2011年注会《财务成本管理》第八章习题和详解：章资本预算--2013春

13.【答案】D

【解析】本题的主要考核点是影响内含报酬率指标的因素。投资项目内含报酬率指标大小与设定的折现率无关。

14.【答案】C

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。

15.【答案】C

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。用插值法即可求得。 16.【答案】A

【解析】不包括筹建期的静态回收期=4+(600+400-220×4)/140=4.86(年)，包括筹建期的静态回收期=4.86+2=6.86(年)。

17.【答案】B

【解析】本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。只是均不能直接反映投资项目的实际收益率

18.【答案】C

【解析】差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等属于非相关成本。

19.【答案】B

【解析】初始期，经营期和处置期的总时间长度，称为项目期限，项目寿命或项目寿期。

20.【答案】B

【解析】这里的资本成本是指加权平均资本成本，所以，选项B不正确。 21.【答案】D

【解析】旧资产出售的净收入=64000-(64000-60000)×25%=63000(元)，初始期现金流出量=63000+6000=69000(元)

22.【答案】B

【解析】折现回收期(动态回收期)是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资需要的时间。它等于累积现金流入的现值等于投资额现值的年限，即净现值为零的年限。

23.【答案】B

【解析】年折旧额=20/10=2(万元)，年经营现金净流量=3+2=5(万元)，静态回收期=20/5=4(年)。

24.【答案】D 【解析】

内含报酬率=12%+(2%× )=13.6%。 25.【答案】A 【解析】

年限 0 1 20 2 30 3 100 4 50 100 A项目NCF -100 累计NCF -100 -80 -50 50

A的回收期=2+50/100=2.5(年)。

二、多项选择题 1.【答案】ACD

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2011年注会《财务成本管理》第八章习题和详解：章资本预算--2013春

【解析】这些长期投资决策评价指标中只有投资回收期为越小越好，其余均为越大越好的指标。

2.【答案】BD

【解析】动态回收期，一旦折现率提高其未来现金流入现值会变小，其回收期会变高;内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小也不受折现率高低的影响。静态回收期，指标大小不受折现率的影响。

3.【答案】ABC

【解析】净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险性大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小，所以不选D。

4.【答案】ABC

【解析】2009年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。 5.【答案】ABD

【解析】三年前的购置成本5000元是账面成本，非相关成本，应以目前变现价值3200元及租金3200元作为决策相关成本。

6.【答案】BD

【解析】本题的考点是内含报酬率的含义。选项A未考虑时间价值，C是指现值指数指标，故不选A和C。

7.【答案】B、C、D

【解析】本题考点是回收期指标的缺点。投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。所以B、C 正确。正由于回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低。回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。回收期越短，投资风险越小，所以不选A。

8.【答案】ABC

【解析】当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息，并不是说收入小于成本。 9.【答案】ACD

【解析】本题的主要考核点是评价投资项目的内含报酬率法的应用。内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或最低报酬率)进行比较才能进行决策。

10.【答案】BCD

【解析】本题的主要考核点是静态回收期指标的特点。静态回收期属于非折现指标，不考虑货币时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。因此，选项B、C正确;正由于静态投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低;投静态资回收期指标能在一定程度上反映项目投资风险的大小。

11.【答案】BC

【解析】本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出4个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A，净营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量;

选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量;选项D，额外的资本性支出(运输、安装、调试等支出)应列入该项目评价的现金流出量。

12.【答案】ABCD

【解析】投资决策的非财务因素包括： (1)投资决策使用的信息是否充分和可靠; (2)企业是否有足够的人力资源成功实施项目; (3)项目对于现有的经理人员能否胜任;

(4)企业是否能够及时，足额筹集到的项目所需的资金;

(5)项目是否符合企业的发展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会作出什么反映;

(6)项目的实施是否符合有关法律的规定和政府政策。

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2011年注会《财务成本管理》第八章习题和详解：章资本预算--2013春

13.【答案】CD

【解析】可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本;未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本;沉没成本是过去成本，即不相关成本，机会成本是未来成本，即相关成本。

14.【答案】ABC

【解析】在评价方案时要注意：内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样。 15.【答案】ABC

【解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。 16.【答案】AB

【解析】静态回收期法的弊端是没考虑货币时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量。

17.【答案】BCD

【解析】扩张性项目，是指为扩大经营业务范围而购置新的机器设备。 18.【答案】ABC

【解析】资本预算的初期往往会降低当期的报告利润，但却可以换取未来较高的现金流入。经营预算既有现金流入也有现金流出，所以选项D的说法不正确。

19.【答案】BCD

【解析】不可避免成本是指无论采用哪一个项目均会存在的成本，它是不相关成本。 20.【答案】ABCD

【解析】经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动+折旧费的净变动=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动=税后利润变动+折旧费的净变动。

21.【答案】BC

【解析】净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

22.【答案】ACD

【解析】回收期法的优点是：计算简便，容易为决策人所正确理解;可以大体上衡量项目的流动性和风险。回收期法的缺点是：忽视了时间价值，把不同的货币收支看成是等效的;没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性;促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。

23.【答案】ABC

【解析】会计收益率法的优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解;使用财务报告的数据，容易取得;考虑了整个项目寿命期的全部利润;该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。会计收益率法的缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响;忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。

24.【答案】AB

【解析】内含报酬率和静态回收期不受折现率高低的影响。 25.【答案】BC

【解析】可行性分析后，无论项目是否可以投资，该咨询费都已经发生，所以是无关成本;企业原有的设备如果不继续使用而是出售，可以按照市场价格获得一笔收入，而如果继续使用该设备，则会丧失这笔收入，所以相关的成本应是设备的变现净收入，而与其账面价值无关，所以账面价值是无关的成本。

三、计算分析题 1.【答案】

税法规定的年折旧额= =540(万元)

每年经营现金净流量=税后经营利润+折旧=500×(1-25%)+540=915(万元)

(1)NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =915×(P/A，10%，4)+300×(P/F，10%，4)+540×25%×(P/F，10%，4)-3000 =915×3.1699+300×0.683+135×0.683-3000

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2011年注会《财务成本管理》第八章习题和详解：章资本预算--2013春

=2900.46+204.9+92.21-3000 =197.57(万元)

NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =915×(P/A，10%，3)+300×(P/F，10%，3)+540×2×25%×(P/F，10%，3)-3000 =915×2.4869+300×0.7513+540×2×0.25×0.7513-3000 =2275.51+225.39+202.85-3000=-296.25(万元) n= =3.6(年)。

(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.6年方案即为可行。 【解析】本题主要考查如何运用净现值来进行项目的评价。注意以下几点：

(1)项目的最短使用寿命，即项目的净现值为零时的使用寿命。由于题中告知使用年限与净现值成线性关系，所以，只需测试净现值大于零和净现值小于零两组数据，即可用插补法求解。由于题中告知的条件中，4年为讨论的最短使用年限，所以，首先按4年来测试。

(2)由于年限越长，未来的现金流入量越大，所以计算出的净现值就越大，即年限与净现值呈同向变化。既然NPV(4)测试的结果是大于零，那么要想测试出NPV=0的年限，即降低净现值就意味着需要降低测试年限，因此，下一步用3年来测试。

(3)折旧引起的现金流动问题：如果不考虑所得税影响，折旧既不是流入，也不是流出。但如果考虑所得税影响，则折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。另外，此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。

(4)残值引起的现金流动：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入;本题由于最终残值与税法残值相同，不涉及残值补税或抵税的问题。另外，关于税法残值300万元是否考虑所得税的问题。如本例，原值3000万元，税法残值300万元，税法规定使用年限5年，用直线法提折旧，年折旧额为540万元，意味着5年计提的折旧总额为2700万元，加上到期残值300万元，则正好补偿原值，即期满清理时既不会产生收益也不产生损失，所以，税法残值本身不需要交纳所得税。但如果折旧没提足，期满清理时会产生净损失，会抵减所得税，这是下面讨论的问题。

(5)在项目预计使用期满时，除了考虑残值引起的现金流量外，实际上终结点时还应考虑折旧是否提足，即累计折旧和预计残值合计数能否正好补偿原值，否则，清理会产生净收益或净损失引起所得税的变化，即引起现金流量的变化。如本题第4年清理的话，由于少提1年的折旧(税法规定应为5年)540万元，则清理时产生了540万元的净损失，相应抵减所得税540×25%应作为流入;第3年清理的话，由于少提2年的折旧(税法规定应为5年)2×540万元，则清理时产生了2×540万元的净损失，相应抵减所得税2×540×25%应作为流入。因此，在正常情况下遇到类似问题，在终结阶段的现金流量中除了考虑残值是否全部收回外，还要考虑折旧是否提足，两方面引起的固定资产清理净损失(残值也可能引起净收益)抵减的所得税。

2.【答案】

(1)A方案净现值=2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)-18000=3114.24(元)

B方案净现值=6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)-18000=-840(元)

A方案的净现值大于0，B方案的净现值小于0，所以应采纳A方案，放弃B方案。 (2)A方案的静态投资回收期=2+3600/12000=2.3(年) B方案的静态投资回收期=18000/6900=2.61(年)

(3)A方案的现值指数=[2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)]/18000=1.17

B方案的现值指数=[6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)]/18000=0.95

3.【答案】

(1)(A)=-1900+1000=-900 (B)=900-(-900)=1800

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2011年注会《财务成本管理》第八章习题和详解：章资本预算--2013春

(2)①静态回收期： 静态回收期= (年) ②会计报酬率= =29% ③动态回收期 初始期 项目 0 折现净现金流量（资本成-1000 本率6%） 累计折现净-1000 现金流量 1 -943.4 2 89 3 839.6 4 1425.8 5 747.3 6 705 1863.3 3726.6 经营期 合计 -1943.4 -1854.4 -1014.8 411 1158.3 1863.3 动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71(年)

④净现值为1863.3万元 ⑤现值指数= ⑥内含报酬率 设利率28% 年限 0 1 -1000 0.7813 2 100 0.6104 3 1000 0.4768 4 1800 0.3725 5 1000 0.291 6 1000 0.2274 合计 2900 -54.56 合计 净现金流量 -1000 折现系数（28%） 1 折现净现金-1000 流量 -781.3 61.04 476.8 670.5 291 227.4 年限 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 1800 1000 1000 2900 折现系数（26％） 1 0.7937 0.6299 0.4999 0.3968 0.3149 0.2499 48.23 折现净现金-1000 流量 -793.7 62.99 499.9 714.24 314.9 249.9

i=26.94%

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