B、有风险的现金流量 C、无风险的贴现率 D、有风险的贴现率 正确答案：B

9．某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为8%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为8年，净现值为600万元；乙方案的现值指数0.75；丙方案的项目计算期为9年，其年均净回收额为110万元；丁方案的内含报酬率为7%。最佳投资方案是（）。

A、甲方案 B、乙方案 C、丙方案 D、丁方案 正确答案：C

10．A、B两个投资方案的项目计算期不同，且只有现金流出而没有现金流入，评价A、B两个方案的优劣宜采用的方法是（）。 A、比较两方案的净现值 B、比较两方案的内含报酬率 C、比较两方案的现值指数

D、比较两方案的年均流出现值 正确答案：D 主观题 填空题

1．现金流量可按现金流动的方向划分为( ）与( ）。 正确答案：现金流入现金流出

2．现金流量按投资经营全过程分为购建期现金流量、( ）、( ）。 正确答案：经营期现金流量

3．投资回报率是指由于投资引起的年均现金净流量与( ）的比率。 正确答案： 终结期现金流量

4．在投资项目的评价指标中指标值越小越好的是( ）。 正确答案：投资回收期

5．在无资本限量决策的情况下，利用( ）指标在所有的投资项目评价中都能作出正确的决策。

正确答案：净现值 简答题

1．为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？ 正确答案：

选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标基础的原因：

（1）整个投资有效期内，利润总计与现金净流量总计相等，现金流量可以取代利润作为评价项目收益的指标；

（2）现金流量指标可以保证评价的客观性，因为利润的计算受折旧方法、存货估价方法等人为因素的影响，现金流量的计算不受这些人为因素的影响； （3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 2．提高固定资产利用效果的途径有哪些？

正确答案：

从分析影响产品产量的因素人手，得出提高固定资产利用效果的主要途径有以下几个方面： （1）改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。应力求通过挖掘企业潜力，提高生产经营占固定资产的比重，减少未使用和不需用的固定资产。在各类固定资产中，形成生产能力的关键资产是生产设备，因此，应努力提高生产设备占生产经营在用固定资产的比重。 （2）增加生产设备的有效工作时间。从单台设备生产能力看，在生产效率一定的条件下，延长工作时间可以增加生产量。因此，企业应合理增加开工班次，加强对设备的日常检查，减少设备的修理次数和修理时间，缩短设备的准备工作和结束工作时间，减少废品损失，组织均衡均生产，减少由于待料、停电等造成的停机时间。

（3）提高设备生产效率。设备的生产效率可以用设备单位时间生产量来表示。提高设备生产效率，一是要求采用先进技术、先进工艺不断对老设备进行技术改造和更新，提高设备的性能；二是提高生产工人的操作技术水平和熟练程度；三是在保证产品质量的前提下，改进产品设计，以求减少产品加工时间。

3．从整个投资项目寿命期来看，投资项目的全部现金流量由哪几个组成部分？各部分包括哪些内容？ 正确答案：

现金流量的构成：

（1）购建期现金流量。流入：固定资产更新改造或扩建过程中淘汰旧资产的残值变现收入等。流出：购置固定资产和垫支流动资金的现金流出等。

（2）经营期现金流量。流入：营业现金流入；费用节约带来现金流入等。流出：购入存货支出；支付工资；纳税和支付的其他经营费用等。

（3）终结期现金流量。流入：固定资产清理（出售或报废）的残值收入；收回流动资金等。流出：支付清理费用等。

4．试比较净现值、现值指数和内含报酬率的异同。 正确答案：

净现值、现值指数、内含报酬率的比较见表8-1。

5．风险调整折现率法与风险调整现金流量法对净现值产生什么影响？这两种方法有何优缺点？

正确答案：

（1）风险调整折现率法一般是调增净现值计算公式的分母，风险调整现金流量法一般是调减净现值计算公式的分子，两者都是对净现值的保守估计。

（2）风险调整折现率法是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值，反之，对低风险的项目采用较低的折现率计算净现值，易理解，操作方便，但此法把时间价值与风险价值混为一谈，夸大了远期风险。

风险调整现金流量法克服了夸大远期风险的不足，可以根据不同年份的风险程度采用不同的肯定当量系数，但合理确定肯定当量系数是比较困难的。 计算题

1．某公司投资一新项目，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资54000元，使用寿命为4年，期满无残值，采用直线法计提折旧，每年营业收入40000元，每年付现成本20000元；乙方案需投资80000元（含垫付的营运资金16000元），使用寿命4年，期满有残值4000元，采用直线法计提折旧，每年营业收入35000元，付现成本第1年为10000元，以后项目维护费逐年增加500元，营运资金在项目终结时收回。该公司所得税率25%，资本成本8%。 要求：（1）计算各方案的现金流量；

（2）计算各方案的净现值； （3）计算各方案的现值指数； （4）计算各方案的内含报酬率； （5）判断哪一方案更好。 正确答案： 甲方案：

年现金流量=（40000-20000-13500）×（1-25%）+13500=18375（元）

净现值=18375×（P/A,8%,4）-54000=18375×3.312-54000=60858-54000=6858（元） 现值指数=60858/54000=1.13 内含报酬率的计算：

年金现值系数=54000/18375=2.939

查表，利率为13%时，系数2.974；利率为14%时，系数2.914 内含报酬率=13%+[（2.974-2.939）/(2.974-2.914)] ×1%=13.58% 乙方案：

第1年现金流量=（35000-10000-15000）×（1-25%）+15000=22500（元） 第2年现金流量=（35000-10500-15000）×（1-25%）+15000=22125（元） 第3年现金流量=（35000-11000-15000）×（1-25%）+15000=21750（元）

第4年现金流量=（35000-11500-15000）×（1-25%）+15000+4000+16000=41375（元） 净现值=22500×0.926+22125×0.857+21750×0.794+41375×0.735-80000 =87476.25-80000=7476.25（元） 现值指数=87476.25/80000=1.09 内含报酬率的计算：

用11%测试，净现值=22500×0.901+22125×0.812+21750×0.731+41375×0.659-80000 =1403.38（元）

用12%测试，净现值=22500×0.893+22125×0.767+21750×0.712+41375×0.636-80000 =-1137.13（元）

内含报酬率=11%+[(1403.38-0)/(1403.38+1137.13)] ×1%=11.55% 结论：因甲方案的净现值<乙方案的净现值，故乙方案好。

2．某公司拟投资一项目，有两个方案可供选择：A方案的初始投资150000元，项目计算期8年，每年的净现金流量为28000元；B方案的初始投资200000元，项目计算期10年，每年的净现金流量为32000元。该公司要求的最低投资报酬率为9%。 要求：该公司应选择哪一投资方案？为什么？ 正确答案：

A方案：净现值=28000×（P/A,9%,8）-150000=28000*5.535-150000=4980（元） 年均净现值=4980/5.535=899.73（元）

B方案：净现值=32000×（P/A,9%,10）-200000=32000×6.418-200000=5376（元） 年均净现值=5376/6.418=837.64（元）

因净现值指标通常是评价投资效果的指标，符合追求企业价值最大化的财务管理目标。A方案的年均净现值>B方案的年均净现值，故该公司应选择A方案投资。

3．某公司投资106000元购入一台设备，该设备预计净残值6000元，可使用4年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。设备投产后营业收入的增加额，第1年、第2年各为50000元，第3年、第4年各为60000元；付现成本的增加额，第1年、第2年各为20000元，第3年、第4年各为29000元。该公司目前年税后利润30000元，适用的所得税率25%，要求的最低报酬率为7%。

要求：

（1）假设公司经营无其他变化，预测未来4年各年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值，并判断方案的可行性。 正确答案：

（1）税后利润的计算

第1～2年各为：30000+（50000-20000-25000）×（1-25%）=33750（元） 第3～4年各为：30000+（60000-29000-25000）×（1-25%）=34500（元） （2）现金流量

第1～2年各为：33750-30000+25000=28750（元） 第3年：34500-30000+25000=29500（元）

第4年：34500-30000+25000+6000=35500（元）

净现值=28750×（P/A,7%,2）+29500×(P/F,7%,3)+35500×(P/F,7%,4)-10600 =28750×1.808+29500×0.816+35500×0.763-106000

=-2861.5（元）

因净现值<0，方案不可行。

4．某公司计划购入一台设备，有两个备选方案：（1）购买A型设备，原价30000元，使用寿命5年，期满有残值1500元，每年末付修理费2000元。（2）购买B型设备，原价40000元，使用寿命6年，期满有残值5000元，第1年末付修理费2500元，以后各年末付修理费逐年递增500元。该公司要求的最低投资报酬率为9%，适用的所得税率25%，税法规定的该类设备折旧年限为5年，净残值率10%。

要求：分别计算A、B型设备的平均年成本现值，并判断购买何种设备。 正确答案：