=48×6.145+25×0.386-225=79.61(万元)

因为 净现值＞0,所以,该项目可以接受.

2、乙公司拟购置一条生产流水线，预计购置成本10万元，有效期限10年（无建设期），期满无残值，投产后每年将增加销售收入20000元，每年增加付现成本5000元，公司所得税率30%，若资金成本率为5%，平均年限法计提折旧。要求： （1）计算该流水线各年的折旧、该项目各年的营业现金净流量； （2）计算该项目净现值、内含报酬率； （3）根据计算结果分析该投资项目的可行性。

2．解：（1）年折旧=100000/10=10000

年净利=（20000－10000－5000）×（1－30%）=3500 年营业现金净流量=10000+3500=13500 （2）净现值=13500×（P/A，5%，10）-100000=4242.95 设内含报酬率为r,则 13500×（P/A，r，10）=100000 （P/A，r，10）=7.4074

7.7217?7.40745%?r 7.7217?7.36015%?6%（3）∵NPV＞0 , 内含报酬率＞5% ∴该方案可行

3、 丙公司拟购置自动化设备，需款52 000元，该设备预计可用10年，使用期满有残值2 000元。使用该设备预计每年可为企业增加净利15 000元，按直线法计提折旧。若该公司的资本成本为8%。要求： （1）计算设备折旧额；

（2）计算项目该项目初始现金流量、每年营业现金流量、终结现金流量； （3）计算项目净现值； （4）计算项目回收期；

（5）评价该方案是否可行。 3、 解：（1）年折旧=(52000-2000)/10=5000 （2）初始现金流量＝-52000

NCF=15000+5000=20000 终结现金流量＝2000

（3）PV=20000×(P/A,8%,10)+2000×(P/F,8%,10)-52000

=20000×5.335＋2000×0.467-52000 =55634（元）

（4）投资回收期=2+（52000-40000）/20000=2.6（年） （5）因为NPV大于零，所以，该方案可行。

4、某企业目前有两个互斥的固定资产投资项目，A项目的一次投资额为20000元（均为固定资产投资），有效使用期为5年，期末无残值，预计投产后每年增加销售收入9000元、每年增加付现成本2000元。B项目的一次性投资额为12000元（均为固定资产投资），有效使用期为4年，期末有残值2000元，预计投产后每年增加税后利润2600元。若该企业的资金成本为10%、所得税率为33%。 要求：（1）计算各项目年营业现金净流量；

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?r?5.87%（2）计算各项目的年均净现值；

（3）根据上述计算结果，作出投资决策。 4、解:（1）A项目年折旧=20000/5=4000

A项目年营业现金净流量=（9000-2000-4000）×（1-33%）+4000

=6010

B项目年折旧=（12000-2000）/4=2500 B项目年营业现金净流量=2600+2500=5100

（2）A项目净现值=6010×（P/A，10%，5）-20000

=6010×3.791-20000 =2783.91

A项目年均净现值=2783.91/（P/A，10%，5）

=2783.91/3.791=734.35(元)

B项目净现值=5100×（P/A，10%，4）+2000×（P/S，10%，4）-12000

=5100×3.170+2000×0.683-12000=5533

B项目年均净现值=5533/（P/A，10%，4）

=5533/3.170=1745.43

(3)因为B项目的年均净现值大于A项目,所以B项目优于A项目,应选择B项目投资。 5、【资料】某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年

初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值。

【要求】计算该项目投资回收期、净现值。

5、解： 每年折旧额＝

60005＝1200（万元）

每提营业现金净流量＝3600×（1－30%）－1200×（1-30%）＋1200×30% ＝2040（万元） 则该方案每年现金流量见表 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2540 0 -2000 -2000 -2000 -500 2040 2040 2040 2040 现金流量 尚未回收额 2000 4000 6000 6500 4460 2420 380 0 则：投资回收期＝6?3802040?6.19（年）

）×（PVIF10%，）+500×（PVIF10%，）－[2000+2000×38（PVIFA 净现值＝2040×

（PVIFA10%，510%，2）+500×（PVIF10%，）]＝196.6（万元） 3

6、C公司拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资额310万元于建设

起点一次投入，该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时残值收入10万元。该设备折旧方法采用直线法。设备投产后每年增加净利润40万元。假定适用的行业基准折现率为10%。 要求：

（1）计算项目计算期内各年净现金流量。 （2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。

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6、解： （1）年折旧额=（310-10）/5=60万元

经营期净现金流量=净利+折旧=40+60=100万元 NCF0= -310万元 NCF1=0

NCF2-5=100万元

NCF6=100+10=110万元 （2）计算该项目净现值

NPV=100*（P/A，10%，4）*（P/F，10%，1）+110*（P/F，10%，6）-310 =100*3.1699*0.9091+110*0.5645-310=40.27万元

因为净现值大于0，该项目在财务上是可行的。

7、D公司计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用5年，目前变价收入等于账面净值60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值均为零。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低付现成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率为33%。要求： （1）计算使用新设备比使用旧设备增加的净现金流量。 （2）计算该方案的差额投资内部收益率。

（3）若设定折现率分别为8%和10%，确定应否用新设备替换现有旧设备。

7、解：（1）△年折旧=（150000－60000）/5=18000（元）； △投资=150000－60000=90000（元）； △年NCF=（16000＋9000－18000）（1－33%）＋18000=22690（元）。 （2）（P／A，△IRR，5）=90000/22690=3.9665

采用插值法计算得：△IRR=8.25%

（3）折现率为8％时，△IRR大于8%，应以新设备替换旧设备； 折现率为10%时，△IRR小于10%，应继续使用旧设备。

8、2005年1月1日，海华公司拟购入甲股票，若甲公司2004年每股发放股利1.5元，预计股利年增长率4%，投资者要求的报酬率为16%，若不考虑其他因素。问，该股票市价超过多少海华公司就不能购买了。

8、解：V=1.5*（1+4%）/（16%-4%）= 13元

∴该股票售价超过13元，海华公司就不能买了。

9、A公司拟购入乙公司股票，乙公司现行股价是8元，乙公司上年每股股利是0.6元，预计每年比上年增长4%。另外，市场上无风险投资报酬率为8%，股票市场平均期望收益率为10%，乙公司的贝他系数为2.0。试问A公司购入乙公司股票是否可行。

9、 解：乙公司的必要报酬率=8%+2.0*（10%-8%）=12%

乙公司股票价值=

0.6?（1?4%）12%?4%?7.8元

由于乙公司目前股票市价8元大于7.8元，所以不能购入。

10、【资料】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选

择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股

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利为

0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为

0.60元，股利分配政策将继续坚持固定股利政策。甲企业所要求的报酬率为8%。

【要求】（1）利用股票估价模型，分别计算M公司、N公司股票价值 （2）代甲企业作出股票投资决策。 10、解：解：（1）M、N公司股票价值分别计算如下：

Vm?d0(1?g)K?g?0.15?(1?6%)8%?6%?7.95（元）

Vn?dK?0.608%?7.5（元）

（2）根据以上的计算，M公司股票价值为7.95元，而其市价为9元；N公司股票价值为7.5元，而其市价为7元。所以甲企业应当投资于N公司股票。

综合分析

（一）【资料】某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5

年，

预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换

原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%

要求：1、分析计算设备年折旧额、旧设备目前账面净值；

2、分析计算初始现金流量、终结现金流量； 3、分析计算营业现金流量； 4、分析计算净现值；

5、根据计算结果作出设备更新决策，并说明理由；

（一）解： 1. 继续使用旧设备。 旧设备年折旧＝150×

1?10?13.5（万元）

旧设备账面净值＝150-13.5×5＝82.5（万元）＜变现值100（万元） 初始现金流量＝－[100－（100－82.5）×33%]＝－94.225（万元） 营业现金流量＝1500×（1－33%）－1100×（1－33%）+13.5×33% ＝272.5（万元）

（PVIFA 终结现金流量＝272.5×

10%，5）+15×（PVIF10%，）-94.225 5 ＝272.5×3.7908+15×0.6209-94.225＝1032.993+9.3135-94.225

＝346.9（万元） 2．更新设备。 新设备折旧＝200×

1?10%5?36（万元）

初始现金流量＝1650×（1－33%）－1150×（1－33%）+36×33%=346.9（万元）

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