a．根据回收期法，应选择哪个项目? b．根据净现值法，应选择哪个项目? c．根据内部收益率法，应选择哪个项目?
d．根据以上的分析，是否有必要进行增量内部收益率的分析?如果需要，请列出相关的分析过程。
27．下面是东京橡胶公司两个互斥项目的现金流量情况(单位；美元)。假设东京橡胶公司的贴现率为10%，可接受的最低内部收益率为30%。
可溶的预浸料坯 0 1 2 3 合计 年份 -1,000,000 600,000 400,000 1,000,000 1,000,000 干的预浸料坯 -500,000 500,000 300,000 100,000 400,000 a．根据回收期法，应选择哪个项目? b．根据净现值法，应选择哪个项目? c．根据内部收益率法，应选择哪个项目?
d．根据以上的分析，是否有必要进行增量内部收益率的分析?如果需要，请列出相关的分析过程。
28．下面是长野高尔夫公司正在考虑的两个互斥的新产品建设项目。假设长野高尔夫的贴现率为15％，可接受的最低内部收益率为40％。 年份 0 1 2 3 4 5 合计 NP-30美元 -100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 100,000 NX-20美元 -30,000 20,000 23,000 26,450 30,418 34,980 104,848 项目A：长野NP-30专业俱乐部，需初始投资100，000美元。后五年的销售能产生每年固定的40，000美元现金流。第六年新项目的引入终止此项目的现金流量。
项目B：长野NX-20高端业余爱好者俱乐部，需初始投资30，000美元。第一年现金流量为20，000美元。后来的年份，现金收益每年增长15％。第六年新项目的引入终止此项目的现金流量。
请填写下面的表格。
净现值（NPV） 内部收益率 增量内部收益率（Incermental IRR） 盈利指数（PI）
27
NP-30 NX-20 应选择的项目
29。ADM公司正在考虑两个互斥的研发项目。假设ADM公司的贴现率为15%，可接受的最低内部收益率为25%。
项目A：CPU 0．13微米处理器项目 通过使钢模压缩为0.13微米，ADM公司能够供应电耗更低、产热更低，即更快的CPU。 项目B：新的芯片项目
进入这一行业需要传入新的手机芯片技术。此项技术需要巨额的前期投资，但项目的成功能带来巨额的现金流入。 年份 0 1 2 3 4 5 合计 填写下面的表格： 净现值 内部收益率 增量内部收益率 盈利指数 A B 建议 A/美元 -100,000 50,000 50,000 40,000 30,000 20,000 90,000 B/美元 -200,000 60,000 60,000 60,000 100,000 200,000 280,000 30．假设你是波音航空器公司的高级管理人员，被授权使用200,000美元进行项目投资。你正在考虑以下三个项目：
项目A：初始投资为150,000美元。第1年现金流为50,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个企业扩张的项目，要求的收益率为10%。
项目B：初始投资为200,000美元。第1年现金流为200,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个新产品发展项目，要求的收益率为20%。
项目C：初始投资为100,000美元。第1年现金流为100,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个市场扩张的项目，要求的收益率为20%。
假设公司的贴现率为10%。
请根据你的分析，提出项目投资的建议。
年份 0 1 2 合计 净现值 内部收益率 增量内部收益率 B C 建议 B/美元 -200,000 200,000 111,000 111,000 A/美元 -100,000 100,000 10,000 100,000 28
净现值 盈利指数 回收期 31．MakeMoney. com的首席财务官达林·克雷正在考虑以下两个项目： 年份 0 1 2 3 百万项目 -1,500 十亿项目 ?I0 I0?200 1,200 1,500 I0?500 1,500 2,000 两个项目的期望收益率均为12％。初始投资I0在什么范围时，十亿项目在财务上比百万项自更有吸引力?
32．项目A和项目B的现金流如下： 年份 0 1 2 3 项目A -1,000 C1A C2 A C3 A 项目B -2,000 C1B C2B C3 B a．哪个项目的内部收益率更高?为什么?
b．一名学生认为IRRA?2IRRB。正确还是错误?为什么?
c．如果C1B=2C1A，C2B=2C2A，C3B=2C3A，那么IRRA?IRRB吗? 附：本章补充习题详解
1．列举回收期法的优点及存在的问题。
2．计算平均会计收益率的三个步骤是什么?
3．平均会计收益率法有何缺点?
4．如何计算项目的内部收益率?
5．独立项目与互斥项目之间的区别是什么?
6．内部收益率法运用于独立项目或互斥项目都有可能遇到的两个问题是什么?
7．除了上面的两个问题，当在互斥项目中使用内部收益率法时，还可能出现哪两个问题?
8．如何计算项目的盈利指数?
9．对于独立项目、互斥项目，以及需要进行资本配置时，应当如何正确运用盈利指数?
29
第7章 资本投资决策
1．在计算投资的净现值时，下列哪些选项应被当作增量现金流量? a．由该投资引起的公司其他产品销售量的减少。
b．尚未发生但项目一经接受就会发生的厂房和设备支出。 c．过去三年承担的与生产相关的研发成本。 d．投资中每年的折旧费用。 e．公司支付的股利。
f．项目结束时，工厂固定设备的残值。
g．如果项目被接受，被雇佣的生产人员的工资和医疗成本。
2．你公司目前生产和销售钢质高尔夫球杆。董事会要你考虑引进一条钛合金木质球杆的新生产线。下列哪些成本是不相关的?
I．你拥有并将用于此项目的土地，但如果出售则市价为700,000美元。 II．如果钛合金木质球杆项目引进，则钢质球杆销售量下降300,000美元。 m．去年用于钛合金木质球杆的研发费用200,000美元。 a．只有I b．只有II c．只有HI d．I和Ⅲ e．Ⅱ和Ⅲ
3．白氏制造公司正考虑一项新投资。该投资的财务评估如下表，公司税率为34％。假设所有的销售收入都是以现金获得，所有经营成本和所得税都用现金支付，并且所有的现产量发生在年末(单位：千美元)。 投资 销售收入 经营成本 折旧 净营运资本（年末） 第0年 10,000 - - - 200 第1年 - -7,000 2,000 2,500 250 第2年 - 7,000 2,000 2,500 300 第3年 - 7,000 2,000 2,500 200 第4年 - 7,000 2,000 2,500 - a．计算投资的每年净增量收入。 b．计算投资的每年增量现金流量。
c．假设折现率为12％。那么项目的净现值是多少?
4．据2002年2月7日的《体育世界》报道，西雅图水手的指定击球员安迪·施奈德在2002年1月签订了一份3年期的合同。合同有如下条款：
a．1,400,000美元的签约奖金
b．3年内每年2,500,000美元的薪金
c．10年的每年1,250,000美元的延期支付(从第4年开始支付)。
d．在合同有效的3年内每年各种奖金条款总额多达750，000美元的奖金。
假定施奈德有60％的概率每年获取这些奖金，并且他于2002年1月1日签订合同。把这些期望的奖金当作增量现金流量。假定预期的现金流以12.36%进行折现，且忽略税收。
30