(4)计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益是多少。假设公司将收益全部用于股利分配，如果你发现EPS随着债务的增多而升高，这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平？

(5)如果公司利用更多的杠杆作用，而旧债券并不优于新债券，则旧债券的价值将发生什么变化？

6.XYZ公司无负债 ，其财务状况如下表所示： 资产（账面价值=市场价值）（元） 3000000 EBIT 500000

股东权益成本（Ks） 10%

股票价格（P0 ） 15 流通股数（n） 200000

税率 40% 公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债900000元，与增长的风险相对应，股东要求的回报率即股权资本成本Ks将增加至11%。债券可以按Kb=7%的利率发行。XYZ公司是零增长公司，其全部收益用于股利分配，并且假设收益在各期保持不变。

(1)采用这一财务杠杆会对公司的价值产生什么影响？ (2)变化后公司的股价将是多少？

(3)公司的资本结构调整会对公司每股收益产生什么影响?

(4)最初给出的500000元的EBIT实际上是下列概率分布的期望值： 概率 EBIT（元）

0.1 -100000 0.2 200000

0.4 500000 0.2 800000

0.1 1100000

在零债务和900000元债务水平下，公司EPS的概率分布各是多少？哪一种分布风险更高？

(5)确定每种负债水平下利息保障倍数（TIE）概率分布，哪一个概率下900000债务的利息可能得不到补偿？

7.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率40%。

(1)计算两个方案的每股收益；

(2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。

（1999年全国注册会计师考试试题）

8.某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司，该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公司的所得税率为35%）：

方案1：普通股筹资，即以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行费）； 方案2：债务-普通股筹资，即发行利率为12%长期债券5000万元，以每股10 元的价格发行500万股普通股（不考虑发行费）。

(1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。 (2)计算两种方案下的预期每股收益。

(3)你建议采用哪种方案？哪些因素将会影响你的建议？

(4)假设该公司最终选择方案2，且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元，请问已获利息倍数为多少？

(5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5，则当公司采取方案2后，EBIT水平可被允许下降的幅度是多少？（即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求？）

(6)假设预计的3000万元EBIT呈正态分布，其标准差为1500万元，则当方案1被采纳时，EPS小于零的概率有多大？

(7)根据（6）的资料和（1）的计算结果，方案2的EPS大于方案1的EPS的概率有多大？

9.TBT航空公司刚刚被兼并组成新公司， 其新董事会正尽力解决最佳资本结构问题。新公司计划在本地区和周围的小城市之间提供通勤飞行服务，JKS 航空公司也刚刚成立几年，该公司与TBT公司的基本经营风险大体相同。JKS 公司测定的市场风险系数为1.8，而且该公司市场价值的债务比率(总负债/总资产)是50%， 所得税率为40%。TBT公司所得税税率为 25% 。TBT航空公司业主们认为，如果不借债的话，公司股票总的账面和市场价值将为1 000万元。

(1)根据JKS公司确定的市场风险系数，评估一家不举债公司的风险系数。提示：JKS公司测定的风险系数是在举债状况下的风险系数。

(2)现设Rf=10%，Rm=15%，求一家不举债的通勤航空公司的要求收益率。这类企业的经营风险补偿率是多少？

(3)TBT公司正在考虑三种资本结构：A.举债200万元；B.举债400万元；C.举债600万元。评估在这三种债务水平时的该公司的Ks值。每一种债务水平的财务风险补偿率是多少？

(4)假设TBT公司的所得税率是40%，计算该公司在举债600万元时的Ks

和财务风险补偿率。将所得结果与问题⑶中的结果作比较。（提示：税率的增加使VU降低到800万元）

10.FEU公司是一家刚刚成立的从事国际贸易的企业，公司的账面值预计为1000万元，这些资产预期息税前收益为16%。但是因为公司同外国政府订有税收协议， 所以公司没有任何税，即税为零。经理们正在考虑如何筹集所需要的1000万元资本。已知在这个经营范围内全股本企业的资本成本为11%，即Ksu=11%。公司能以Kb=6%的利率负债。假设本题适合于MM假设条件。