金融衍生工具_课程习题答案(2) 下载本文

利率的利差,因此,利率互换后的预期损失要小于相同本金的贷款违约。 8.答:利率互换的定价有两种情形:

第一,在协议签订后的互换定价,是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说,该价值可能是正的,也可能是负的。

第二,在协议签订时,一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说,协议签订时的互换定价,就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 9.答:

英镑 美元

A 11 % 7.0 % B 10.6 % 6.2 % 0.4 % 0.8 %

易知: A的比较优势是英镑 B的比较优势是美元

故 互换后的互换收益为 0.8 %-0.4 % = 0.4 % 存在中介时,中介收取收益的0.1 %

A的成本为 7 %-(0.4 %-0.1 %)÷2 = 6.85 % B的成本为 10.6 %-(0.4 %-0.1 %)÷2 = 10.45%

故互换合约示意图如下

付出美元6.85% 收入美元6.75%

A ? 中介 ? B

收英镑11% 付出英镑10% 付英镑11%↓ ↓付出美元6.2%

贷款者 贷款者 10. 解:

由题可知:A的比较优势在固定利率加元 B的比较优势在浮动利率美元 第一步 互换总收益=互换前成本-互换后成本

=(LIBOR+0.5%+6.5%)-(LIBOR+5%+1%)=LIBOR+1%

存在中介费用为0.5%, 平分收益为0.25% 第二步 互换后成本:A:LIBOR+0.25% B: 6.25% 第三步 互换合约结构图如下:

美元LIBOR+0.25 美元LIBOR-0.25% A ? 银行 ? B 加元5% 加元5%

加元5%↓ ↓美元LIBOR+1%

贷款者 贷款者

第十章

例题 【例10-1】

假设购买者用500美元购买1份看涨股票期权合约,股票的执行价格为50美元。当股票价格上升到60美元时,投资者执行期权合约,在不考虑交易成本时,从每份期权合约中他可以获得1000美元的,即(60—50)*100=1000美元。期权出卖者事先购买了500股股票用以交割,对于每份期权合约而言,假设他通过股票可以获得500美元的收入。考虑到他在每份期权上亏损了1000美元,他的净亏损为500美元/份。

在存在交易成本的情况下,双方的损益表10—1(以下数字都是基于每份期权合约的运算)。

表10—1

交易成本的比较:场外市场与场内市场的比较 单位:美元

项目 场外期权市场 场内交易市场 持有人头寸 买者支付的期权费 买者支付给经纪人的佣金 买者构建期权头寸的成本 500.00 12.50 512.50 500.00 12.70 512.70 出售看涨期权的毛收益=(60-50)1000.00 *100 场内交易市场的佣金 出售整个期权过程的佣金 证券交易税 减去:构建头寸的成本 购买者净利润 (107.06) (5.00) (512.50) 375.44 1000.00 (17.20) (512.70) 470.10 卖者的头寸 买者支付的期权费 卖者支付给经纪人的佣金 经纪人差价 卖者净收益 500.00 (12.50) (75.00) 412.50 500.00 (12.7) 487.3

从买者手中回购期权的成本 加上:场内交易市场的佣金 购买起初股票的佣金 回购剩余股票的佣金 1000.00 30.13 1000.00 17.20 30.13 33.58