企业偿债能力分析
——以河北福成五丰食品股份有限公司为例
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评阅教师评阅书
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教研室（或答辩小组）及教学系意见
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I
摘 要
偿债能力是指一个公司偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力的强弱会影响到企业即将遇到的财务风险的强弱。企业的偿债能力强弱直接能体现企业财务状况的安全性。在全球经济一体化的大背景下，企业若是想顺应时代的发展，募集资金，举债是毫无疑问的。通过国内外学者对企业偿债能力的分析为切入点，对短期偿债能力、长期偿债能力等内容进行深入探讨，并分析出它们的局限性并针对其提出适当的建议。
目前，判断公司的偿债能力最基本的指标主要有两类：一是短期偿债能力指标，如流动比率、速动比率等；二是长期偿债能力指标，如资产负债率、利息保障倍数等。本文主要通过计算这两类指标，以河北福成五丰食品股份有限公司为例，来分析该公司在日常经营活动中偿债方面的能力。
关键词： 偿债能力 财务风险 负债经营 比率分析法
II
Enterprise debt paying ability analysis
—— of HeBei FuChengWuFeng Food Crop
Abstract
Solvency refers to a company's ability to repay debts, including short-term solvency and long-term solvency. The size of the debt paying ability is directly related to the size of the financial risk faced by firms. In the process of the modern financial analysis can reflect enterprise security is most the solvency of the enterprise. Under the background of global economic integration, the enterprise if want to adapt to the development, raise funds, debt management is must go a path. By domestic and foreign scholars research on enterprise debt paying ability analysis, the short-term solvency, long-term solvency, such as contents of research, analysis of its limitations, and put forward improvement measures in view of the limitations.
At present, the judgment of the company's debt paying ability is the most basic indicators mainly include two categories: one is the short-term solvency indicators, such as the liquidity ratio, quick ratio, etc; The second is long-term solvency indicators, such as the asset-liability ratio, the multiple of interest safeguard and so on. In this paper, through calculating the two types of indicators, as the HeBei FuChengWuFeng Food Crop for example, to analyze the solvency of the company.
Key words: Debt paying ability Financial risk Indebtedness Ratio analysis
III
目 录
前 言 ......................................................1 第1章 绪论 .................................................2 第1.1节 研究背景及研究意义 .................................. 2 第1.2节 文献回顾与综述 ...................................... 2 第1.3节 研究内容和研究方法 .................................. 4 第2章 偿债能力分析的相关理论 ................................6 第2.1节 短期偿债能力分析及影响因素 .......................... 6 第2.2节 长期偿债能力分析及影响因素 .......................... 6 第3章 河北福成五丰食品股份有限公司偿债能力的实证分析 ........9 第3.1节 福成五丰公司概况 .................................... 9 第3.2节 福成五丰偿债能力分析的现状 .......................... 9 第3.3节 福成五丰在偿债能力中存在的问题 ..................... 11 第4章河北福成五丰食品股份有限公司加强偿债能力的措施及建议 .. 13 第4.1节 加强短期偿债能力的建议 ............................. 13 第4.2节 加强长期偿债能力的建议 ............................. 14 结 论 ..................................................... 16 附 录 ..................................................... 17 参考文献 ................................................... 31 致 谢 ..................................................... 32
IV
前 言
企业能否到期偿还债务即是指一个企业的偿债能力，标志着一个企业财务状况的好坏。企业偿债能力的强弱是企业发展的重中之重，是一个企业能够正常经营最基本前提，也是和企业的盈利联系很大的财务能力。企业所有的日常经营活动均都在潜移默化的对企业的偿债能力构成影响。所以，偿债能力分析是企业财务分析中的很重要的组成部分。由此可见，利用各种财务信息和资料对企业进行偿债能力分析，对于提高企业的偿债能力、增加企业的盈利等方面都有着重要的意义。偿债能力的强弱会直接关系到企业所遭受的财务风险的大小。因此，一个企业偿债能力的强弱不仅企业的负责人重视，包括债权人及股东在内的经营者都很关心。影响企业偿债能力的因素有很多，其中主要包括：盈利能力资产的流动性、资产的规模、资产结构、债务的流动性、等。笔者通过研究国内外学者对该方面的探索，对短期偿债能力、长期偿债能力开始着手，结合具体的企业，分析出它在偿债能力方面的不足，并对它的不足之处提出适当的解决办法。通过对偿债能力的研究，得出偿债能力对企业很重要的结论，从而可以让企业可以根据自身偿债能力的不足点上选择合适自己的偿债方法。从而使企业的发展能力得到提升，进而提高企业的盈利能力。
在一个企业绩效考核中，偿债能力也是其中的一个重要的考核方面。偿债能力的大小直接对企业持续经营能力构成影响。在全球经济一体化的大背景下，偿债能力是判断一个企业财务状况的最重要的方面之一。由此可见，对偿债能力的判断与分析也应该是企业财务分析的关键组成部分之一。
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第1章 绪论
第1.1节 研究背景及研究意义
伴随着全球经济一体化发展的大背景下，举债已经成为企业日常经营的重要筹资方式。所以每个企业都必须要有足够的资金来储备原材料、在产品、产成品及各种存货，以致资金无法正常流转。随着我国经济不断进步与发展，更多的企业开始重视举债经营的重要性。它不但可以提高自身流动资金的利用效率，还能同时促进资金的流转，为企业创造更多的利润。但与此同时，负债经营也会给企业带来一定的的财务风险，更有甚者有可能会导致破产。如果有在投资之前分析偿债能力的办法，将会是企业规避风险一种最佳的办法。国内外学者通过均对此展开过研究并得出一定的结论，偿债能力的分析能够让企业更加关注适当提高资金的利用率，而后企业可以创造出更大的利润。
因此，偿债能力是企业发展的首要问题。能不能够按时偿付企业的债务，这是企业开展日常生产经营的重要前提，会直接影响着企业的经营活动是否顺利完成。企业的盈利还会受到短期偿债能力的限制，它也是提升企业长期偿债能力的一个重要前提。偿债能力是增加企业盈利的重要条件，企业偿债能力并不是越高越好，高或低都会间接或直接的影响企业的盈利。盈利能力和企业的发展能力同时对偿债能力和营运能力的增强起到强有力的推动作用。本文旨在通过分析福成五丰的偿债能力，得出该公司现在偿债能力方面的不足之处并提出改进建议及办法。
第1.2节 文献回顾与综述
1.2.1国内研究现状
我们的财务分析最早出现在中国的一些外国公司和金融资本主义企业，并集中在偿债能力分析。随着中国社会主义市场经济体制的完善，宏观经济和微观经济的巨大变化的不断发展已经在现代企业制度发生了，投资者，债权人，经营者从自身利益出发，经营企业的关注状况，财务状况和经济效益，这些因素都在一定程度上促进了我国金融体系的发展和完善。
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刘伟（2011）在《企业短期偿债能力分析》中提到，流动比率是指企业全部流动资产与全部流动负债的比率，它显示有多少流动负债为流动资产的每一美元，以确保还款，反映了企业使用可转换为现金的流动资产偿还流动负债，也被称为短期偿债能力比率，短期内公司的能力。速动比率是企业管理单元资产与流动负债的比率。它是指在一定的时间点，由于对企业使用易于变现资产偿还债务的能力的度量，它是一个补充，目前的比例。流动资产包括现金，短期投资，应收票据，应收账款，其他应收款和其他流动资产。①
谢志琴（2012）在《上市公司偿债能力分析》中提到，资产负债率反映企业资产对负债的保障程度。这个比率低，这表明，公司资本结构稳健，高水平的低财务风险。反之亦然。不过，指数值是不是越低越好，因为资产负债率往往无法充分利用公司的债务管理，不能充分利用财务杠杆。②
李书梅（2010）在《长期偿债能力财务比率分析》中提到，在使用的长期偿债能力的资产负债率的评价，我们应该考虑企业的具体情况，利用各种分析工具和方法，结合资产结构和成交量进行综合判断。③
周彩节（2011）在《浅析企业偿债能力分析》中提出，偿债能力的分析，通常是由财务报表比率分析，也可进行财务分析，从两个方面：一方面是短期的偿债能力，这是公司的支付流动负债能力的量度，其强度取决于流动资产的流动性;另一方面是长期偿债能力。④
朗冬梅（2010）在《纳税对企业偿债能力的影响分析》中提到，偿债能力包括短期流动性和长期偿债能力，其短期偿债能力是长期偿债能力的基础。短期偿债能力是流动资产与充分和及时的还款保障。减少流动负债是企业当前的财务能力的措施，特别是流动资产的流动性是一个重要的指标。⑤
李静波（2009）在《影响民营企业融资和偿债能力因素分析》中提到，企业在发展或扩张过程中，经常会遇到资金短缺的问题，以弥补缺乏自有资金，企业通常需要外部借贷来筹集部分资金。资金借入资金的成本，由于支付一定的利息费用，如果公司不能还款到期后，企业生产经营将陷入困境，声誉受损，甚至危及企业的生存。⑥
①②
刘伟 企业短期偿债能力分析[J].统计与咨询，2011，(1) 谢志琴 上市公司偿债能力分析[J].学周刊，2012，(7) ③
李书梅 长期偿债能力财务比率分析[J].商品与质量，2010，(3) ④
周彩节 浅析企业偿债能力分析[J].现代会计，2011，(9) ⑤
朗冬梅 纳税对企业偿债能力的影响分析，2010 ⑥
李静波 影响民营企业融资和偿债能力因素分析[J]，2009，(3)
3
1.2.2 国外研究现状
Franco Modigliani(2010)在《 Gnome Taxes and the Cost of Capital》中提出：流动比率是衡量上市公司短期偿债能力最著名且应用最广泛的一个财务指标。他们期望一个至少为1的流动比率， 因为流动比率低于1倍意味着经营运资本是负数。①
Eriotis（2010）在《How firm characteristics affect capital structure:an empirical study》中提出，长期偿债能力和资产负债率显著负相关。研究发现，公司规模，资产负债率较高。现金流对于每个企业来说无疑是正常运营的重要资产，财务困境和破产可能是公司现有的现金流的直接原因是由于无法为债务支付。在此基础上，他提出了一个上市公司应该是现金流的提供给财务报表使用者一个合理的说法。以此种财务报告为基础，上市公司的盈利能力和现金回报两方面都能得到正确、合理的判断，在与现金流比率也将作为一种控制机制编制资产负债表和损益表的同时体现其价值的时候。②
通过研究国外学者的文献，总的来讲他们认为对一位债权人来说，特别是短期债权人来说，流动比率越高越好。对于企业来说，一个高的流动比率意味着流动性，但同时也意味着现金和其他短期资产未得到充分利用。随着我国经济的快速发展，国外企业评价技术和方法被陆续引进到中国。同时，国内一些研究学者在借鉴国外企业的方法基础上，就上市公司偿债能力分析做了更多的尝试和探讨。
第1.3节 研究内容和研究方法
1.3.1研究内容
虽然在企业绩效评价中偿债能力方面日益突出，但仍有相当多的中国企业忽略了偿债能力分析和管理，思想僵化落后的企业管理局限于生产经营管理为模式的核心，因此，在企业绩效评价偿债能力分析还没有得到充分发挥。在经济全球化的背景下，偿债能力是财务管理的核心业务的措施，作为一个企业应该是企业的偿债能力的充分重视，笔者认为我们应该首先分析流动性资产的质量，根据质量资产划分企业资产的
①
Franco Modigliani，Merton Miller.Crporate Inome Taxes and the Cost of Capital:A Correction[J].American Eonomic Review，2010，(2) ②
Eriotis N，How firm characteristics affect capital structure:an empirical study[J].Managerial Finance.2010，33(5).
4
分布。其次，分析自己的偿债能力，这样就可以分析的弱点和强大的商业联系。再次应完善现行分析比率的比较标准，根据现有的问题对症下药，解决最根本的问题。最后应结合企业的资产结构和获利能力对企业进行分析，目的是为了企业可以获得最大利益。偿债能力应根据公司自身的特点进行分析，采用改进的方法进行分析，计算，获得最大的利益，为企业出谋划策。
1.3.2研究方法
（1）归纳法，在分析和综合的基础上，进一步总结上市公司关于偿债的问题及改进余地，进而再次强调主题。
（2）文献研究法，结合前人对偿债能力的研究，继而借鉴关于企业偿债办法的改进意见和方法的文献研究。经筛选之后留用比较成熟的理论和实践成果成为本文研究的主要素材和理论基础。
（3）访谈调查法，主要是通过对具体企业的相关责任人进行访谈，以此分析该公司财务状况及其他情况。
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第2章 偿债能力分析的相关理论
第2.1节 短期偿债能力分析及影响因素
2.1.1短期偿债能力分析
对企业短期偿债能力分析，通常可以采用比率分析法。常用的财务指标有:流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。
（1）流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债之间的比率，计算公式为: 流动比率=流动资产/流动负债 （2）速动比率
速动比率又称酸性试验比率，是指企业的速动资产与流动负债的比率。其中速动资产是流动资产减去存货后的余额。计算公式如下:
速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产一存货)/流动负债 （3）现金比率
现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。其计算公式为：
现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债 （4）现金流量比率
现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。计算公式如下:
现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债
2.1.2短期偿债能力的影响因素及结果
目前，短期偿债能力指标主要是流动比率，速动比率和现金比率。这三家公司都反映在一个时间点，你可以花的股票和流动资产的关系流动负债的比率，而这个静态
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的资产和资金的未来现金流，并没有必然联系的比例;应收账款规模的影响企业的销售政策和信贷条件的大小;存量资产占流动资产的比重较大，而存货计价方法的企业，可以自由选择;企业的所有债务都不会反映在资产负债表中。
第2.2节 长期偿债能力分析及影响因素
2.2.1长期偿债能力分析
企业的偿债能力，除了短期流动性的分析，而且还长期偿债能力的企业分析和评价，综合分析，才能做出正确的信贷决策和投资决策，以债权人和投资者。该公司的长期偿债能力分析了常用的比率分析方法，主要财务指标：资产负债率，产权比率，权益乘数，权益比率，有形净值债务率，偿债率，利息保障倍数等。
(1)资产负债率
资产负债率是指企业负债总额与资产总额之间的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。计算公式如下:
资产负债率=负债总额/资产总额*100% （2）股东权益比率与权益乘数
股东权益比率是股东权益总额与资产总额之间的比率，该比率反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。计算公式如下:
股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%
股东权益比率的倒数，称为权益乘数，即资产总额是权益总额的多少倍。权益乘数反映了企业财务杠杆的大小。计算公式如下:
权益乘数=资产总额/股东权益总额 （3）产权比率与形净值债务率
产权比率，也称为负债股权比率，是指负债总额与股东权益总额之间的比率。计算公式如下:
产权比率=负债总额/股东权益总额*100%
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有形净值债务率实际上是产权比率的延伸，它更为保守的反映了企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。 计算公式如下:
有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额—无形资产净值）*100% （4）偿债保障比率
偿债保障比率，也称债务偿还期，是债务总额与经营活动产生的现金流量净额的比值。计算公式如下:
偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额 （5）利息保障倍数
利息保障倍数，也称利息所得倍数或已获利息倍数，是企业税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。计算公式如下:
利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用
2.2.2长期偿债能力的影响因素及结果
目前的长期偿债能力指标分析如下：资产负债率，产权比率和权益乘数，净负债权益比率，塑造率，偿债率，利息保障倍数。然而，已获利息倍数反映企业应付利息的能力，并不能反映偿还债务的能力，而是企业所承担的债务不只是支付利息，包括债务本金，而该指数只反映了一个方面，这将导致有债务分析一些误解。利息保障倍数一直专注于税前利润，并不能反映企业的实际支付能力，企业可以支付合理的利息费用和还本付息的能力不仅要看利润表，也是现金流量表看是否有资金充足的可用性。
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第3章 河北福成五丰食品股份有限公司偿债能力的实证分析
第3.1节 福成五丰公司概况
河北福成五丰食品股份有限公司成立于1998年3月，位于距离北京天安门广场40公里的河北省三河市燕郊经济技术开发区，法定代表人是李福成先生。公司是从事肉牛养殖，奶牛养殖，肉牛屠宰加工，鲜奶生产，食品链，饲料生产，有机肥生产的农业国家重点龙头企业之一，目前拥有20000头肉牛的养殖场， 3000头奶牛的养殖场，年产2万吨肉制品，20000吨有机牛奶装瓶，2万吨饲料厂，30000吨有机肥的处理厂，餐饮70多家直营门店。 2004年7月13日，8000万元普通股首次发行在上海证券交易所挂牌上市，股票代码600965。公司的主要产品为活牛，牛肉，羊肉，奶制品，乳制品，快餐，火锅连锁等。福成五丰是国家级农业产业化龙头企业，也是在河北省最大的养殖畜牧业企业之一，集于一体的肉牛养殖，屠宰，肉制品加工，乳制品加工。拥有先进的屠宰设备，技术优势，提高了高档牛肉生产速度，产品通过了ISO9001，HACCP，QS认证。公司经营的养牛场是中国最大型的牛场之一，该行业的牛肉品质前列，多年来评为优先。加入WTO组织，开放肉类产业化程度将进一步扩大。因此，在多种因素的影响下，市场上有关该公司的产品前景比较乐观，公司的业绩有望继续增长。
第3.2节 福成五丰偿债能力分析的现状
3.2.1福成五丰偿债能力分析
福成五丰财务部有专人通过计算短期偿债能力和长期偿债能力的相关指标来进行分析，例如流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率等。①
①
附录：访谈财务总监问题（9）
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（1）通过报表计算得出在2013年流动比率为126.90%，2012年流动比率为117.29%，两年相比较，2012年该公司偿债能力波动不大，保持平稳。2013年的流动比率高于前一年，说明该公司的短期偿债能力有所上升。一般情况下，该指标在200%左右较好，但福成五丰公司2012、2013年流动比率都低于200%，说明短期偿债能力不足。
（2）速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。福成五丰通过财务报表进行计算得出：
表3.1 2012-2013年速动比率
2012 44.70% 2013 58.13% 一般情况下，指标达到100%左右比较理想，由表格我们可以看出河北福成五丰食品股份有限公司两年的速动比率都低于100%，说明存货对流转资金的占用对短期偿债能力影响较大。而福成五丰在得出该数据结论之后，对应收账款的周转速度进行了改进，对于销售人员回款过慢的问题也进行了处理与改进。
（3）福成五丰通过分析资产负债率和产权比率来分析企业的长期偿债能力。资产负债率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。该公司通过采取比率分析法对财务报表进行计算得出：
2013年：1732040938/2283505648*100%=75.85% 2012年：1575148972/1935078991*100%=81.40%
分析得出近两年的资产负债率在80%上下，但大于70%，说明企业的长期偿债能力和负债经营能力不强，尤其是2012年，资产负债率明显较高，相比较之下，2013年的长期偿债能力较好。
（4）产权比率也称负债对所有者权益的比率，指企业负债总额与所有者权益总额的比率。该公司采取比率分析法对财务报表进行计算得出：
2013年：1732040938/551464709.6*100%=314.08% 2012年：1575148972/359930019.6*100%=437.63%
福成五丰近两年是远远超过120％的，股权比例越大，其长期偿债能力越差。可以通过上面的数据知道，在2013年的股权比例下降，表明公司的风险降低了，改善了长期偿债能力。 2012年的比例为437.63％，比2013年提高125.55%。
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