第三章 财务报表分析与财务模型

1.Y3K公司的销售收入为5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为1.40。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？ 债务权益率=债务总额/权益总额=1.4 资产总额=债务总额+权益总额=$3105 权益总额=$1293.75美元

净利润=权利总额*权益报酬率=1293.75*16%=$207

2.一家公司的净利润为218 000美元，利润率为8.7%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？ 利润率=净利润/销售收入=8.7% 销售收入=$2,505,747

总赊销额=2505747*70%=$1,754,022.9 应收账款周转率=1754022.9/132850=13.2 应收账款周转天数=365/13.2=27.65天

3.Ashwood公司的长期负债率为0.45，流动比率为1.25，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为9.5%，ROE为18.5%。该企业的固定资产净值是多少？ 流动资产=流动负债*流动比率=1.25*875=$1093.75 净利润=销售收入*利润率=5780*9.5%=$549.10 权益总额=净利润/ROE=549.1/18.5%=$2968.11

长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)=0.45 长期债务=$2428.45

固定资产=资产总额-流动资产=负债总额+权益总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产

=875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.81

4.A企业和B企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？ A、B企业总资产分别为TA1，TA2 A、B企业总权益分别为TE1，TE2 A、B企业净利润分别为NI1，NI2 （TA1- TE1 ）/ TA1=35% （ TA2 - TE2 ）/ TA2 =30%

ROA1= NI1/ TA1=12% ROA2= NI2/ TA2=11% ROE1=18.46% ROE2=15.71%

5.Holliman公司的流动负债为365 000美元，速动比率为0.85，存货周转率为5.8，流动比率为1.4。该公司的销售成本是多少？ 流动资产=1.4*365,000=$511000

速动比率=（511000-存货）/365000=0.85 存货=$200750

1

存货周转率=销售成本/存货

销售成本=存货周转率*存货=5.8*200750=$1164350

Smolira高尔夫公司最近的财务报表如下

根据Smolira高尔夫公司计算下列财务比率（计算两年）： 6.短期偿债能力比率 a. 流动比率 b. 速动比率 c. 现金比率

7.资产利用比率 d. 总资产周转率 e. 存货周转率 f. 应收账款周转率 8.长期偿债能力比率 g. 总负债率

2

h. 债务权益率 i. 权益乘数

j. 利息保障倍数 k. 现金覆盖率

9.获利能力比率 l. 利润率

m. 资产报酬率 n. 权益报酬率 流动比率 速动比率 现金比率 总负债率 债务权益率 权益乘数 2008 60550/43235=1.4 （60550-24650）/43235=0.83 22050/43235=0.51 （43235+85000）/321075=0.4 128235/192840=66.49% 321075/192840=1.66 2009 1.44 0.85 0.56 0.39 0.65 1.65 总资产周转率=30583/321075=95.25% 存货周转率=210935/24650=8.56

应收账款周转率=305830/13850=22.08 利息保障倍数=68045/11930=5.7

现金覆盖率=（68045+26850）/11930=7.95 利润率=36475/305830=11.93%

资产报酬率=36475/321075=11.36% 权益报酬率=36475/192840=18.91%

10. 杜邦恒等式为Smolira高尔夫公司构建杜邦恒等式。 ROE=PM*TAT*EM =11.93%*0.9525*1.66 =18.91%

11.Phillips公司的简化财务报表如下（假设没有所得税）：

Phillips公司预计的销售收入增长率为10%。它预测资产负债表的所有项目都将增长10%。

3

编制预计报表 利润表 销售收入 成本 净利润 资产负债表 资产 15800*1.1=17380 债 务 5200*1.1=5720 权益 10600*1.1=11660 23000*1.1=25300 25300-7360=17940 6300+1060=7360(权益增加导致净利润增加，且增加额相等) 总计 17380 总计 5720+11660=17380 12. 在上题中，假设Phillips公司将净利润的一半以股利的形式对外支付。成本和资产随着销售收入变动，但是负债和权益不随销售收入变动。编制预计报表, 并求出所需的外部筹资

对外支付的股利=6930/2=3465 利润表 销售收入 成本 净利润 资产负债表 资产 15800*1.1=17380 债务 17380-14065=3315 权益 10600+3465=14065 23000*1.1=25300 16700*1.1=18370 25300-18370=6930 总计 17380 总计 17380 EFN=3315-5200=-1885

13.Live公司最近年度的财务报表如下所示：

4

资产和成本与销售收入成比例。债务和权益则不。公司保持30%的固定的股利支付率。没有任何可用的外部权益筹资。内部增长率是多少？ IGR=(ROA*b)/(1-ROA*b)

ROA=净利润/总资产=2262/39150=5.78% b=1-股利支付率=0.7 IGR=4.21%

14.上一道题中，该公司的可持续增长率是多少？ SGR= =(ROE*b)/(1-ROE*b)

ROE=净利润/总权益=2262/21600=0.1045 B=1-0.3=0.7 SGR=7.89%

15.Fontenot公司最近年度的财务报表如下所示：

资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？ ROE=8910/56000=0.16

SGR=0.16*0.7/(1-0.16*0.7)=12.53%

所以最大收入增长=42000*12.53%=5264.03美元

资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？

5

ROE=8910/56000=0.16

SGR=0.16*0.7/(1-0.16*0.7)=12.53%

所以最大收入增长=42000*12.53%=5264.03美元

16.如果Baseball Shoppe的ROA为8%，股利支付率为20%，内部增长率是多少？ IGR=0.08*0.8/(1-0.08*0.8)=6.84%

17.如果Garnett公司的ROE为15%，股利支付率为25%，可持续增长率是多少？ SGR=0.15*0.75/(1-0.15*0. 75)=12.68%

18.根据下列信息，计算Kaleb’s Kickboxing公司的可持续增长率：利润率= 8.2%,资本密集率= 0.75,债务权益率= 0.40,净利润= 43 000美元,股利= 12 000美元,这里的ROE是多少？ ROE=PM*TAT*EM=8.2%*1/0.75*（1+0.4）=15.31% 股利支付率=12000/43000=0.2891 B=1-0.28=0.7209

SGR=0.72*0.153/(1-0.7209*0.153)=12.4%

19. 根据下列信息，计算Hendrix Guitars公司的可持续增长率：利润率= 4.8% 总负债率= 0.65,总资产周转率= 1.25 股利支付率= 30%.这里的ROA是多少？

ROA=净利润/资产总额=利润率*销售收入/（销售收入/总资产周转率）=0.048*1.25=6% ROE=净利润/权益总额=利润率*销售收入/(（1-总负债率）*总资产） 总资产=销售收入/总资产周转率 ROE=0.048*1.25/0.35=17.14%

SGR=0.17*0.7/(1-0.17*0.7)=13.64%

20.你已经搜集到关于St.Pierre公司的下列信息：

销售收入= 195,000美元,净利润= 17,500美元,股利= 9,300美元,债务总额= 86,000美元,权益总额= 58,000美元St.Pierre公司的可持续增长率是多少？如果它按照这个比率增长，假设债务权益率保持固定，在下一年度将要新借入多少款项？在根本没有外部筹资的情况下，能够支撑的增长率是多少？

ROE=17500/58000=0.3017b=（17500-9300）/17500=0.46860.4686SGR=0.3??16.47%1?0.3?0.4686如果该公司已此速度发展，则TA=1.1647?(86000+58000)=167710.84美元86000TD=?167710.84?100160.6486000?58000EFN?100160.64?86000?14160.8417500ROA??12.15?000?580000.1215?0.4686IGR??6.04%1?0.1215?0.4686

6

第四章 折现现金流量估价

1．计算终值 假定今天你在一个利率为6%的账户存了10 000美元。5年后，你将有多少钱？

计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值。终值系数为： 1.065= 1.3382 终值为：10 000美元×1.3382 = 13 382.26美元。

2.计算现值 假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150 000美元。如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？ 贴现系数为：1/(1.09)11= 1/2.5804 = 0.3875

PV=150000*（P/F，9%，11）=150000*0.3875=58125

5.第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？

第一城市银行：5000*（1+10*7%）=8500 第二城市银行：5000*（1+7%）10=9835.76 差额=9835.76-8500=1335.76

6.假定18年后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是290 000美元。目前你有55 000美元用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率，才能支付你孩子的大学教育费用？ FV=290000=55000*（F/P，i，18） （F/P, i,18）=5.27

查表得（F/P，9%，18）=4.717 （F/P，10%，18）=5.56

（10%-9%）/（5.56-4.717）=（i-9%）/（5.27-4.717） i =9.65%

7.多期现金流量的现值 一位在第一轮选拔赛中选出的四分卫签了一项3年期、2 500万美元的合约。该合约当即给他200万美元的奖金；然后，第1年年末，他将收到500万美元的工资；第2年年末，收回800万美元；最后1年年末，收回1000万美元。假定贴现率是15%，这份合约值2 500万美元吗？这份合约应该值多少钱？ PV=200+500*(P/F,15%,1)+800*(P/F,15%,2)+1000*(P/F,15%,3) =200+500*0.869+800*0.756+1000*0.657 =200+434.5+604.8+657 =1896.3

9.年金现值 你正在思量一项可以在接下来10年中每年付给你12 000美元的投资。如果你要求15%的报酬率，那么，你最多愿意为这项投资支付多少钱？ PV=12000*（P/A，15%，10）=12000*5.0188=60225

10. APR和EAR 现行学生贷款利率是以8%APR报价的，贷款条件为按月支付。这种学生贷款的实际年利率（EAR）是多少？ 月实际利率=APR/12=0.667%

7

EAR=（1+APR%/N）^N-1=（1+0.667%）^12-1=8.3%

12.每个月只要一点点最近你刚在Darnit学院拿到MBA学位。你自然必须马上买一辆全新的宝马（BMW）。汽车的价钱大约是21 000美元。对于10%头款的72个月贷款，银行的报价利率是15%APR。你计划2年后要把这辆车卖出去，再换辆新车。请问你每个月要付多少钱？这项贷款的EAR是多少？当你要换车时，贷款余额是多少？ 月利率为：15%/12=1.25%

年金现值系数=(1－现值系数)/r=(1－1/1.012572)/0.0125=(1－1/2.4459)/0.0125=(1－0.4088)/0.0125=47.2925

因为头款是10%，我们借了21000美元的90%，也就是18900美元。要求出付款额，只要解下列的C：

18900美元=C×年金现值系数=C×47.2925

重新整理后得到：C=18900美元×1/47.2925=18900美元×0.02115=399.64美元 实际年利率是：EAR=(1.0125)12－1=16.08%

直接计算剩余付款额的现值。2年后，我们已经付了24期，因此还剩下72－24=48期，每期偿还399.64美元，月利率是1.25%，

年金现值系数=(1－现值系数)/r=(1－1/1.012548)/0.0125=(1－0.5509)/0.0125=35.9315 现值=399.64美元×35.9315=14359.66美元 2年后，你还欠14360美元。

14. 某项投资提供15年期、每年5 300美元的给付，而且第1笔支付是在1年后。如果报酬率是7%，这项投资的价值是多少？如果这项支付持续40年，那么价值是多少？75年呢？永远呢？

投资的价值：PV=5300*（P/A，7%，15）=5300*9.1079=48271.87

支付40年投资的价值：PV=5300*（P/A，7%，40）=5300*13.3317=70658.01 支付75年的投资价值：PV=5300*（P/A，7%，75）=5300*14.1964=75240.7 永续年金下的投资价值：PV=5300/7%=75714.29

15. 如果你在接下来的20年中，每年年末在一个支付11.2%的利率的账户中存入4 000美元，那么20年后你的账户中有多少钱？40年后呢？

20年的终值：FV=4000*（F/A，11.2%，20）=4000*65.695=262781.16 40年的终值：FV=4000*（F/A，11.2%，40）=4000*614.768= 2459072.63

8

第五章 净现值和投资评价的其他方法

1、某个海外扩张方案的现金流量如下：

当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。

NPV??200? =84.23

506070200???(1?10%)(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4

投资回收期：

第1年 200-50=150 第2年 150-60=90 第3年 90-70=20 第4年 200-20-180

回收期=3+20/200=3.1年

在下表中，我们列出了现金流量、累计现金流量、贴现现金流量（贴现率为10%）和累计贴现现金流量：

请记住，初始投资是200美元，如果把它和累计未贴现现金流量相比较，我们发现回收期介于第3年和第4年之间。前3年的现金流量总计为180美元，因此，顺延到第4年，还差20美元。第4年的总现金流量是200美元，因此，回收期是3 + (20美元/200美元) = 3.10年。

看看累计贴现现金流量，我们发现贴现回收期介于第3年和第4年之间。贴现现金流量的总和为284.23美元，因此NPV为84.23美元。请注意，这是发生在贴现回收期之后的现金流量。

3.一个投资项目的年现金流量为4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为7 000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10 000美元呢？13 000美元呢？ 初始成本为7000时

年限 收回额 未收回额 9

1 2 4200/(1+14%)=3684.2 5300/(1+14%)2=4018 3315.8 -832 贴现回收期=1+3315.8/4018=1.8年 初始成本为10000时

贴现回收期=1+(10000-3684.21-4078.18)/4117.33=2.54年 初始成本为13000时

贴现回收期=1+(13000-3684.21-4078.18-4117.33)/4381.39=3.26年

5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1 500 万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，这个方案的平均会计报酬率（AAR）是多少？

平均账面价值1500/2=750万

平均净利润=（1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500）/4=1836325美元 AAR=1836325/7500000*100%=24.48%

6.某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？

此外,假定该公司采用NPV法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？

NPV??34000?160001800015000???0231?IRR(1?IRR)(1?IRR)解出IRR?20.97%所以IRR?R应该接受此项目

8.

Mahjong公司有下列两个互斥项目：

10

a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？

b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？

c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？

a:NPVA??43000?NPVB??43000?用试算法求出NPVA?20.44%NPVB?18.84%此时应当选择A项目b：2300017900124009400????7507.61?11%(1?11%)2(1?11%)3(1?11%)47000138002400026000NPVB??43000?????9182.291?11%(1?11%)2(1?11%)3(1?11%)4NPVA??43000?此时应当选择B项目c：两个项目无差别时2300017900124009400???1?r(1?r)2(1?r)3(1?r)47000138002400026000????231?r(1?r)(1?r)(1?r)4用试错法求出r?15.3%a中改为IRRA=20.44%,IRRB=18.84%

9.Weiland电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择：

2300017900124009400????02341?IRRA(1?IRRA)(1?IRRA)(1?IRRA)7000138002400026000????02341?IRRB(1?IRRB)(1?IRRB)(1?IRRB)

a. 如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项

目？

b. 如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目？

11

a：270002700027000??231.11.11.1PIA??1.2753000910091009100??231.11.11.1PIB??1.4116000此时应当选择B项目b：270002700027000NPVA????53000?141451.11.121.13910091009100NPVB????16000?6630231.11.11.1此时应当选择A项目

10.一个项目提供9年期、每年28 500美元的现金流量，目前的成本是138 000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？ a：当必要报酬率为8%时，未来现金流现值11?(1?8%)9PV?28500??178036.318%NPV?178036.31?138000?40036.31此项目值得投资b：1(1?20%)9PV?28500??114882.5420%NPV?114882.54?138000??23117.451?此项目不值得投资c：当NPV?0时有R?14.59%此时是否接受项目没有区别

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第六章 资本性投资决策

1.Winnebagel公司目前每年以每辆53 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆91 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？ 年收入额?53000?(30000?4500)?91000?(12000?900)?13000?19000?3085600000美元

2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181 000美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？ 预计利润表 单位：美元 销售收入 变动成本 固定成本 折旧费用 利润总额 应交税金 830000 498000 181000 77000 74000 25900 48100 净利润 3.一项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。

EBIT?108000?51000?6800?50200税?50200?35%?17570(1)OCF定义：OCF?EBIT?折旧-税?50200?6800-17579?39430顺推法：OCF?108000?51000?17570?34930税遁法：OCF?(108000?51000)?(1?35%)?6800?35%?39340

以第一种计算方法结果为准。

6. Summer Tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？

每年折旧费=2700000/3=900000

OCF=(销售收入-成本)*（1-T）+折旧*T

=（24000000-960000）*65%+900000*35%=1251000美元

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7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中Techron I的成本为290 000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67 000美元；而Techron II的成本为510 000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的EAC。你会选哪一个？为什么？

年金系数分别为2.49；3.79对于第一个OCF ? $67,000(1 0.35) ? 0.35($290,000/3) ? 9,716.67NPV ? $290,000 $9,716.67(PVIFA10%,3) ? ($26,000/1.103) ? $294,629.73EAC ? $294,629.73 / (PVIFA10%,3) ? $118,474.97对于第二个OCF ? $35,000(1 0.35) ? 0.35($510,000/5) ? $12,950NPV ? $510,000 ? $12,950(PVIFA10%,5) ? ($26,000/1.105) ? $444,765.36EAC ? $444,765.36 / (PVIFA10%,5) ? $117,327.98应选择第2个

计算结果有误，第一个OCF=77383.3，EAC=201694；第二个OCF=58450。

9.Alson企业需要别人在未来5年中，每年供应185 000箱螺丝钉，以满足接下来5年中生产上的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940 000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70 000美元。每年的固定成本为305 000美元，变动成本为每箱9.25美元。开始时你还需要75 000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？ 税后残值=70000*（1-35%）=45500 折旧=940000/5=188000 年份 经营现金流量 NWC变动 资本性支出 总现金流量 0 -75000 -940000 -1015000 1 +OCF +OCF +OCF 2 +OCF +OCF +OCF 3 +OCF +OCF +OCF 4 +OCF +OCF +OCF 5 +OCF 75000 45500 +OCF+120500 +OCF 总现金流-946625 量（合计） NPV=OCF（PVIFA 12%，5）+120500/1.125-1015000=0 OCF=262601

净利润=OCF-折旧=74601

净利润=（销售收入-成本-折旧）*（1-税率）

销售收入=74601/0.65+305000+9.25*185000+188000=2319020 销售价格=2319020/185000=12.54

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10.Vandalay实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器B需要花费5 100 000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？

设备A每年折旧费?2900000?6?483333设备B每年折旧费?5100000?9?566667 变动成本 固定成本 折旧 EBT（变动成本+固定成本+折旧） 税 净利润 +折旧 OCF A机器 -3,500,000 -170,000 -483,333 -4,153,333 1,453,667 2,699,667 483,333 2,216,333 B机器 -3,000,000 -130,000 566,667 -3,696,667 1,293,833 2,402,833 566,667 1,836,167 NPVA??2,900,000?$2,216,333(PVIFA10%,6)?-12,552,709.74EACA? $12,552.709.46 / (PVIFA10%,6) ? $2,882,194.74NPVB ? $5,100,000 1,836,167(PVIFA10%,9)? $15,674,527.56EACB ? $15,674,527.56 / (PVIFA10%,9)? $2,721,733.42

所以应当选择B机器。

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第七章 风险分析和资本预算

1.一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？

每年折旧额=750000/5=150000美元

2.Bob’s Bikes公司（BBI）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为5.43美元，单位变动人工成本为3.13美元。 a.单位变动成本是多少？

b.假定在总产量为280 000副的年度里，BBI全年所发生的固定成本为720 000美元。该年

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度的总成本是多少？

c.如果单位销售价格是19.99美元，从现金的意义上看，公司能保本吗？如果每年的折旧是220 000美元，会计保本点是多少？ a：单位变动成本=5.43+3.13=8.56美元

b：总成本=8.56*280000+720000=3116800美元

c：利润=19.99*280000-3116800=2480400美元 能保本

会计保本点=（固定成本+折旧）/（单位售价-单位成本）=（720000+220000）/（19.99-8.56）=82239.72美元

3.Everest Everwear公司以每双24.84美元的变动原材料成本和每双14.08美元的变动人工成本制造登山鞋，每双鞋卖135美元。去年的产量为120 000双。固定成本为1 550 000美元。总生产成本是多少？每双鞋的边际成本是多少？平均成本是多少？ 总成本=（24.84+14.08）*120000+1550000=62220400美元 边际成本=24.84+14.08=38.92美元

平均成本=62220400/120000=51.84美元

4. 我们正在评估一个成本为724 000美元、8年期、没有残值的项目，假定采用直线法在项目寿命内折旧完毕。预计每年的销售量为90 000单位。单位价格为43美元，单位变动成本为29美元，每年的固定成本为780 000美元。税率为35%，项目的必要报酬率为15%。 a. 计算会计保本点。在会计保本点下的经营杠杆度是多少？ b. 计算基本情况下的现金流量和NPV。

a：会计保本点=（780000+724000/8）/（43-29）=62178.57美元 经营杠杆=1+FC/OCF=1+780000/（724000/8）=9.62 b：现金流量=（收入-固定成本-变动成本-折旧）*（1-T）+折旧=（90000*43-29*90000-780000）*（1-35%）+（724000/8）*35%=343675美元 NPV=-724000+343675*年金系数=818180.22美元

5. 一个项目的估计数据如下：单位价格= 57美元；单位变动成本= 32美元；固定成本= 9 000美元；必要报酬率= 12%；初始投资= 18 000美元；年限= 4年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等于财务保本点时，经营杠杆度是多少？

会计保本点=（9000+18000/4）/（57-32）=540美元 现金保本点=FC/（P-V）=9000/（57-32）=360美元 NPV=0时，OCF=18000/3.037=5926.22

财务保本点=（FC+OCF）/（P-V）=（9000+5926.22）/（57-32）=597美元 DOL=1+FC/OCF=1+9000/5936.22=2.519

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第八章 利率与债券估值

1.债券价值Microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1 000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际年收益率是多少？

2.债券收益率Macrohard公司的债券票面利率为8%，每半年付息一次，面值为1 000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖911.37美元，则到期收益率是多少？实际年收益率是多少？

4.Ashes Divide公司在市场上的债券还有14.5年到期，YTM为6.8%，目前的价格为924美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？

5.假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是11.4%。如果去年的通货膨胀率是4.8%，你的实际报酬率是多少？ （1+R）=（1+r）（1+h）

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h=4.8% ，R=11.4%，r=6.3%

6. One More Time软件公司的债券票面利率为9.2%，9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的106.8%卖出。该债券的当期收益率是多少？YTM呢？实际年收益率呢？ 当期收益率=年利息/价格=1000*9.2%/1000*106.8%=8.61%

用试错法求出YTM=8.12%

实际收益率=（1+8.12/2%）2-1=8.29%

8. River公司有一支利息率为8%的债券，每年付息一次，YTM为7.2%。这支债券的当期收益率为7.55%。这支债券还剩下多少年到期？ 债券价值=1000*8%/7.55%=1059.6

n=11.06年≈11年

9.零息债券假定你的公司需要筹资3 000万美元，而你希望通过发行30年期债券达到这个目的。如果你的债券的必要报酬率将是8%，而你正在评价两种选择：年票面利率8%的债券和零息债券。你的公司的税率是35%。 a. 你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的3 000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？

b. 如果你发行了带息债券，那么，30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券，必须偿还多少

a：带息债券发行=30000000/1000=30000 1分零息债券价值=1000/1.0460=95.06 零息债券发行=30000000/95.06=315589 b：带息债券支付额=30000*1040=32400000 零息债券支付额=315589*1000=315588822

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第九章 股票估价

1.股利增长和股票估价 Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？

2.股利增长和股票估价 在上题（9.1）中，如果预期接下来的3年股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%，那么目前股票应该卖多少钱？

3. Hot Wings公司下一次的股利将是每股2.10美元，预计股利将以5%的比率无限期地增长。如果公司的股票目前每股销售价格为48美元，则必要报酬率是多少？ P0=D1/（R-g） 48=2.1/（R-5%） R=9.375%

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5. 大南瓜农场刚刚发放了每股3.50美元的股利。预计公司股利今后每年均以5%增长。投资者对最初三年的要求回报率是14%，之后三年的要求回报率是12%，其他时间的要求回报率是10%。计算公司股票的现价？

P6=D0*（1+g）/（R-g）=3.5*1.057/（10%-5%）=98.5美元

P3=3.5*1.054/（1+12%）+3.5*1.055/（1+12%）2+3.5*1.056/（1+12%）3+98.5/（1+12%）3=80.81美元

P0=3.5*1.05/（1+14）+3.5*1.052（1+14）2+3.5*1.053（1+14%）3+80.81/（1+14%）3=63.47美元

6. Marcel公司增长迅速。预期未来3年的股利增长率为30%，此后，就掉到固定的6%。如果必要报酬率为13%，而且该公司刚刚派发每股1.80美元的股利，目前的每股价格是多少？

D1=1.8*（1+30%）=2.34美元 D2=1.8*（1+30%）2=3.042美元 D3=1.8*（1+30%）3=3.95美元 D4=1.8*（1+30%）4=4.192美元

第三年股价P3=D4/（R-g）=4.192/（1.13-0.06）=59.834美元

当前股价=P=D1/（R-g）+D2/（R-g）2+ D3/（R-g）3+P3/（R-g）3=48.7美元

8. Teder公司的股票目前每股卖64美元。市场对该公司所要求的必要报酬率为10%。如果该公司股利的稳定增长率为4.5%，最近一期刚刚派发的股利是多少？ P1=D1/（R-g）=D0（1+g）/（R-g）=64 D0=64*0.055/1.045=3.37

10. Chartreuse County Choppers公司发展速度很快。根据预测，今后11年公司股利将按每年25%的比例增长，之后则将永远按6%恒定增长。如果公司股票的要求回报率为12%，而且公司刚支付了每股1.74美元的股 利，那么公司股票的价格应该为多少？ D11=1.74*1.2511=20.26

P11=D11（1+g）/（R-g）=357.93

P0=1.74*1.25/1.12+1.74*1.252/1.122+…+1.74*1.2511/1.1211+357.93/1.1211=142.14美元

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