
A．资产负债率 B．流动比率 C．存货周转率 D．应收账款周转率 6.一般来说，提高存货周转率意味着（BCD）。 A．存货变现速度慢 B．资金占用水平低 C．存货变现速度快 D．周转额大
三、判断题
1.市盈率是评价上市公司获利能力的指标，它反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。（√） 2.一般投资者在进行企业财务分析时，最关心的是企业是否有足够的支付能力。（×） 3.偿债能力是财务目标实现的稳健保证，获利能力是财务目标实现的物质基础，运营能力是两者共同作用的结果，同时也对两者的增强起着推动作用。（×）
4.一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。该指标通常应小于100%。（×） 5.权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。说明企业负债程度越较高，但同时也带来了较大的偿债风险。（√）
6.某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.83。若两年的资产负债率相同，今年的净资产收益率对去年的变化趋势为上升。（√）
7.一般认为，流动比率的比值为2较为合理。（√） 8.存货周转率等于营业收入除以存货年平均占用额。（×） 9.周转天数是指资金周转一次需要的时间。（√）
10.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的核心指标是净资产收益率。（√）
8