经营现金=448×1％=4.48（万元）

（2）“经营流动资产”。经营流动资产包括应收账款、存货等项目，可以分项预测，也可以作为一个“经营流动资产”项目预测。预测时使用销售百分比法？有关的销售百分比已列在表10—4的资产负债表“预测假设”部分。

经营流动资产=448×39％=174.72（万元）

（3）“经营流动负债”。表10—4将“经营流动负债”列在“经营流动资产”之后，是为了显示“经营营运资本”，在这里，经营营运资本是指“经营现金”加“经营流动资产”减去“经营流动负债”后的余额。

经营营运资本=（经营现金+经营流动资产）-经营流动负债 =（4.48+174.72）-44.8 =134.40（万元）

（4）“经营长期资产”。经营长期资产包括长期股权投资、固定资产、长期应收款等。DBX公司假设长期资产随销售增长，使用销售百分比法预测，其销售百分比为50％。

长期资产=44850％=224.00（万元）

（5）“经营长期负债”。经营长期负债包括无息的长期应付款、专项应付款、递延所得税负债和其他非流动负债。它们需要根据实际情况选择预测方法。不一定使用销售百分比法。DBX公司假设它们数额很小，可以忽略不计。

（6）“净经营资产总计”

净经营经营营净经营资产总计=运资本+长期资产

经营经营流经营流经营长经营长 =（现金+动资产-动负债）+（期资产-期负债）

经营经营 =资产-负债

净经营资产总计=134.40+224=358.40（万元） 3．预计融资

预计得出的净经营资产是全部的筹资需要，因此也可以称为“净资本”或“投资资本”。如何筹集这些资本取决于企业的筹资政策。

DBX公司存在一个目标资本结构，即有息负债/净资本为30%，其中短期负债/净资本为20%，长期负债/净资本为10%。企业采取剩余股利政策，需要筹集资金时按目标资本结构配置留存收益（权益资本）和借款（债务资本），剩余的利润分配给股东。如果当期利润小于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。如果有剩余现金，按目标资本结构同时减少借款和留存利润，企业不保存多于金融资产。在这种情况下，全部股权现金流量都作为股利分配给股东，股利现金流量和股权现金流量是相同的。

（1）“短期借款”和“长期借款”。根据目标资本结构确定应借款的数额： 短期借款=净经营资产×短期借款比例 =358.40×20% =71.68（万元） 长期借款=净经营资产×长期借款比例

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=358.40×10% =35.84（万元）

（2）内部融资额。根据借款的数额，确定目标资本结构下需要的股东权益： 期末股东权益=净经营资产-借款合计 =358.40-（71.68+35.84） =250.88（万元）

根据期末股东权益比期初股东权益的增加，确定需要的内部筹资数额为： 内部筹资=期末股东权益-期初股东权益 =250.88-224.00 =26.88（万元）

企业也可以采取其他的融资政策，不同的融资政策会导致不同的融资额预计方法： 4．预计利息费用

现在有了借款的数额，可以返回利润表，预计利息支出。DBX公司的利息费用是根据当期期末有息债务和预期利率预计的。

利息费用=短期借款短期利率+长期借款长期利率 =71.686％+35.847％ =4.3008+2.5088 =6.81（万元）

利息费用抵税=6.8130％=2.04（万元） 税后利息费用=6.81-2.04=4.77（万元） 5．计算净利润

净利润=经营净利润-净利息费用 =41.40-4.77 =36.63（万元） 6．计算股利和年末未分配利润 股利=本年净利润-股东权益增加 =36.63-26.88 =9.75（万元）

年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-股利 =24+36.63-9.75 =50.88（万元）

将“年末未分配利润“数额填入2001年的资产负债表相应栏目，然后完成资产负债表其他项目的预计。

年末股东权益=股本+年末未分配利润 =200+50.88 =250.88（万元） 净负债及股东权益=净负债+股东权益 =107.52+250.88 =358.40（万元）

由于利润表和资产负债表的数据是相互衔接的，要完成2001年利润表和资产负债表数据的预测工作，才能转向2002年的预测。

（四）预计现金流量

根据预计利润表和资产负债表编制预计现金流量表，只是一个数据转换过程，见表7—5所示。

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表7—5 DBX公司的预计现金流量表 单位：万元 年份 税后经营利润 加：折旧与摊销 =经营现金毛流量 减：经营营运资本增加 =经营现金净流量 减：净经营长期资产增加 折旧与摊销 =实体现金流量 融资流动： 税后利息费用 -短期借款增加 -长期借款增加 +金融资产增加 =债务融资净流量 +股利分配 -股权资本发行 =股权融资流量 融资流量合计

有关项目说明如下： 1．实体现金流量

（1）经营现金毛流量。经营现金毛流量是指在没有资本支出和经营营运资本变动时，企业可以提供给投资人的现金流量总和。它有时也被称为“常用现金流量”。

经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销 =41.40+26.88=68.28（万元）

公式中的“折旧与摊销”，是指在计算利润时已经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。

（2）经营现金净流量。经营现金净流量是指经营现金毛流量扣除经营营运资本增加后的剩余现金流量。如果企业没有资本支出，它就是可以提供给投资人（包括股东和债权人）的现金流量。

经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加 =68.28-14.40 =53.88（万元）

（3）实体现金流量。实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分。它是企业在满足经营活动和资本支出后，可以支付给债权人和股东的现金流量。

实体现金流量=经营现金净流量-资本支出 =53.88-（24+26.88） =3.00（万元）

公式中的“资本支出”，是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额。长期资产包括长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产。无息长期负债包括各种不需

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基期 2001 2002 2003 2004 52.13 33.85 85.98 9.58 76.40 15.97 33.85 6.00 5.11 2.55 -1.66 28.24 0.00 28.24 26.58 2005 54.73 35.54 90.28 8.46 81.81 14.10 35.54 6.30 4.51 2.26 -0.47 32.64 0.00 32.64 32.17 2006 57.47 37.32 94.79 8.89 85.90 14.81 37.32 33.78 6.62 4.74 2.37 -0.49 34.27 0.00 34.27 33.78 36.96 41.40 45.53 49.18 24.00 26.88 29.57 31.93 60.96 68.28 75.10 81.11 14.40 13.44 11.83 53.88 61.66 69.28 24.00 22.40 19.71 26.88 29.57 31.93 3.00 4.77 7.68 3.84 9.69 17.64 5.24 7.17 3.58 5.66 6.31 3.15 26.58 32.177 -6.75 -5.51 -3.80 9.75 15.20 21.44 0.00 3.00 0.00 0.00 9.75 15.20 21.44 9.69 17.64 要支付利息的长期应付款、专项应付款和其他长期负债等。购置长期资产支出的一部分现金可以由无息长期负债提供，其余的部分必须由企业实体现金流量提供（扣除）。因此，经营净流量扣除了资本支出，剩余部分才可以提供给投资人。

为了简化，本举例假设DBX公司没有无息长期负债，因此资本支出等于购置长期资产的现金流出，即等于长期资产增加额与本期折旧与摊销之和。

由于资本支出和经营营运资本增加都是企业的投资现金流出，因此它们的合计称为“本期总投资”。

本期总投资=经营营运资本增加+资本支出

本年在发生投资支出的同时，还通过“折旧与摊销”收回一部分现金。因此“净”的投资现金流出是本期总投资减去“折旧与摊销”后的剩余部分，称之为“本期净投资”。

本期净投资=本期总投资-折旧与摊销

本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销 =14.40+50.88-26.88 =38.40（万元）

本期净投资是股东和债权人提供的，可以通过净经营资产的增加来验算。 本期净投资=期末净经营资产-期初净经营资产

=（期末净负债+期末股东权益）-（期初净负债+期初股东权益） =358.40-320 =38.40（万元）

因此，实体现金流量的公式也可以写成： 实体现金流量=税后经营利润-本期净投资 =41.40-38.40 =3.00（万元） 2．股权现金流量

股权现金流量与实体现金流量的区别，是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。 股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量

=实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务 =实体现金流量-税后利息支出+债务净增加

2001年股权现金流量=2.9952-4.7667+7.68+3.84=9.7485（万元）

股权现金流量模型也可以用另外的形式表达：以属于股东的净利润为基础扣除股东的净投资，得出属于股东的现金流量。

股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量 =税后经营利润+折旧与摊销 -经营营运资本增加-资本支出 -税后利息费用+债务净增加 =（利润总额+利息费用）（1-税率）-净投资 -税后利息费用+债务净增加

=（税后利润+税后利息费用）-净投资-税后利息费用 +债务净增加

=税后利润-（净投资-债务净增加）

2001年股权现金流量=36.6285-（38.4-7.68-3.84）=9.7485（万元）

如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：

股权现金流量=税后利润-（1-负债率）净投资

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