第八章习题答案
1、借入一定数量的本币A(短期利率
)，按即期汇率S (Spot Exchange Rate)
购买一定数量的外币，同时以价格F卖出该种外汇期货合约(剩余到期时间t，短期利率
)。这样，持有成本模型中的融资成本依赖于本币短期利率
，收益
则依赖于外币短期利率为: AS(1+
t)=AF(1+
。均衡时，现货到期价值一期货到期价值，用公式表示t)
所以外汇期货的定价形式为: F=S
3、（1）本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）
（2）)高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。如果国内利率高于国际利率水平，资金将流入国内牟取利润。
（3）抛补利率平价中，套利者不仅要考虑利率的收益，还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动。
4、解：风险对冲方案是：首先，立刻买欧洲美元合约，合约约定金额1000万美
元，到了9月1日在现货市场借1000万美元的同时卖掉之前买的欧洲美元合约。 对冲方案分析：
因为7月份进入欧洲美元期货多头，在9月份美元利率上涨时，合约价格也会上涨，所以到期现货市场借入美元的同时把合约卖掉，加起来两个市场一结合就完成了套期保值。最后成本不考虑基差的变动，就能实现在9月初以7月份参考的的LIBOR+0.8%的成本借入1000万美元从而规避掉LIBOR上涨的风险。
5、基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其金额不是固定的。 成因：（1）套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。
（2）影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组合的损益。 （3）被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。 （4）期货价格与现货价格的随机扰动
影响：第一，对套期保值选择合约数量的影响，计算外汇套期保值需要合约的数量的方法有两种，一是利用外汇市场的现货头寸除去期货合约的规模，另一种是将现货头寸和期货合约都转化为本币，由于基差的存在导致两种方法计算的结果不一致，使套期保值者面临不知如何选择的窘境，如果选择不当，会出现套期保值不足或者套期保值过度而演变成投机。
第二：对套期保值效果地影响，基差的变动对套期保值的效果有直接的影响。如果基差为有利变动，套期保值者在保值的同时还能获得额外的收益，但如果基差为不利变动，则套期保值者不能达到完全的套期保值。 6、解：由题意分析可得下表： 现货市场 现在（3月） 1欧元＝1.2500美元 3个月后 1欧元＝1.3100美元 期货市场 基差变化
1欧元＝1.2800美元 -0.0300 1欧元＝1.3000美元 +0.0100 因此,买入欧洲美元期货合约进行套期保值，当基差走强时会使得亏损，并且亏损额=0.04×500000=20000（美元）
7、解：如不进行套期保值，则会导致亏损，亏损额=200万*（1.5520—1.5515）=200万*0.0405=8.1万。
因此，通过分析可知应该卖出期货合约来进行套期保值，套期保值分析如下表所示： 现货市场 期货市场 基差变化
8、相同点：
（1）外汇期货交易与外汇远期都是外汇市场的组成部分; （2）外汇期货交易与外汇远期交易的对象相同，都是外汇; （3）外汇期货交易与外汇远期交易的原理相同;
（4）外汇期货交易与外汇远期交易的作用相同，这两种交易的主体都是为了防止和转移汇率风险，达到保值与投机获利的目的;
（5）外汇期货交易与外汇远期交易都是约定在一个确定的未来时间内，按照一定的条件，交收一定金额的外汇;
现在 USD/GBP= 1.5520 USD/GBP= 1.5300 +0.0220 3个月后 USD/GBP =1.5115 USD/GBP =1.5705 -0.0590 （6）外汇期货交易与外汇远期交易都发源于国际贸易，并为防范汇率风险担当提供条件 不同点：
（1）交易者不同。外汇期货交易，只要按规定缴纳保证金，任凭投资者均可通过外汇期货经纪商从事交易，而在远期外汇交易中，参与者大多为专业化的证券交易商或与银行有良好业务关系的大厂商，没有从银行取得信用额度的个人投资者和中小企业极难有机会参与远期外汇交易；
（2）交易保证金不同。外汇期货交易双方均须缴纳保证金，并通过期货交易所逐日清算，逐日计算盈亏，而补交或退回多余的保证金。而远期外汇交易是否缴纳保证金，视银行与客户的关系而定，通常不需要缴纳保证金，远期外汇交易盈亏要到合约到期日才结清;
（3）交易方式不同。外汇期货交易是在期货交易所公开喊价的方式进行的，交易双方互不接触，而各自以清算所结算中间人，承担信用风险。而远期外汇交易是在场外交易的，交易以电话或传真方式，由买卖双方互为对手进行的，而且无币种限制，对于交易金额和到期日，均由买卖双方身由决定;
（4）整体交易。在外汇期货交易中，通常以本国货币作为代价买卖外汇。而在远期外汇交易中，不同币种之间可以直接交易;
（5）结算方式不同。外汇期交易由于以清算所为交易中介，金额、期限均有规定，不实施现货交割，对于未结算的金额，逐日计算，并通过保证金的增减进行结算，期货合约上虽标明了交割日，但在此交割日前可以转让，实行套期保值，减少和分散汇率风险，实际存在的差额部分应进行现货交割，而且这部分所占比例很小。而在远期外汇交易时，要在交割日进行结算或履约。