基金持有人结构变化

1009080706050403020100机构投资者比例个人投资者比例50.851.254.285.289.5个人投资者持有基金份额占比大幅偏离均值，目前达到89.5%的历史最高水平，或将有回归过程。

20042005200620072008各类型基金个人投资者持有占比

10090股票型个人投资者持有占比保本型807060504020042005200620072008混合型货币型债券型数据来源：天相投资

三、基金整体表现

1、仓位控制

偏股型基金历史仓位水平

80706050402003年3月2003年6月2003年9月2004年3月2004年6月2004年9月2005年3月2005年6月2005年9月2006年3月2006年6月2006年9月2007年3月2007年6月2007年9月2008年3月2008年6月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年9月6000基金持股仓位上证指数500003Q1至06Q4平均持仓水平55.2@003000200010000数据来源：天相投资

1、基金持仓水平自07年3季度持续下降。连续4个季度降低仓位曾在2004年4季度至2005年3季度出现，但目前持仓水平仍高于上轮熊市均值。

2、03年末04年初基金曾大规模参与熊市中第一轮反弹，但随后便大幅做空，力度极大。08年4季度基金整体谨慎，可能小范围参与了熊市中第一次大幅反弹。

基金历史仓位与净值变化

3.53.02.52.01.51.00.50.040万偏股型基金份额基金持股仓位偏股型基金净值807060502003年3月2003年6月2003年9月2004年3月2004年6月2004年9月2005年3月2005年6月2005年9月2006年3月2006年6月2006年9月2007年3月2007年6月2007年9月2008年3月2008年6月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月数据来源：天相投资

1、基金高仓位缘于不断的新增申购资金，虽然07年末有部分基金对高估值表现出谨慎，但力度不足；由于没有后续净申购跟进，资金推动的正反馈过程结束。2、目前仍未出现较大赎回压力；

3、上轮熊市过程中赎回压力相对较小，但06年初的反弹后，的确有部分投资者赎回基金，虽然这种现象很短暂；

2007年12月2008年9月2、投资方向

基金投资行业方向变化

行业金融采掘机械设备

2007Q422.77 8.56 10.18

2008Q118.62 8.78 9.73

2008Q219.67 12.53 7.91

2008Q320.79 10.38 9.46

变化（%）

-8.7 21.3 -7.1

1、持股仍集中在金融、采掘、机械设备、食品饮料、金属非金属、批发零售和交通运输板块；

2、对相对抗周期的食品饮料、批发零售、信息技术等持仓相对稳定；

3、对强周期行业进行了持续减仓。

基金整体配置思路基本符合宏观经济变化进程。

食品饮料金属非金属批发零售交通运输石化塑胶地产医药信息技术

数据来源：天相投资

5.72 12.13 5.12 7.18 5.11 7.28 2.87 3.60

6.42 10.99 5.77 6.06 7.51 8.95 3.34 3.91

7.24 9.14 6.67 5.32 7.29 5.23 4.62 4.67

7.67 7.36 6.65 6.26 5.60 5.19 5.10 4.56

34.2 -39.3 29.8 -12.7 9.6 -28.7 77.9 26.7