可以说明杭州肯纳服饰是一家相对经营良好的公司。
从上表格分析，由于经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量
为负数，筹资活动现金净流量为正数，表明了杭州肯纳服饰有限责任公司处
于创立的初期上升期。在这个阶段企业它需要投入大量资金，形成生产相当
的能力，开拓扩张市场，其资金来源一般为举债、融资等筹资活动。事实上，
在并购完成以后，杭州肯纳将在接下来的一段时间里在全国展开一系列的扩
张行为，即康纳利的店面增加三家达到十八家，范思哲也将增加七家达到是
一家。而且在七匹狼公司报表中的其他应收款金额前五名名情况中，杭州肯
纳服饰有限责任公司排名第一，金额达到45，680，000，占比达到68. 88%,相
当于七匹狼为其子公司扩展而进行的融资。杭州肯纳服饰在其迅速扩展发展
的阶段七匹狼为其提供了源源不断的资金予以支持，再加上杭州肯纳本身就
属于国内数一数二的国际奢侈品代理商，有理由相信杭州肯纳服饰的价值在
未来会得到进一步的提升。
5.4并购后的整合分析
通常认为，在并购后的整合阶段是整个并购的过程里最有可能失败的，
或者导致公司各项业绩指标大幅下滑的阶段，毕竟奢侈品与普通的消费品在
很多的方面都有所不同，其中主要包括渠道、品牌推广、店面管理等，在借
鉴和学习的过程中难免会有可能走入误区。从七匹狼收购杭州肯纳服饰
(2011年3月29日）幵始到现在也将近有两年的时间。以下选取几个相关
的指标对七匹狼公司并购前后指标的变化进行对比，并分析变化的主要原因，
从定量的角度来分析七匹狼公司收购杭州肯纳服饰是到了较预期的目标。
从2010年来，中国的经济基本上从金融危机中逐步走了出来，国民经济
发展呈现上升趋势，同时在一系列政策措施的激励下，如促进消费、扩大内
需等方面，消费市场逐渐繁荣起来。在这样良好的经济大背景下，七匹狼公
司也加强了对经销商的管理，在逐步升级现有渠道的基础上加大对经销商的
扶持，同时也帮助和扶持经销商，逐步的消化了库存。
我们先从并购前的年份分析，2010年七匹狼公司全年实现营业收入达到
二十二亿万元左右，同比增长率仅仅超过了 10%。清楚的看到公司近两年的销
售增长率出现了明显比前两年下滑的趋势（2009年达到20. 24%，2008年则高
达88. 56%)。分析原因则主要是因为已经公司进入了转型期轨道，公司也一直
围绕着从“批发”向“零售”转型的战略目标，以终端的消费者需求为核心，
以此来促进公司在管理模式方面的优化升级。而在2011年的并购年内，七匹
狼公司的收入增幅大幅度提升了22个百分点，主要原因是公司加大渠道升级
以及品牌的建设，同时深化产品设计的研发，供应链的管理等，促进了销售
的规模增长。2012年上半年的收入增幅也达到了25%左右，基本符合公司的预
期。综上分析，就营业收入增长这块并没有收到并购后的影响，七匹狼公司
依然能够按照预期高速的增长，转型完成的也相对顺利。
再来看净利润增长率，可以发现在并购前后这几年内，公司的净利润率
一直保持着一个相对较稳定的上升过程。主要原因是：一是因为公司毛利率
一直有所上升；二是因为近年来七匹狼公司内部一直都进行着升级和改造，
主要包括了品牌营销、渠道管理、供应链梳理等各个方面，即通过内生性增
长；三是因为公司提高了直营的占比，提高整体公司的净利率。综上表明，
公司一直处于一个良性的发展趋势，也完全没有受到并购整合期的不良影响，
似乎还能够借鉴国际知名品牌的管理模式和技术，不断的改造升级其自身的
内部。
6.七匹狼并购整合斯的风险分析
6.1公司并购中存在的风险问题
众所周知，七匹狼公司在为其增加高附加值业务的同时，也面临着很多