一、单选题

1.下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（ ） A、建设投资 B、垫支流动资金 C、固定资产折旧 D、经营成本 2．现金作为一种流动资产，它的

A、流动性强，盈利性也强 B、流动性差，盈利性也差 C、流动性强，盈利性差 D、流动性差，盈利性强 二、简单题

在投资项目的现金流量分析中，所得税有何影响？ 三、计算题

1、某企业拟购建一项固定资产，预计在建设起点需一次性投入资金1100万元，建设期为年，建设期满后需投入流动资金200万元。该固定资产估计可使用10年，期满有净残值100万元，按直线法计提折旧，流动资金于项目终结时一次收回，预计投产后每年可为企业多创利润100万元。假定该项目的资本成本率为10%，不考虑所得税因素，计算项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）(9分)

2、某公司目前使用的P型设备是6年前购置的，原始购价为31 000元，使用年限为12年，预计还可使用6年，当前变现价值12 000元，每年经营成本5 600元，期末残值1000元。目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值40 000元，预计可使用10年，年经营成本4 400元，期末无残值。公司要求的最低投资收益率为10%，假定公司所适用的所得税率为40%。请用年均费用法评价是否用Q设备取代P设备（计算结果保留小数点后三位数）。（10分）

3、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第二年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）（10分） 4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前资金结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30％，预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： （1） 计划年度分配现金股利0.05元/股 （2） 拟为新的投资项目筹集4000万元的资金

（3） 计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。（10分）

5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：

投资购入机器设备 100 000元 投产需垫支流动资金 50 000元 每年的销售收入 80 000元 每年的材料、人工等付现成本 50 000元 前四年每年的设备维修费 2 000元 直线法折旧，5年后设备的残值 10 000元 假定该项新产品的最低投资报酬率为10%，所得税为40%。

要求：（1）进行项目各年的现金流量分析；（2）计算项目净现值（3）净现

值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15分）

6．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年利息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为40％。 要求：

（１） 计算两个方案的每股利润

（２） 计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润 （３） 计算两个方案的财务杠杆系数 （４） 判断那个方案更好。（10分）

7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。旧设备的原值为108 000元，账面净值为68 000元，每年折旧额为10 000元，估计还可用6年，6年后变卖有残值收入8 000元，若现在变卖可获收入40 000元，使用该设备所生产的产品每年发生营运成本60 000元。新设备的购置成本为125 000元，使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5 000元能实际实现，直线法提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本20 000元。所得税税率为33%，资本成本10%。

要求：（1）分析继续使用旧设备的现金流量 （2）分析采用新设备各年的现金流量

（3）采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？(保留两位小数)（15） 8、某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表

项目 旧设备 新设备 原价 目前变现价值 税法规定残值（2%）

已使用年限 尚可使用年限 每年经营成本 每年折旧额 所得税率

100万元 50万元 2万元 5年 5年 40万元 9.8万元 40%

150万元 150万元 3万元 0年 5年 20万元 29.4万元 40%

假定企业要求的最低投资收益率为10%，请运用等年成本法判断该企业是否应进行设备更新（保留小数点后三位数）？(10分) 一、单项选择 1、C 2C 二、简答题

在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考虑所得税的影响：具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成本。

需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。 三计算题 1、答案： (1) 现金流量分析表

内容 金额 时间 初始投资(流出) -1100万元 现在 垫支流动资金(流出) -200万元 第2年末

固定资产折旧(流入) (1100-100)/10=100万元 第3年至第12年 投产后每年净利润增加(流入) 100万元 第3年至第12年 期满净残值及流动资金收回(流入) 100+200=300万元 第12年 (2) 净现值分析

NPV=-1100-200*(P/F,10%,2)+(100+100)*(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+300*(P/F,10%,12)

=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186 =-1100-165.28+1015.579+95.58 =-154.121

(3)净现值为负,所以不应投资 2、答案： (一) 1、

继续使用旧设备的等年成本分析 旧设备的现金流分析

内容 金额 时间 初始投资支出 -12 000元 现时 税后经营成本 -5600*(1-40%)=-3360 每年 折旧抵税 (31 000-1000)/12*40%=1000 每年 税后残值收入 1000*(1-40%)=600 第6年 2、

旧设备年均成本分析

年均成本=-12 000/(P/A,10%,6)-3360+1000+600/(S/A,10%,6) =-12 000/4.3553-3360+1000+600/7.7156 =-2755.264-2360+77.765 =-5037.499

(二) 1、

使用新设备的年均成本分析 新设备现金流分析

内容 金额 时间 初始投资支出 -40 000 现时 税后经营成本 -4 400*(1-40%)=-2640 每年 折旧抵税 40000/10*40%=1600 每年 2、

新设备年均成本分析

年均成本=-40 000/(P/A,10%,10)-2640+1600 =-40 000/6.1446-2640+1600 =-6509.781-2640+1600 =-7549.781 (三)应该继续使用旧设备 3、答案: (1) 现金净流量分析表

内容 金额 时间 一次性性投入(流出量) - 210万元 现时 投入流动资金(流出量) -30万元 第2年末 经营净利润净增(入) 60 第3,4,5,6,7,8年 固定资产折旧(入) (210-10)/5=40万元 第3,4,5,6,7,8年 期满残值及垫支流动资金收回 10+30=40万元 第8年 (2)项目的净现值

NPV=-210-30*(P/F,10%,2)+(60+40)*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,2)+40*(P/F,10%,8)

=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665 =-210-24.78+313.272+18.66

=97.152

(3)净现值为正,应该投资 4、（10分）【答案】

（1） 发放现金股利所需税后利润 ＝0.05×6000 ＝300（万元）

（2） 投资项目所需税后利润 ＝4000×45％ ＝1800(万元)

（3） 计划年度的税后利润 ＝300＋1800 ＝2100（万元）

（4） 税前利润 ＝2100/（1－30％） ＝3000（万元）

（5） 计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×利率＝（9000/45%×55%+4400×55%）×11% =1452(万元) (6)息税前利润 ＝3000＋1452 ＝4452（万元） 5、（15分）答案：

（1）NCF。=-固定资产投资-垫支的流动资金 =-100 000-50 000=-150 000

NCF1-4=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益

=（80 000-50 000-2000）×（1-40%）+18 000×40% =28 000×60%+7200=24 000

NCF5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回收垫支的流动资金

=（80 000-50 000）×（1-40%）+18 000×40%+10 000×（1-40%）+50 000

=18 000+7200+6 000+50 000 =36 200

（2）项目净现值=NVF1-4×4年年金现值系数+NCF5×5年复利现值系数+NCF。

=24 000×3.1699+36 200×0.6209-150 000 =76077.6+22476.58-150 000=-51 445.82 (3)净现值指数=净现值/NCF。=-0.3430 6．（10分）【答案】 （1） 项目 息税前利润 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 方案1 200 40 60 100 60 方案2 200 40 160 96 普通股数 每股利润

100（万股） 0.6（元） 125（万股） 0.77（元） (2)(EBIT-40-60)×（1－40％）/100＝（EBIT-40）×(1-40%)/125 EBIT=340(万元) （3）财务杠杆系数（1） ＝200/(200-40-60)=2 财务杠杆系数（2） ＝200/(200-40)=1.25

（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。（10分） 7、（15分）答案:

(1)继续使用旧设备的现金流量

内容 金额 时间

初始现金流出 0 第1年年初

每年税后营运成本 60 000×(1-33%)=40 200 第1-6年末

旧设备每年折旧抵税 10 000×33%=3300 第1-6年末

税后残值收入 8 000×(1-33%)=5360 第6年末

(2)采用新设备的现金流量

内容 金额 时间

设备购置价-旧设备变现收入(税后) 125 000-40 000(1-33%)=98 200 第1年年初

每年税后营成本 40 000×(1-33%)=26 800 第1-6年末

折旧抵税收益 (125 000-5000)÷6×33%=6600 第

1-6

年末 税后残值收入

5000×33%=1650 第6年末 (3)年均成本法

继续使用旧设备年均成本=每年税后营运成本-旧设备每年折旧抵税收益-年均税后残值收入

=40 200-3300-5360÷7.7156(6年年金终值系数)

=40 200-3300-694.70

=36 205.3

采用新设备的年均成本

=新设备实际购置价年均成本+每年税后营运成本-新设备折

旧抵税收益-新设备年均税后残值

=98 200÷4.3553+26 800-6600-1650÷7.7156(6年年金终值

系数)

=22 547.24+26 800-6600-213.85 =42 533.39

新设备年均成本高于旧设备,因此应该继续使用旧设

8、答案： (一) 1、

旧设备年均成本分析： 旧设备现金流分析表

内容 金额 时间 现时投资支出 -50万元 现时 税后每年经营成本 -40*（1-40%）=-24万元 每年 每年折旧抵税 9.8*40%=3.92 每年 税后残值收入 2*(1-40)%=1.2 第5年 2、

旧设备的等年成本为

-50/（P/A，10%，5）-24+3.92+1.2/(S/A，10%，5) =-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051 =-13.190-20.08+0.197 =-33.073 (二)

新设备年均成本分析:

1、新设备现金流分析表

内容 金额 时间

现时投资支出 -150万元 现时 税后每年经营成本 -20(1-40%)=-12万元 每年 每年折旧抵税 29.4*40%=11.76万元 每年 税后残值收入 3*(1-40)=1.8万元 第5年 2、新设备的等年成本为

-150/（P/A，10%，5）-12+11.76+1.8/(S/A，10%，5) =-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051 =-39.569-0.24+0.295 =-39.514

(三)因旧设备的年均成本低于新设备的年均成本,所以应继续使用旧设备 补充：

1．已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为500000元，有价证券的转换成本每次为250元，有价证券年利率为10%。

计算最佳现金持有量。（5分） [答案]

最佳现金持有量=[2×500000×250/10%]?=50000(元)

3．某企业拟将信用期限由30天放宽到50天。经调查分析，放宽信用期限后销售收入可由原来的300万元增加为320万元，但企业的坏账损失率也会由原来的占销售收入1.2%上升为占销售收入的1.8%，收账费用将由10000元增加为15000元。该企业产品的边际贡献率为40%，销售成本率70%，目前有剩余生产能力(设应收账

款的机会成本为15%，信用期限即为企业的平均收款天数)。 (1)试计算分析该企业是否应延长信用期限。

(2)分别用三种不同方法计算延长信用期限之前和之后的应收账

款占用资金额，并对比讨论计算结果。（10分） [答案]方法一: 新增收益=新增销售收入?边际贡献率 =（320-300）?40%=8万元

新增成本=新增机会成本+新增坏账损失+新增收账费用

新增机会成本=（延期后的平均余额-延期前的平均余额）?成本率

=（320/360?50-300/360?30）?15% =2.916

新增坏账损失=320?1.8%-300?1.2% =2.16 新增收账费用=0.5万

新增成本=2.916+2.16+0.5 =5.576 新增收益-新增成本=2.424 >0 方法二:以销售成本计

[(320?70%)/360?50-(300?70%)/360?30]?15% =(31.11-17.5)?15% =2.0415 方法三:以变动成本计:

变动成本率=1-边际贡献率

[(320?60%)/360?50-(300?60%)/360?30]?15% =(26.67-15)?15% =1.7505

四、综合计算分析题：（20分）

某公司考虑将一台以前年度以500 000元购入的相当陈旧又缺乏效率的旧设备予以大修理或更新。该设备原定使用10年，已使用 9年，期满无残值，目前账面净值50 000元，变现价值为零。若对其进行一次大修理，还可使用5年，但需支付大修理费用100 000元，此外，每年还要维修保养费8 000元。若将该资产报废重新购置新资

产，则需一次性投资540 000元，新资产可使用12年，每年维修保养费2 000元，期满无残值。直线法折旧。大修理费用分5年摊 销。企业要求的投资报酬率为10%，企业所得税率为30%。问企业应如何决策。

答案:

(一)大修理方案 1、现金流分析

内容 金额 时点

大修理支出 -100 000 现时

大修理摊销抵税 100 000/5?30%=6000 每年(1-5年) 原折旧抵税 500 000/10?30%=15000 第1年 每年税后付现成本 -8000(1-30%)=-5600 每年

2、每年的年均成本：(-100 000+15000)/(P/A,10%,5)+6000-5600 =-85000/3.7908+6000-5600 =-22022.71

若考虑折旧抵税为年末，则有：

[-100 000+15000/(S/A,10%,1)]/(P/A,10%,5) +6000-5600 =-22382.43

(二)购置新设备 1、现金流分析

内容 金额 时点 投资支出 -540 000 现时 折旧抵税 540 000/12?30%=13500 每年 每年税后付现成本 -2 000(1-30%)=-1400 每年 原固定资产报废抵税 50 000?30%=15000 现时 2、等年现金流 (-540 000+15 000)/(P/A,10%,12)+13500-1400 = -525 000/6.8137+13500-1400 = -64950.65 结论:应采用旧设备大修理方案