9%,该债券的发行价应定为多少?

(2)假定一年后该债券的市场价格为1 049.6元，该售券于2002年1月1 日的到期收益率是多少?

(1)发行价= 100 x (P/A，9% ，5) + 1 000 x (P/S，9% ，5)

= 100 x 3. 889 7 + 1 000 x O. 649 9 = 388. 97 + 649. 90 = 1 038.87元 (2)用9%和8%试误法求解:

V(9%) =100x(P/A，9%，4) +1 000x(P/S，9%，4) = 100 x 3.239 7 + 1 000 x O. 708 4

= 1 032.37(元)

V(8%) =100x(P/A，8%，4) +1 000x(P/S，8%，4) = 100 x3. 312 1 + 1 000 xO. 7350 = 1 066.21 (元)

所以:i=8%+(1066. 21 - 1 049. 06)/(1066. 21 -1032.37) xl% =8% +(17.15/33.84) xl% =8.5%。

1、某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求：

（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。

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【答案】

2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60%＝420（万元） 2005年投资方案需要从外部借入的资金额＝700×40%＝280（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。 【答案】

2004年度应分配的现金股利

＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额 ＝900－420＝480（万元）

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 【答案】

2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元） 可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）

（4）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 【答案】

该公司的股利支付率＝550/1000×100%＝55%

2004年度应分配的现金股利＝55%×900＝495（万元）

（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。

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【答案】因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）。

? 例题：某公司有关资料如下表。

单位：万元

2002年 2003年 2004年 净利润 3600 3780 营业收入 28000 30000 年末资产总额 28000 30000 35000 年末所有者权益总额 19500 22000 25000 年末普通股股数 18000 18000 18000 普通股平均股数 18000 18000 假定2003年、2004年每股市价均为4.8元。 要求：

（1）分别计算2003年、2004年的如下指标（要求所涉及的资产负债表的数均取平均数）：

1、营业净利率；

答案：2003年的营业净利率=3600÷28000=12.86% 2004年的营业净利率=3780÷30000=12.6% 2、总资产周转率；

答案：2003年的总资产周转率=28000/[（28000+30000）÷2]=28000÷29000=0.97

2004年的总资产周转率=30000/[（30000+35000）÷2]=30000÷32500=0.92 3、权益乘数；

答案：2003年的权益乘数=资产平均总额÷平均所有者权益

=[（28000+30000）÷2]/ [（19500+22000）÷2] =29000÷20750=1.4 2004年的权益乘数=资产平均总额÷平均所有者权益

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=32500÷23500=1.38 ? 4、平均每股净资产；

答案：2003年的平均每股净资产=平均所有者权益 ? ÷普通股平均股数=20750÷18000=1.15

? 2004年的平均每股净资产=平均所有者权益÷普通 ? 股平均股数=23500÷18000=1.31 5、每股收益；

答案：2003年的每股收益=净利润÷普通股平均股 ? 数=3600÷18000=0.2

2004年的每股收益=净利润÷普通股平均股数 =3780÷18000=0.21 6、市盈率

答案：2003年的市盈率=每股市价÷每股收益=4.8÷0.2=24 2004年的市盈率=每股市价÷每股收益=4.8÷0.21=22.86

? （2）用因素分析法分析营业净利率、总资产周转率、 权益乘数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。 答案：

? 现采用连环替代法分析各个因素对每股收益指标的影响：

2003年度指标：12.86%×0.97×1.4×1.15=0.2 ① 第一次替代：12.6%×0.97×1.4×1.15=0.197 ② 第二次替代：12.6%×0.92×1.4×1.15=0.187 ③ 第三次替代：12.6%×0.92×1.38×1.15=0.184 ④ 第四次替代：12.6%×0.92×1.38×1.31=0.21 ⑤ ②-①=0.197-0.2=-0.003营业净利率下降的影响 ③-②=0.187-0.197=-0.01总资产周转率下降的影响 ④-③=0.184-0.187=-0.003权益乘数下降的影响 ⑤-④=0.21-0.184=0.026 平均每股净资产增加的影响

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