2017年不良资产管理AMC经营模式分析报告
还放宽了6号文中关于地方AMC收购的不良资产不得对外转让的限制，允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制。
本轮债转股强调市场化，银行不得直接债转股，实施机构多元化，AMC机构值得关注。根据指导意见，银行不得直接将债权转为股权，银行债转股应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。实施机构可以是金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构，也可以是银行符合规定的子公司。AMC公司作为最专业的不良资产处理机构，不良资产处置方面拥有在多年经验，在多样化处置过程中扮演重要角色。
1.2不良资产规模面临历史性爆发
在“去产能、去杠杆、去库存”的大背景下，商业银行的不良贷款规模正处于快速上升阶段。截止2015年，商业银行的不良贷款余额近1.27万亿，不良贷款比率已达到1.65%，已经连续第17个季度上升。银行体系的信贷风险尚未完全暴露，未来随着供给侧改革的深入，银行不良率可能会进一步攀升，预计银行不良贷款在未来的1-2年仍将会逐步上升。随着贷款总量的持续增长和经济结构调整的深化，商业银行不良资产剥离和去杠杆需求的“常态化”，以及城市商业银行、农村商业银行和信用合作社的财务重组，银行业的不良贷款总额还将继续上升，为不良债权资产经营业务提供稳定的不良债权资产供给。
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图表1：商业银行关注类和不良贷款余额分布（亿元）
图表2：关注类贷款和不良贷款占比
随着实体经济增长放缓、经济结构转型以及监管环境的趋紧，信托公司、证券公司、基金子公司等的“类信贷”业务规模快速增长，非银行金融机构预计也将面临较大的流动性需求，潜在不良资产增加。其中，非银金融机构不良资产主要集中在信托行业。截至2016年2季度末，信托全行业管理的信托资产规模为17.29万亿元，风险项目有605个，规模达到1381.23亿元，不良率达到0.8%。
实体企业债权资产增加，当中的不良资产快速累积，加剧不良资产供给。中国信达与中国华融的不良债权资产中，来自非金融机构的比例超过50%。随着我国
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经济增速放缓，宏观经济结构调整，部分企业，特别是国有企业面临盈利下降、应收账款周转率低、资金链条脆弱、债务高企的困境。自2008年以来，我国非金融企业的资产负债率从52%上升至2014年的60%，企业债务快速累积，逐步趋近于20世纪末70%左右的峰值水平。根据统计局统计，规模以上工业企业应收账款从2010年末的5.8万亿增长至2014年末的10.5万亿，年复合增速为16%。
2AMC经营模式：收购处置、收购重组和债转股
行业格局：四大AMC、地方AMC和非持牌AMC。1998年光大资产成立，负责清收央行在广东省分行不良贷款。1999年，为了应对亚洲金融危机造成的四大银行历史不良资产，中国政府成立了中国华融、中国信达、中国长城和中国东方四大资产管理公司，中国不良资产管理行业由此开始出现。其后，为加快推进不良资产风险化解工作，银监会通过发放牌照的方式，允许各省设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省范围内金融企业不良资产批量收购和处置业务。截至目前已有18个省开办或授权了资产管理公司。再者，近年来还有少量外资、民营从事AMC业务，从四大AMC、地方AMC那里收购不良、或者从银行少量（非批量，少于10户）收购不良，加以处置或持有。
2.1不良资产收购市场和处置市场
按照不良资产的供求关系，不良资产管理行业可以分为不良资产收购市场和不良资产处置市场。行业的参与方主要包括：1）收购市场的卖方；2）收购市场的买方/处置市场的的卖方；3）处置市场的买方；4）其他参与方（包括专业第三方服务机构）。
银行、非银行金融机构、非金融机构（实体企业）出让不良资产，四大AMC和地方AMC均可参与购买不良资产。四大AMC收购不良资产后，可在不良资产处置市场上批量转让不良资产，而地方AMC收购不良资产后，不可以在不良资产处置市场上转让不良资产，只能进行债务重组。处置市场中的买方主要包括地方AMC、民营AMC、债务人及关联方、财务投资者等。
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图表3：不良资产收购市场和处置市场
按照经营模式分类，不良债权资产经营业务可划分为：收购处置类和收购重组类业务。二者在收购来源、法律关系以及收入模式等多方面有所不同。此外，债转股资产经营也是不良资产经营业务的重要组成部分。AMC公司通过债转股、以股抵债及追加投资等方式获得债转股资产，通过改善企业经营提升债转股资产价值，再主要通过资产置换、并购、重组及上市等方式退出，实现债转股资产增值。
图表4：收购处置类业务和收购重组类业务对比
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