具体而言，将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，

只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；

反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。 上界:f（t,t）+tC=s（t）[1+（r—D）×（ t—t）/365]+tC;

下界:f（t，t）—tC=s（t）[1+（r—D）×（ t—t） /365]—tC

相应的无套利区间:s（t）[1+（r—D）×（ t—t）/365]—tC,s（t）[1+（r—D）×（ t—t）/365]+tC

例题：设 r=5%,D=1.5%,6月 30日为 6月期货合约的交割日， 4月 1日的现货指数是 1400点，期货理论价格计算如下:

回顾：股指期货理论价格的计算公式可表示为: f（t,t）=s（t）[1+（r—>D）×（ t—t）/365]，

(1)1日至 6月 30日，持有期为 3个月，即 3/12年，

f（4月 1日，6月 30日）=1400×[1+（5%—1.5%）×3÷12]=1412.25点; 例题：基本数据如上例，又假定 ①借贷利率差加=0.5%；

②期货合约买卖手续费双边为0.2个指数点，同时，市场冲击成本也是0.2个指数点；

③股票买卖的双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0. 6%，即合计为成交金额的1.2%， 如以指数点表示，则为1.2%×s(f)。4月1日无套利区间计算如下：

4月1日：

股票买卖的双边手续费及市场冲击成本为1 400×1.2%= 16.8点； 期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本为0.4个指数点； 借贷利率差成本为1 400 x0. 5% x3÷12=1.75（点）； 三项合计，tC= 16.8 +0.4+1. 75= 18. 95（点）。

无套利区间上界为l 412. 25+ 18. 95=1 431.2（点）； 无套利区间下界为1 412. 25 - 18. 95=1 393.3（点）。 无套利区间为[1 393.3，1 431.2]

上下界幅宽为1 431.2 -1393.3=37.9（点）。

借贷利率差成本与持有期的长度有关，它随着持有期缩短而减小，当持有期为零时（即交割日），借贷利率差成本也为零；

而交易费用和市场冲击成本却是与持有期的长短无关的，即使到交割日，它也不会减少。因而，无套利区间的上下界幅宽主要是由交易费用和市场冲击成本这两项所决定的。

（四）套利交易中的模拟误差 模拟误差来自两方面 一方面，是因为组成指数的成分股太多，交易者会通过构造一个取样较小的股票投资组合来代替指数，这会产生模拟误差。

另一方面，由于交易最小单位的限制，严格按比例复制很可能根本就难以实现。

考点九、股指期货跨期套利

跨期套利是在同一交易所同一期货品种不同交割月份期货合约间的套利，它是利用不同月份的股 指期货合约的价差关系，买进（卖出）某一月份的股指期货的同时卖出（买进）另一月份的股指期货合约，并在未来某个时间同时将两个头寸平仓了结的交易行为。

考点十、股指期权

第十章期货价格分析

考点一、期货行情相关术语 1、合约

行情表中每一个期货合约都用合约代码来标识。

合约代码由期货品种交易代码和合约到期月份组成。

例：A1505代表大连商品交易所2015年5月到期交割的黄大豆一号期货合约。 其中，“A”是黄大豆一号（简称豆一）期货品种的交易代码； “1505”是合约到期月份，指2015年5月合约到期。 2、开盘价

开盘价是当日某一期货合约交易开始前5分钟集合竞价产生的成交价。 如集合竞价未产生成交价，则以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。

3、涨跌

涨跌是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。 4、成交量

成交量是某一期货合约当日成交的双边累计数量，单位为“手”。 目前，国内三家商品期货交易所的成交量和持仓量数据均按双边计算， 中国金融期货交易所的成交量和持仓量数据按单边计算。 5、持仓量

持仓量，也称空盘量或未平仓合约量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边累计数量。 6、结算价

结算价是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，用上一交易日的结算价作为当日结算价。

结算价是当日未平仓合约盈亏结算和确定下一交易日涨跌停板幅度的依据。

例题：

涨跌是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日( ) 之差。 A．最高价B．最低价C．开盘价D．结算价 答案：D

考点二、常见期货行情图 1、分时图

分时图是指在某一交易日内，按照时间顺序将对应的期货成交价格进行连线所构成的行情图。

2、k线图

k线图，也称蜡烛图、烛线图、阴阳线图等。 蜡烛图起源于日本

考点三、供求分析 （一）供给及其构成 1．期初库存量

期初库存量也就是上一期的期末结存量。

库存充足，将制约价格上涨；库存较少，则难以抑制价格上涨。对于耐储藏的农产品、金属产品 和能源化工产品，分析期初库存量非常重要。

2．当期国内生产量 3．当期进口量

进口量主要受国内市场供求状况、内销和外销价格比、关税和非关税壁垒、汇率等因素影响。 进口是国外生产者对本国的供给，若国内需求旺盛，进口量增加；反之，则进口量减少。

（二）需求及其构成 1．当期国内消费量

国内消费量包括居民消费量和政府消费量。 2．当期出口量

出口量主要受国际市场供求状况、内销和外销价格比、关税和非关税壁垒、汇率等因素影响。 3．期末结存量

当本期产品供大于求时，期末结存量增加；当供不应求时，期末结存量减少。期末结存量的变动，可反映本期的产品供求状况，并对下期的产品供求状况产生影响。

例题：

当期出口量受（）等因素影响。 A.国际市场供求状况 B.内销和外销价格比 C.关税和非关税壁垒 D.汇率

答案：ABCD

考点四、宏观经济分析 （一）经济周期

经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。 (二）经济政策

1．货币政策

宽松的货币政策：为了刺激经济增长、增加就业，中央银行实行宽松的货币政策，降低利率，增加流通中的货币量，一般商品物价水平随之上升。

紧缩的货币政策：为了抑制通货膨胀，中央银行实行紧缩的货币政策，提高利率，减少流通中的货币量，一般商品物价水平随之下降。

2．财政政策

财政政策的重要手段是增加或减少税收，直接影响生产供给和市场需求状况。 3．产业政策

产业政策往往有特定的产业指向，即扶持或抑制哪些产业发展。 （三）经济数据

包括gDp、Cpi、就业数据、pmi等相关数据，寻找宏观经济、大宗商品价格和其他相关因素的内在规律，分析和预测期货价格。

考点五、技术分析三大市场假设 1．市场行为反映一切信息：基础

2．价格呈趋势变动：最根本、最核心观点 3．历史会重演：心理因素 例题：

技术分析三大市场的核心观点是（） A．市场行为反映一切信息 B．价格呈趋势变动 C．历史会重演

D. 收盘价是最重要的价格 答案：B

考点六、技术分析主要理论 1．道氏理论

(1)市场价格指数可解释和反映市场的大部分行为。

(2)市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势 (3)交易量在确定趋势中的作用。 (4)收盘价是最重要的价格。 2．波浪理论：艾略特波浪理论 完整的价格周期要经过8个过程，上升周期由5个上升过程（上升浪）和3个下降调整过程（调整浪）组成，下跌周期有5个下跌过程（下跌浪）和3个上升调整过程（调整浪）组成，一个周期结束之后，才会进入下一个周期。波浪理论在应用中主要考虑三个方面：价格运行所形成的形态、价格形态中高点和低点所处的相对位置、完成价格形态所经历的时间，即所谓的“形态、比例和时间”。

其中，价格形态是最重要的，是波浪理论赖以生存的基础。 3．江恩理论

江恩时间法则、江恩价格法则和江恩线 4．相反理论 相反理论认为，当绝大多数投资者看法一致时，他们通常是错误的。那么，投资者的正确选择应当是，首先确定大多数投资者的交易行为，然后反其道而行之。投资者若想获得较大的投资收益，一定要同大多数人的交易行为不一致。相反理论在操作上的具体体现是，在投资者爆满的时候出场，在投资者稀落的时候入场。

例题：

道氏理论的观点包括（）

A.市场价格指数可解释和反映市场的大部分行为。

B.市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势 C.交易量在确定趋势中的作用。 D.收盘价是最重要的价格。 答案：ABCD

考点七、价格形态

反转形态：头肩形、双重顶（m头）、双重底（w底）、三重顶、三重底、圆弧顶、圆弧底、v形形态等，持续形态：三角形态、矩形形态、旗形形态和楔形形态等。

考点八、k线分析

k线是将开盘价（第一笔成交价）、收盘价（最后一笔成交价）、最高价、最低价，用图形的方式表示出来。k线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体，下面的一条细线为下影线

当收盘价高于开盘价，k线为阳线，中部的实体一般用空白或红色表示。 当收盘价低于开盘价，k线为阴线，中部的实体一般用绿色或黑色表示。

无论是一根、两根、三根还是多根k线的组合，都是对多空双方交易博弈的描述，由它们的组合得 到的结论都是相对的。对具体进行期货交易的投资者而言，其结论只是起一种建议作用。在应用时，有时候会发现运用不同种类的组合得到不同的结论。一般说来，多根k线组合得到的结果的预测价值和可靠性会较高。

考点九、量价分析

（一）交易行为与持仓

第一，只有当新的买入者和卖出者同时人市时，持仓量增加。 第二，当买卖双方有一方做平仓交易时（即换手），持仓量不变。 第三，当买卖双方均为原交易者，双方均为平仓时，持仓量减少。

（二）交易量与价格形态

期货合约的交易量反映的是合约成交的活跃程度和买卖双方博弈的激烈程度，经常用于验证价格形态。 在反转形态中，头肩顶成立的预兆之一是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的下跌向颈线时交易量却较大；

在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量较少，而在随后的回落的过程中，交易量较大。

一般的，所有价格形态在完结（突破点）时，只要这个突破信号是成立的，那么它就应当伴随较大的交易量。

（三）持仓量分析

由于持仓量是从期货合约开始交易起计算的未平仓合约数量。

持仓量增加，表明资金流人期货市场；反之，则说明资金正流出期货市场。

分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向和主力资金的交易行为，有助于投资者判断下一 步价格波动的方向。

判断题：

在反转形态中，头肩顶成立的预兆之一是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少 ，而在随后的下跌向颈线时交易量却较大

答案：正确

期货真题卷天X的

期货基础知识

美国堪萨斯期货交易所的英文缩写为（）。 A.CBOT B.CME C.KCBT D.1ME

答案:C，解释美国堪萨斯期货交易所KCBT