例题答案
第一章
单选。实现股东财富最大化目标的途径是（ ）。 A．增加利润 B。降低成本
C．提高投资报酬率和减少风险 D。提高股票价格 答案：C
单选。股东和经营者发生冲突的根本原因在于（ ）。 A．具体行为目标不一致 B。利益动机不同
C．掌握的信息不一致 D。在企业中的地位不同 答案：A
多选。债权人为了防止其利益被伤害，可以采取的措施包括（ ）。 A．破产时优先接管 B。规定资金的用途 C．提前收回借款 D。限制发行新债的数额 答案：ABCD
判断。金融性资产的流动性越强，风险性就越大。（ ） 答案：错
多选。下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有（ ）。 A．平均资金利润率 B。资金供求关系 C．国家宏观调控 D。预期通货膨胀率 答案：ABCD
单选。下列不属于财务管理的主要内容的是（ ）。 A．筹资决策 B。投资决策 C．营运活动 D。股利分配 答案：C
单选。企业与政府之间的财务关系表现为( )。 A．资金结算关系 B。债权债务关系
C．强制和无偿的分配关系 D。风险与收益对等关系 答案：C
单选。企业价值最大化目标强调的是（ ）。 A．实现的利润总额 B。实现的利润率 C．实际生产能力 D。预期获利能力 答案：D
多选。以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（ ）。 A．没有考虑资金时间价值 B。没有考虑风险因素
C．只考虑自身效益而没有考虑社会效益 D。没有考虑投入资本和产出之间的关系 答案：ABD
多选。企业价值最大化目标（ ）。
A．考虑了盈余取得时间和大小 B。考虑了风险因素
C．没有考虑资本和获利的关系 D。对各种类型的企业都适用 答案：ABD
判断。股价是衡量企业财务目标实现程度的最好尺度。（ ）
答案：对
多选。我国曾于1996年发行10年期、利率为11.83%的可上市流通国债，决定其票面利率水平的主要因素有（ ）。
1
A．纯粹利率 B。通货膨胀附加率 C。变现力风险附加率
D．违约风险附加率 E。到期风险附加率 答案：ABE
第二章
判断。货币的时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。它可以用无风险的社会平均资金利润率来衡量。（ ）
答案：错
某公司打算5年后获得收益20000元，按年利率15%计算，该公司应投入多少元？ 答案：20000*(P/F,15%,5)=20000*0.497=9940（元）
设某项目在3年建设期内每年年末向银行借款50万元，年借款利率为8%，该项目竣工时应付本息总额是多少？
答案：F=50*（F/A，8%，3）=50*3.246=162.3（万元）
某企业有一笔4年后到期的借款，数额为100万元。年借款复利利率为10%，到期一次还清借款，问每年末应存入多少万元？
答案：100*（1/年金终值系数）=100/4.641=21.55（万元）
某企业每年年末需支付房屋租金20000元，年复利率为6%，问5年内应支付的租金总额的现值是多少元？
答案：20000*年金现值系数=20000*4.212=84240(元)
某企业投资600万元，年借款利率为8%，企业要在5年内还清贷款本息，每年回收多少？
答案：600/年金现值系数=600/3.993=150.26(万元)
某公司租赁房屋每年初支付10000元，年利率为8%，6年后付年金终值是多少？ 答案：F=10000[(F/A,8%,7)-1]=10000*(8.923-1)=79230（元）
某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年末起每年取出15000元，至第10年末取完。年利率6%。此人应在最初一次存入多少元？
答案：15000*（10年期年金现值系数- 5年期年金现值系数）=15000*（7.360-4.212）=47220(元)
或15000*4.212*0.747=47195
某人持有的某公司优先股，每年每股股利为1元。若此人想长期持有，在利率5%的情况下，对该股票投资进行估价。
答案：1/5%=20(元)
某公司于第1年初借款200000元，每年末还本付息40000元，分6年还清。问借款利率为多少？
答案：年金现值系数=200000/40000=5
查表知，利率5%，年金现值系数为5.0757；利率6%，年金现值系数为4.9173。 利率=5%+(5.0757-5)/(5.0757-4.9173)*(6%-5%)
=5.48%
某企业投资500000元，借款利率为8%，预计每年净回收120000元，几年后可全部收回投资本息？
答案：年金现值系数=500000/120000=4.167
查表知，5年，年金现值系数=3.993；6年，年金现值系数=4.623 回收期=5+(3.993-4.167)/(3.993-4.623)*(6-5)=5.3（年） 多选。递延年金具有的特点有（ ）。
A．年金的第一次支付发生在若干期之后 B。没有终值
2
C．年金的现值与递延期无关 D。年金的终值与递延期无关 答案：AD
多选。影响实际年利率的因素有（ ）。
A．本金 B。名义年利率 C。一年的复利次数 D。年限 答案：BC
单选。利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（ ）。 A．项目所属的行业相同 B。项目的预期报酬相同 C．项目的置信区间相同 D。项目的置信概率相同 答案：B。
单选。下列因素引起的风险，企业可以通过多角化投资予以分散的是（ ）。 A．市场利率上升 B。社会经济衰退 C．技术革新 D。通货膨胀
答案：C
预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外普通股500万股。 要求：
（1）假设其市盈率应为12倍，计算其股票的价值；
（2）预计其盈余的60％将用于发放现金股利，股票获利率应为4％，计算其股票的价值。
答案：
（1）每股盈余＝税后利润÷发行股数＝1000÷500＝2元/股 股票价值＝2×12＝24元
（2）股利总额＝税后利润×股利支付率＝1000×60％＝600万元 每股股利＝600÷500＝1.2元/股
（或：每股股利＝2元/股×60％＝1.2元/股）
股票价值＝每股股利÷股票获利率＝1.2÷4％＝30元
假定无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为14%，甲企业股票的贝他系数为1.5。 在以下若干因素相关的条件下，试计算：
（1）若本年预算每股股利为2.4，股票每股价格应为多少? （2）若无风险报酬率降为8%，股票价格应为多少? （3）若市场平均报酬率降为12%，股票价格应为多少? （4）若公司贝他系数为1.8，股票价格应为多少? 答案：
（1）预期报酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16% 股价=2.4/16%=15元 （2）预期报酬率=8%+1.5×（14%-8%）=17% 股价=2.4/17%=14.12元 （3）预期报酬率=8%+1.5×（12%-8%）=14% 股价=2.4/14%=17.14元 （4）预期报酬率=8%+1.8×（12%-8%）=15.2% 股价=2.4/15.2%=15.79元
第三章
多选。销售百分比法的假设前提条件是（ ）。 A．假设费用与销售收入之间存在稳定的百分比关系 B．假设资产与销售收入之间存在稳定的百分比关系 C．假设负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系
D．假设实收资本与销售收入之间存在稳定的百分比关系 答案：ABC
3
判断。股利支付率越高，外部融资需求越小；销售净利率越大，外部融资需求越小（ ）。
答案：错
单选。下列有关销售百分比说法中，错误的是（ ）。 A．易于使用 B。假设符合事实
C．便于了解变量之间的关系 D。可以作为复杂方法的补充和检验 答案：B
某企业2001年12月31日的资产负债表如下：
单位：万元
资 产 现 金 应收帐款 存 货 固定资产 合 计 金 额 600 2400 4000 13000 20000 负债及所有者权益 短期借款 应付票据 应付帐款 应付费用 长期借款 实收资本 资本公积 留存收益 合 计 金 额 3149 1000 1771 80 4000 5000 3000 2000 20000
某公司2001年的销售收入为30000万元，销售净利率为10%。如果2002年的销售收入为40000万元，公司的股利支付率为50%，流动资产和固定资产都随销售规模变动成正比例变动，负债中应付帐项和应付费用也随销售的增加而增加，其他负债项目与销售无关。
要求：
（1）根据销售总额确定从企业外部融资的金额； （2）根据销售增加额确定从企业外部融资的金额；
（3）计算“外部融资销售增长比”，并计算2002年的外部融资额； （4）计算“仅靠内部融资的增长率”。 答案：
（1）根据销售总额确定外部融资的金额 资产销售百分比=20000/30000=66.66%
相关负债项目占销售百分比=1851/30000=6.17%
预计2002年40000万元销售额的总资产和总负债： 总资产=40000*66.66%=26664
总负债=40000*6.17%+3149+1000+4000=10617 预计留存收益增加=40000*10%*（1-50%）=2000
外部融资=26664-10617-（10000+2000）=4047 （2）根据销售增加额确定从企业外部融资的金额
外部融资=10000*（66.66%-6.17%）-40000*10%*（1-50%）=4049
（3）外部融资销售百分比=66.66%-6.17%-10%*［（1+33.33%）/33.33%］*（1-50%） =40.49%
外部融资额=10000*40.49%=4049 （4）设仅靠内部融资的增长率为X%
4
66.66%-6.17%-10%*［（1+X%）/X%］*（1-50%）=0 X%=9.01% ABC公司19*1年有关的财务数据如下： 项目 流动资产 长期资产 资产合计 短期借款 应付帐款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 销售额 净利 现金股利 金额 1400 2600 4000 600 400 1000 1200 800 4000 4000 200 60 占销售额的百分比 35% 65% 无稳定关系 10% 无稳定关系 无稳定关系 无稳定关系 无稳定关系 100% 5% 要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题： （1）19*2年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？
（2）设19*2年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率（保持其它财务比率不变）。
（3）保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少？
（4）股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资（保持其它财务比率不变）？
答案：
（1）融资需求＝资产增长－负债增长－留存收益增长
＝1000×（100％－10％）－5000×5%×70％ ＝900－175 ＝725万元
（2）资产销售比－负债销售比=销售净利率×［（1＋增长率）÷增长率］×留存率 100％－10％＝5％×［（1/增长率）＋1］×70％
增长率＝4.05％
（3）可持续增长率＝权益报酬率×留存率
＝200/［1200＋（800－200×70％）］×70％＝7.35％
销售额＝4000×107.53％＝4301.2万元
（4） 融资需求＝500×（100％－10％）－4500×6％×100％ ＝450－270 ＝180万元
多选。下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。 A．资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B．企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 C．资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D．资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 答案：BCD
5
单选。资本成本是企业的投资者对投入企业资本所要求的收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的（ ）。
A．实际成本 B。预测成本 C．机会成本 D。计划成本 答案：C
某企业发行5年期债券，面值总额为2000万元，平价发行，已知债券票面利率8%，发行费率为1%，所得税率33%。该债券的资本成本为多少？
答案：
债券成本=2000*8%*（1-33%）/（2000*（1-1%））=5.41%
如果该债券溢价发行，发行额为2500万元，其他条件不变，则其资本成本为多少？ 债券成本=2000*8%*（1-33%）/（2500*（1-1%））=4.33%
某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率5%，每年支付10%的股利。优先股成本为多少？
答案：优先股成本=100*10%/（100*（1-5%））=10.53%
某公司发行面值为1元的普通股600万股，筹资额为1000万元，筹资费率为3%，预计第一年每股股利为0.15元，以后各年按5%的比率增长。则其资本成本为多少？ 答案：0.15*600/(1000-1000*3%)+5%=14.28%
判断。在计算综合资本成本时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资本的比重。（ ）
答案：正确
多选。以下说法正确的有（ ）。
A．边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本 B．企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金 C．当企业缩小其资本规模时，无需考虑边际资本成本
D．当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资本成本应保持不变
答案：AB
A企业拥有长期资金400万元，由长期借款与普通股构成，其产权比率为25%，企业拟募集新资金100万元，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：
资金种类 长期借款 普通股 筹资范围 40万元及以下 40万元以上 100万元以及以下 100万元及以上 资本成本 5% 10% 12% 14% 要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资本成本。 答案：
产权比率=负债/所有者权益=25% 负债占总资本比率为25%÷（1+25%）=20% 普通股占总资本比率为1-20%=80% 借款筹资突破点(1)=40÷20%=200(万元) 普通股筹资突破点(2)=100÷80%=125(万元)
筹资额在0-125万的边际资本成本=20%×5%+80%×12%＝10.6% 筹资额在125-200万元的边际资本成本=20%×5%+80%×14%=12.2%
6
筹资额在200万元以上的边际资本成本=20%×10%+80%×14%＝13.2%
ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
（3）公司普通股面值为l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，保留盈余420万元；
（5）公司所得税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.l；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。
（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。
（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。
（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）
解析：本题主要计算思路是先计算各个筹资渠道的个别成本,再根据各个渠道资金所占的比重计算加权平均成本。
答案：
（1）银行借款成本 = 8.93×(1-40%) =5.36%
说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。
（2）债券成本= [1×8%×(1-40%)]÷[0.85×(1-4%)] = 4.8%/0.816 = 5.88% （3）普通股成本和保留盈余成本
股利增长模型 = d1 /P0 +g = [0.35×(1+7%)]÷5.5 +7% = 6.81%+7% = 13.81% 资本资产订价模型:
预期报酬率 = 5.5%+1.1×(13.5%-5.5%) = 5.5%+8.8% = 14.3% 普通股平均成本 = (13.81%+14.30%)/2 = 14.06% （4）保留盈余数额
明年每股净收益 = (0.35÷25%)×(1+7%) = 1.4×1.07 = 1.498(万/股) 保留盈余数额 = 1.498×400×(1-25%)+420 = 449.4+420 = 869.4(万元) 计算加权平均成本: 项 目 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 合 计 金 额 150 650 400 869.4 2069.4 占百分比 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 单项成本 5.36% 5.88% 14.06% 14.06% 加权平均 0.39% 1.85% 2.72% 5.91% 10.87% 7
第四章
多选。按照现行法规的规定，公司制企业必须经过股东大会作出决议才能（ ）。 A．增发新股 B．发行长期债券
C．发行短期债券 D．举借短期银行借款 答案：AB
多选。以公开间接方式发行股票的特点是( )。
A．发行范围广，易募足资本 B．股票变现性强，流通性好 C．有利于提高公司知名度 D．发行成本低 答案：ABC
判断。对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。 （ ）
答案：错
某股票认股权证所规定的认购价格为10元/股，每张认股权证可认购股票5股。问股票市价分别为7元、13元时，认股权证的理论价值为多少？
答案：股票市价为7元时，认股权证的理论价值=0
股票市价为13元时，认股权证的理论价值=（13-10）*5=15
例：某公司发行面值为1000元/张的可转换债券，条款规定持有人在1-5年内以每股10元的价格将债券转换成普通股票。问该可转换债券的绝对转换价格和相对转换价格各为多少？
答案：绝对价格=10元。
相对价格=1：（1000/10）=1：100 判断。可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，因此综合资本成本将下降。（ ）
答案：错
多选。发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（ ）。 A．促使债券持有人转换成股份
B．能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
C．限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报
D．保护债券投资人的利益 答案：ABC
某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500万元。
请回答下列互不关联的问题：
（1）通过发行股票应筹集多少股权资金?
（2）如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.4元规划，最高发行价格是多少?
（3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?发行后每股盈余是多少?市盈率是多少?
（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?
答案：
（1）需要股权资金=3×（1-30%）=2.1（亿元） 再筹集股权资金=2.1-0.6=1.5（亿元）
8
（2）发行价格=0.4×15=6（元/股）
（3）社会公众股数=1.5÷5=0.3（亿股） 每股盈余=0.45÷（0.3+0.6）=0.5（元/股） 市盈率=5÷0.5=10（倍） （4）社会公众股0.6×25%÷（1-25%）=0.2（亿股）
第五章
判断。某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为1/20、N/50。若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。（ ）
答案：正确。放弃折扣的机会成本为12.12%（1%/（1-1%）*360/（50-20）），高于银行短期借款利率。所以企业应当利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款。
某企业采购商品，已知销售商提供的条件为：不超过20天付款企业可享受4%的折扣，若企业放弃在20天内付款则放弃折扣的成本为25%，试计算销售商提供的信用期为多少天?
答案：
设信用期为X
根椐公式25%=4%/（1-4%）×360/（X-20）
求得X=80天
判断。从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。（ ） 答案：错
单选。长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ）。
A．利息能节税 B．筹资弹性大 C．筹资费用大 D．债务利息高 答案：B
多选。在我国对公司发行债券规定的条件有（ ）。 A．私募发行 B。公募发行 C．累计债券总额不超过公司净资产的40% D．债券发行方案由公司股东大会通过即可实施 E．前一次发行的债券已经全部募足
答案：BCE
某企业拟发行公司债券，面值为100万元，期限为5年，票面利率为10%，且每年付息一次到期还本。
试求：
（1）若市场利率为12%时，发行价格应为多少? （2）若发行价格为105万，此时市场利率为多少? 答案：
（1）发行价格=100×（P/F，12%，5）+10×（P/A，12%，5）=100×0.5674+10×3.6048=92.788万
（2）105=100×（P/F，i，5）+10×（P/A，i，5）
采用逐步测试法：因为发行价格高于面值，市场利率应低于票面利率。 若市场利率为9%，净现值为-1.1 若市场利率为8%，净现值为 3.03 若是实际市场利率，则净现值为零。
市场利率=8%+1%×（3.03-0）/（3.03+1.1）=8.73%
单选。企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（ ）。
9
A．收款法 B。贴现法
C．加息法 D。分期等额偿还本利和的方法 答案：A
某公司正准备筹集一笔1年期贷款，贷款金额12000元。银行提供如下几种备选方案： （1）年利率14%的贷款，没有补偿性余额要求，本息在年末支付； （2）年利率12%的贷款，补偿性余额比例为10%，本息在年末支付； （3）年利率11%的贴现利率贷款，补偿性余额比例为10%； （4）年利率9%的附加利率贷款，逐月等额偿还本息。 问哪一贷款方案最好？ 答案：
（1）贷款利率即为14%
（2）贷款实际利率=12%/（1-10%）=13.33%
（3）实际利率=12000*11%/（12000-12000*11%-12000*10%）=13.92% （4）实际利率=12000*9%/（12000/2）=18% 故方案（2）最好。
第六章
单选。若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（ ）。 A．此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B．此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C．此时的营业销售利润率等于零
D．此时的边际贡献等于固定成本 答案：B
单选。某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（ C ）。
A．2.4； B。3； C。6； D。8
答案：
边际贡献 = 500*（1-40%）=300（万元）
由经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，求得：息税前利润= 300/1.5=200（万元） 原固定成本=300-200=100(万元) 新固定成本=150（万元）
新息税前利润=200-50=150（万元）
由财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润 – 利息），即2=200/（200- x），求得：x(利息)= 100（万元）
总杠杆系数= 边际贡献/（息税前利润 –利息）=300/（150-100）=6 多选。融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）。 A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B．总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D．总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E．总杠杆系数越大，企业财务风险越大
答案：A B C
多选。认为存在最佳资本结构的资本结构理论有（ ）。 A．净收益理论 B。传统理论
10
C．营业收益理论 D。权衡理论 答案：ABD
设有三种资本结构方案，如下： 筹资方式 银行借款 发行债券 发行股票 合计 资金成本率 6% 9% 12% 方案1 120 90 90 方案2 90 120 90 方案3 105 135 60 300 300 300 试用加权平均资本成本法判断哪种资本结构方案最好？ 答案：
1）计算各方案的筹资比例： 方案1：40%、30%、30% 方案2：30%、40%、30% 方案3：35%、45%、20%
2）各方案的加权平均资本成本为：
方案1：6%*40%+9%*30%+12%*30%=8.7% 方案2：6%*30%+9%*40%+12%*30%=9% 方案3：6%*35%+9%*45%+12%*20%=8.55% 方案3最佳。
某公司原有资本500万元，其中债务资本100万元（每年支付利息11万元），普通股资本400万元（10万股，每股面值40元）。因经营所需追加筹资200万元，其筹资方式有：
（1）全部发行普通股，增发5万股，每股面值40元
（2）全部筹集长期债务资本，利率为11%，利息22万元。
该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元，所得税率30%。 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？ 答案：
（1）税前利润=60-11=49
税后利润=49*（1-30%）=34.3 普通股每股收益= 34.3/(10+5)=2.29 (2)税前利润= 60-22-11=27 税后利润= 27*（1-30%）=18.9 普通股每股收益= 18.9/10=1.89
方案（1）最佳。
多选。最佳资本结构的判断标准是（ ）。
A．企业价值最大 B。加权平均资本成本最低 C．每股收益最大 D。筹资风险小 答案：AB
某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05元/股 （2）为新的投资项目筹集4000万元的资金
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
11
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。(2000) 答案：（税后利润= （息税前利润- 利息）*（1- 所得税率）） (1) 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300(万元) (2) 投资项目所需税后利润 =4000×45%=1800(万元) (3) 计划年度的税后利润=300+1800=2100(万元) (4) 税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)
(5) 计划年度借款利息 =(原长期借款+新增借款)×利率 =(9000/45%×55%+4000×55%)×11% =1452(万元)
(6) 息税前利润 =3000+1452=4452(万元)
某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。
要求：（1）计算两个方案的每股盈余；
（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。 答案：(1) 项目 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股盈余 方案1 200 40 60 100 60 100(万股) 0.6(元) 方案2 200 40 160 96 125(万股) 0.77(元)
(2) (EBIT-40-60)×(1-40%)/100 = (EBIT-40)×(1-40%)/125 EBIT = 340(万元)
(3) 财务杠杆系数(1) = 200/(200-40-60) = 2
财务杠杆系数(2) = 200/(200-40) = 1.25
(4) 由于方案2每股盈余(0.77元)大于方案1(0.6元)，且其财务杠杆系数(1.25)小于方案1(2)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
（1）按11％的利率发行债券；
（2）按面值发行股利率为 12％的优先股； （3）按20元／股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为 1600万元；公司适用的所得税率为 40％；证券发行费可忽略不计。
12
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益
（2）计算方案1和方案3的每股收益无差别点，以及方案2和方案3的每股收益无差别点。
（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
（4）根据上述结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？为什么？
（5）如果新产品可提供 1000万元或3000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
答案：(1)计算普通股每股收益
筹资方案 营业利润(万元) 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 税后利润 优先股红利 普通股收益 股数(万股) 每股收益(元) 发行债券 2000 300 440 1260 756 756 800 0.95 发行优先股 2000 300 0 1700 1020 480 540 800 0.68 增发普通股 2000 300 0 1700 1020 1020 1000 1.02 (2)每股收益无差别点的计算：
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300-4000×11%)×0.6]÷800 = [(EBIT-300)×0.6]÷1000 EBIT = 2500(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]÷800 = [(EBIT-300)×0.6]÷1000 EBIT = 4300(万元) (3)财务杠杆的计算:
筹资前的财务杠杆 = 1600/(1600-300) = 1.23
发行债券筹资的财务杠杆 = 2000/(2000-300-4000×11%) = 1.59 优先股筹资的财务杠杆 = 2000/(2000-300-4000×12%/0.6) = 2.22 普通股筹资的财务杠杆 = 2000/(2000-300) = 1.18
(4) 该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。
(5) 当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案（因为息税前利润2600万元>债券筹资的无差别点2500万元，应选择债务比重高的方案）。当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。
某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，固定成本每年增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准。
要求：
13
(1) 所需资金以追加实收资本取得,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
(2) 所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
答案：
(1)目前情况：
权益净利率 = 净利润/权益总额=[（100×30%-20）×（1－40%）]÷[50×（1－40%）] = 20% 经营杠杆=基期边际贡献/基期息税前利润=（100×30%）÷[100×30%-（20－50×40%×8%）] = 30/11.6=2.59
财务杠杆=息税前利润/（息税前利润- 利息）= 11.6÷(11.6－1.6) =1.16
总杠杆 = 2.59×1.16 = 3 (2)增资方案：
权益净利率=（（100×120%×（1－60%）－（20+5））×（1－40%））÷[50×（1－40%）+40]=19.71%
经营杠杆=[120×(1－60%)]÷[120×(1－60%)－(20+5－1.6)]=48/24.6 = 1.95 财务杠杆 = 24.6/(24.6－1.6) = 1.07
总杠杆 = 1.95×1.07 = 2.09 (3)借入资金方案： 权益净利率=｛[100×120%×(1－60%)－(20+5+4)]×(1－40%)｝÷[50×(1－40%)]=38% 经营杠杆 =(120×40%)÷[120×40%－(20+5－1.6)] = 48/24.6=1.95 财务杠杆 = 24.6÷[24.6－(4+1.6)] = 1.29
总杠杆 = 1.95×1.29 =2.52
因此，应当采纳借入资金的经营计划。
某企业年销售额为1000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万,全部资本500万元，负债比率40%，负债利率10%。试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
答案：
经营杠杆系数为：1000*（1-60%）/250=1.6 财务杠杆系数为：250/(250-20)=1.087 总杠杆系数为：1.6×1.087=1.7392
某企业目前资本总额为1000万元，普通股为15万股，每股面值40元，资产负债率为40%，债务利率为10%。现企业准备追加投资400万，有两个追加方案可供选择：
（1）全部发行普通股5万股，每股发行价80元； （2）全部借款，新增借款利率为12%。
追加投资后企业的息税前利润可达到280万元，所得税税率为30%。试计算企业应采用哪个方案筹资。
答案：设无差别点的息税前利润为X
[(X-400×10%) ×(1-30%)/(15+5)]=[(X--400×10%--400×12%)×(1-30%)/15] X=232万
由于目前追加投资后息税前利润大于无差别点的息税前利润，企业应采取借款方向筹资。
第八章
单选。年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元
14
购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。
A．减少360元 B．减少1200元 C．增加9640元 D．增加10360元 答案：D。
账面余额=40000―28800=11200（元） 变现损失=10000―11200 = -1200（元） 变现损失减税=1200×30% =360（元） 现金净流量=10000+360 =10360（元）
单选。某报废设备计算的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33％，则设备报废引起的预计现金流入量为（ ）元。
A．7380 B．8040 C．12660 D．16620
答案：C。报废残值引起的现金流入量＝营业收入- 付现成本- 所得税 =12000－（12000－14000）*33％ ＝12660（元）（残值小——折旧大——利润小——所得税节约——现金流量增加）。
某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。问评价新项目第一年的现金流出量是多少？
答案：新项目第一年的现金流出量＝50＋15＝65万元
多选。某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集
B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D．拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元
E．动用为其它产品储存的原料约200万元 答案：BCD
判断。某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（ ）
答案：正确
单选。当贴现率为10%时，某项目的净现值为200元，则说明该项目的内含报酬率（ ）。
A．高于10% B。低于10%
C．等于10% D。无法确定 答案：A
判断。利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ ）
答案：错
15
某企业拟购入设备及其专利，有关资料：
（1）设备价款700万元，第1、2、3年年初分别支付300万元、200万元和200万元；从第2年开始使用，使用期6年，期满残值40万元，按直线法计提折旧。
（2）技术转让费360万元，第一年年初支付150万元，第2、3、4年年初各支付70万元。从第2年开始分6年摊入成本。
（3）在第1年初支付专用工具费20万元，第2年开始使用，分6年平均摊销。第7年年末时残值为2万元。
（4）第2年初开始投产，并投入流动资金200万元。
（5）税后利润：第2年100万元，第3、4年各为180万元，第5、6、7年均为200万元。
该企业预定投资报酬率为12％。
要求：采用净现值法判断该企业应否引进此项技术与设备。 答案：
设备年折旧＝（700－40）／6＝110万元 技术转让费年摊销额＝360／6＝60万元
专用工具费年摊销额＝（20－2）／6＝3万元
（1）计算原始投资现值。
设备投资现值＝300＋200*0.893（P／F，12％，1）＋200*0.797（P／F，12％，2） ＝638万元
技术转让费现值＝150＋70*2.402（P／A，12％，3） ＝318.14万元
专用工具费现值=20万元
流动资金投资现值=200*0.893（P／F，12％，1）=178.6万元 原始投资现值=638+318.14+20+178.6=1154.74万元 (2)计算预期现金净流量现值
第2年现金净流量=100+110+60+3=273万元 第3-4年现金净流量=180+110+60+3=353万元 第5-7年现金净流量=200+110+60+3=373万元 经营期现金净流量现值=273（P／F，12％，2） +353[（P／A，12％，4）-（P／A，12％，2）] +373[（P／A，12％，7）-（P／A，12％，4）] =1262.64万元
(3)计算终结现金流入量现值=(40+2+200)（P／F，12％，7） ＝62.19万元 净现值=1262.64+62.19-1154.74 =170.09万元
某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；
（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%，你认为该公司应选择哪个方案? 答案：
(1)现值=20+20×年金现值系数（P/A，10%，9） =20+20*5.759 =135.18(万元)
16
(2)后10年现值=25×年金现值系数(P/A,10%,10) =25×6.145 =153.63(万元)
前4年现值=153.63*复利现值系数(P/F,10%,4) =153.63×0.683 =104.93(万元)
该公司应选择第二方案。
某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算(会计政策与税法一致)。设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
要求：
（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值。 答案：
(1)每年折旧额=（15500-500）/3=5000(元)
第一年税后利润=20000+(10000-4000-5000)×(1-40%) =20600(元)
第二年税后利润=20000+(20000-12000-5000)×(1-40%)=21800(元) 第三年税后利润=20000+(15000-5000-5000)×(1-40%)=23000(元) (2)第一年现金流量 =(20600-20000)+5000 =5600(元) 第二年现金流量 =(21800-20000)+5000 =6800(元)
第三年现金流量 =(23000-20000)+5000+500 =8500(元) 净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751-15500 =17090.7-15500 =1590.7(元)
某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：
（1）设备投资：购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%。1998年7月1日购进并投入使用。
（2）装修费用：预计4万元，1998年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。
（3）收入和成本：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元，以后每月收入4万元；营业成本为收入的60%；付现费用每月0.8万元。
（4）流动资金：开业时垫付2万元。 （5）所得税率为30%。
（6）业主要求的投资报酬率最低为10%。
要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。 答案：
（1）投资总现值=200000+40000+40000×0.7885[（1+10%）
=291540（元） （2）现金流量
流量计算表 单位：万元 项目 收入 成本
-2.5
]+20000
第1年 3×6+4×6=42 42×60%=25.2 17
第2至4年 4×12=48 48×60%=28.8 第5年 48 28.8 付现费用 折旧 设备报废损失 装修费摊销 利润 所得税 净利 非付现费用 收回流动资金 现金净流量 0.8×12=9.6 20×90%÷4=4.5 4÷2.5=1.6 1.1 0.33 0.77 6.1 6.87 0.8×12=9.6 4.5 1.6 3.5 1.05 2.45 6.1 8.55 9.6 2 1.6 6 1.8 4.2 3.6 2 9.8 （3）净现值：=68700×0.909+85500×2.187×0.909+98000×0.621－291540 =62448+193288+60858－291540=25054（元）
因为净现值大于零，所以项目可行。
某公司拟投产一新产品，需购买一套设备，预计价款900000元，追加流动资金145822元。设备按5年折旧，采用直线法计提，无残值。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500028元。该公司所得税税率为40％；投资的最低报酬率为10％。
要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。 答案：
(1)预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值＝1045822元 (2)收回的流动资金现值=145822*0.621=90555元
(3)每年需要的现金流量=(1045822－90555)／（P／A 10％ 5） =955267／3.791=251983元 (4)每年税后利润=251983－（900000／5） =71983元
(5)每年税前利润=71983／（1－0.4）
=119972元
(6)销售量=（500028＋180000＋119972）／（20－12） =100000件
第十章 多选。存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中正确的有（ ）。
A．两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本
B．存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性
C．随机模式可以在企业现金未来需求量和收支不可预测的情况下使用 D．随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响
答案：ACD
某公司目前采用45天付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，无折扣。假设等风险投资的最低报酬率为10%，其他有关资料如下： 销售量
信用期45天 100000 18
信用期60天 120000 销售额（单价5元） 变动成本（每件4元） 收账费用（元） 坏账损失（元） 500000 400000 3000 600000 480000 4000 7000 5000 要求：应否改变现行的信用政策？ 答案：
收益增加=（120000-100000）*（5-4）=20000 成本费用增加：
应计利息增加=600000*60/360*0.8*10%-500000*45/360*0.8*10%=8000-5000=3000 收账费用增加=4000-3000=1000 坏账损失增加=7000-5000=2000 小计 6000 净损益增加=20000-6000=14000 应采用60天期的信用政策。
上例中假定公司在放宽信用期的同时，给予客户1/45、n/60的现金折扣条件，估计会有60%的客户（按60天信用期能实现的销售计）将享受现金折扣。其他条件不变。
要求：应否改变现行的信用政策？
答案：
收益增加=（120000-100000）*（5-4）=20000 成本费用增加： 应计利息增加
=600000*60%*45/360*0.8*10%+600000*40%*60/360*0.8*10%-500000*45/360*0.8*10% =1800
现金折扣成本增加=600000*1%*60%=3600 收账费用增加=4000-3000=1000 坏账损失增加=7000-5000=2000 小计 8400 净损益增加=20000-8400=11600
应采用60天期的信用政策。
某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏帐损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收帐期降为50天，坏帐损失降为赊销额的7%。假设公司的资本成本为6%，变动成本率为50%。
要求：计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限（每年按360天计算）。 答案：
原方案总成本=应收账款平均余额*变动成本率*资本成本+赊销额×原坏帐损失率+原收账费用
=720×（60/360）×50%×6%+720×10%+5=80.6（万元）
新增收账费用上限=80.6-[720×（50/360）×50%×6%+720×7%]-5=22.2（万元） 故采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。
判断。现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减，它可以减少收账费用和坏账损失。（ ）
答案：对
单选。应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期限进行决策时，不考虑的因素是（ ）。
19
A．等风险投资的最低报酬率 B。变动成本率
C．坏账损失率 D。公司的所得税税率 答案：D
A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下：
项 目 年销售额（万元） 年收账费用（万元） 平均收账期（月） 坏账损失率 现行政策 2400 40 2 2% 3 2.5% 3% 甲方案 2600 20 乙方案 2700 10 4 已知A公司的销售毛利率为20%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。
坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。 要求：通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？
答案：
解法1：总额分析法 项目 销售额 毛利 现行政策 2400 2400×0.2=480 方案甲 2600 2600×0.2=520 方案乙 2700 2700×0.2=540 900×0.8×15%=108 2700×3%=81 10 341 应收账款400×0.8×15%=48 650×0.8×15%=78 应计利息 坏账损失 2400×2%=48 收账费用 净收益 40 344 2600×2.5%=65 20 357 因此，应采用甲方案。 解法2：差额分析法 项目 年销售额 销售额增加 1．收益增加 平均收账期（月） 应收账款周转次数 平均应收账款 应收账款增加 2．应计成本增加 现行政策 甲方案 2400 2 6 400 2600 200 40(200*20%) 3 4 650 250 30(250*0.8*0.15) 乙方案 2700 300 60 4 3 900 500 60 20
坏账损失 3．坏账损失 4．收账费用 净差额 48 65 17 -20 13 81 33 -30 -3 因此，应采纳甲方案。
多选。下列各项因素中，影响经济订货批量大小的有（ ）。 A．仓库人员的固定月工资 B。存货的年耗用量 C．存货资金的应计利息 D。保险储备量 答案：BC
判断。研究存货保险储备量的目的，是为了寻求缺货成本的最小化。（ ） 答案：错
单选。在存货的管理中，与建立保险储备量无关的因素是（ ）。
A．缺货成本 B。平均库存量 C。交货期 D。存货需求量 答案：B
已知ABC公司与库存有关的信息如下：
（1）年需求数量为30000单位（假设每年360天）； （2）购买价每单位100元；
（3）库存储存成本是商品买价的30%； （4）订货成本每次60元；
（5）公司希望的安全储备量为750单位；
（6）订货数量只能按100的倍数（四舍五入）确定； （7）订货至到货的时间为15天。 要求：
（1）最优经济订货量为多少？ （2）存货水平为多少时应补充订货？ （3）存货平均占用多少资金？ 答案：
（1）√2*30000*60/30=346（单位） 取100的整数倍为300单位。
（2）再订货点=平均日需求×订货天数+安全储备量 =30000/360×15+750
=1250+750=2000（单位） （3）占用资金=采购批量/2×单价+安全储备量× 单价 =300÷2×100+750× 100 =15000+75000 =90000（元）
某公司预计年耗用某材料80000公斤，单价20元/公斤，单位储存成本10元，储存固定成本每年50000元，平均每次进货费用为40元，假设该材料不存在短缺情况。
计算：(1)该材料的经济订货量；(2)与批量有关的存货总成本；（3）经济订货批量的平均占用资金；（4）年度最佳进货批次。
答案：
（1）经济订货量＝√2*80000*40/10=800（公斤） （2）与批量有关的存货总成本=800*10=8000（元）
21
（3）平均占用资金＝800／2×20＝8000（元） （4）全年最佳进货次数=80000/800=100（次）
第十二章
单选。容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定股利政策
C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策
答案：B
单选。主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 Ｄ.低股利加额外股利政策 答案：A
单选。公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由在于 ( )。
A．使公司的利润分配具有较大的灵活性 B．降低综合资金成本
C．稳定对股东的利润分配额 D．使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合 答案：B
判断。一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。（ ）
答案：对
多选。发放股票股利，会产生下列影响( )。
A．引起每股盈余下降 B。使公司留存大量现金 C．股东权益各项目的比例发生变化
D．股东权益总额发生变化 E。股票价格下跌 答案：ABCE
某公司年终利润分配前的有关资料如下表： 项目 上年未分配利润 本年税后利润 股本（500万股，每股1元） 资本公积 盈余公积 所有者权益合计 每股市价 金额 1000万元 2000万元 500万元 100万元 400万元（含公益金） 4000万元 40元
该公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积(含公益金)，发放股票股利10%(即股东每持10股可得1股)，并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0.1元。
要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。
答案：
(1)提取盈余公积=2000×15%=300(万元) 盈余公积余额=400+300=700(万元)
22
(2)流通股数=500×(1+10%)=550(万股)
(3)股票股利=40×500×10%=2000(万元) 股本余额=1×550=550(万元) 资本公积余额=100+(2000-500×10%)=2050(万元) (4)现金股利=500×(1+10%)×0.1=55(万元)
未分配利润余额=1000+(2000-300-2000-55)=645(万元) (5)分配前每股市价与账面价值之比=40／（4000÷500）=5 分配后每股账面价值=（645+2050+700+550）／550=7.1727(元) 预计分配后每股市价=7.1727×5=35.86(元/股)
某公司2000年净利润为750万元，发放股利共225万元。过去10年间该公司的盈利以固定10%的速度持续增长。2001年净利润为1200万元，预期投资额为900万元。预计2002年以后仍会恢复10%的增长率。
要求：如果下述股利政策互不关联，计算该公司2001年在不同的股利政策下需要发放的股利总额：
（1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长。 （2）维持2000年的股利支付率不变。
（3）采用剩余股利政策（投资额900万元中的30%以负债融资）。
（4）2001年的投资中，90%以留存收益投资，10%用负债投资，未投资的留存收益全部用于发放股利。
（5）2001年的投资中，30%用外部权益融资投资，30%用负债投资，40%用留存收益投资，未投资的留存收益全部用于发放股利。
答案：
（1）2001年支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元） （2）2000年股利支付率=225/750 ×100% = 30% 2001年支付股利＝1200×30%=360（万元） （3）内部权益融资=900×（1－30%）=630（万元） 2001年可支付的股利=1200－630=570（万元） （4）内部权益融资=900×90%=810（万元）
2001年可支付的股利=1200－810=390（万元） （5）内部权益融资=900×40%=360（万元） 2001年可支付的股利=1200－360=840（万元）
第十四章
单选。某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为( )元。
A．93.22 B。 100 C。 105.35 D。 107.59
答案：D
计算债券发行价格的公式分为每年末付息一次和到期一次付息两种情况。故发行价格的计算公式有两个，分别为100*0.621(P/F,10%,5)+100*12%*3.791(P/A,10%,5)=107.59；100*0.621(P/F,10%,5)+ 100*12%*5*0.621(P/F,10%,5)=99.36。根据给出的选项，应选择D。所以该债券应该是每年年末付一次息。
甲公司于2001年1月1日购入发行并计息的债券，该债券的面值为20000元，期限为5年，票面利率为10%，每年6月30日和12月31日支付两次利息，到期时一次偿还本金。
要求：
23
(1)当市场利率为8%时，计算该债券的发行价格； (2)当市场利率为10%时，计算该债券的发行价格。 答案：
(1) 市场利率为8%时的发行价格为:
=20000×(P/F，4%，10)+20000×5%×（P/A，4%，10） ＝20000×0.676+1000×8.111 ＝21631元
(2) 市场利率为10%时的发行价格为:
20000×(P/F，5%，10)+20000×5%×（P/A，5%，10） ＝20000×0.6139+1000×7.7217 ＝12278+7721.7 ＝19999.70元
有一面值为1000元的债券，票面利率为8%， 2000年5月1日发行，2005年4月30日到期，每年5月1日为付息日。现在是2003年4月1日，假设折现率为10%，问该债券的价值是多少？
答案：
2003年5月1日债券价值=80+80*（P/A，10%，2）+1000*（P/F，10%，2） =80+80*1.7355+1000*0.8264=1045.24
2003年4月1日债券价值=1045.24/(1+10%)1/12
=1045.21*1.00797=1036.98
多选。下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（ ）。 A．债券的价格 B。债券的计息方式（单利还是复利） C．当前的市场利率 D。票面利率 E．债券的付息方式 答案：BCDE
某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（ ）。
A．5% B。5.5% C。10% D。10.25%
答案：D。
第1年股利=2*1.05=2.1
预期报酬率=2.1/40+5%=10.25%
从长期看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀的因素）不可能超过公司的资本成本率。（ ）
答案：对。若增长率大于资本成本率，计价模型无法求得极值，从而无法确定股票价值。 某上市公司本年净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年净收益分别增长14％、14％和8％。第4年及以后将保持其净收益水平。
该公司采用固定支付率的股利政策，没有增发普通股和优先股的计划。
要求：1）假设投资人要求的报酬率为10％，计算股票的价值（精确到0.01元）； 2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1％）。 答案：
1） 股票价值计算 年份 0 1 2 3 合计 24
净收益(万元) 每股股利(元) 现值系数(i=10%) 股利现值(元/股) 未来股价(元/股) 20000 22800 25992 28071.36 2 2.28 2.6 2.81 6.33 0.909 0.826 0.751 2.07 2.15 2.11 28.10(2.81/10%) 21.11 21.11 27.44 未来股价现值(元/ 股) 股票价值(元/股)
2） 预期收益率计算：由于按10％的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时预期报酬率应该高于10％，故用11％开始测试（预期报酬率与股票价值成反比）： 年份 净收益(万元) 每股股利(元) 现值系数(i=11%) 股利现值(元/股) 未来股价(元/股) 0 1 2 3 合计 6.21 20000 22800 25992 28071.36 2 2.28 2.6 2.81 0.901 0.812 0.731 2.05 2.11 2.05 25.55(2.81/11%) 18.68 18.68 24.89 未来股价现值(元/ 股) 股票价值(元/股) 因此，预期收益率为11％。 甲公司股票的β系数为1.5，无风险利率为8%，市场上股票的平均报酬率为12%，要求： (1)计算公司股票的预期收益率。
(2)若股票为固定成长股，成长率为4%，预计一年后的股利为1.4元，则该股票的价值为多少?
(3)若股票未来3年股利零增长，每期股利为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，成长率为4%，则该股票的价值为多少?
解析：本题的重点是第三问，计算时股票价值分两部分，前三年股利按年金折现。从第四年起由于连续固定增长，先按公式计算其第四年初股票价值再折现。
答案：
(1)根据资本资产定价模型公式：
该公司股票的预期收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14% (2)根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票的价值为：1.4／（14%-4%）=14元 (3)根据非固定成长股票的价值计算公式：
该股票的价值=1.5×(P／A,14%,3)+［1.5×(1+4%)］／(14%-4%)×（P/S,14%,3）=1.5×2.322+15.6×0.675
=3.48+10.53 =14.01元
25
甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20%、30%和50%，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10%，平均风险股票的市场必要报酬率为16%。
要求：(1)计算该股票组合的综合贝他系数；
(2)计算该股票组合的风险报酬率； (3)计算该股票组合的预期报酬率；
(4)若甲企业目前要求预期报酬率为19%，在B公司投资比例不变的情况下，如何进行投资组合。
答案：
(1) 该股票组合的综合贝他系数β＝0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%＝1.36 (2)该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16%-10%）=8.16%
(3)该股票组合的预期报酬率 ＝10%+8.16%＝18.16%
(4)若预期报酬率19%，则综合β系数为1.5（19%=10%+β*（16%-10%））。设A公司投资比例为X，则
0.8X+1×30%+1.8×(70%-X)=1.5
X=6%
即A投资6万元，B投资30万元，C投资64万元。
第十五章
多选。某公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括：( )
A．资产负债率 B．流动比率 C．存货周转率 D．应收账款周转率 E．已获利息倍数 答案：BCD
多选。影响速动比率的因素有( )。
A．应收账款 B．存货 C．短期借款 D．应收票据 E．预付账款 答案：ACDE
单选。下列财务比率中最能反映企业举债能力的是：( )
A．资产负债率 B．经营现金净流量与到期债务比 C．经营现金净流量与流动负债比 D．经营现金净流量与债务总额比 答案：D
判断。在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（ ）
答案：错
判断。计算已获利息倍数时的利息费用，指的是计入财务费用的各项利息。( ) 答案：错
多选。反映企业盈利能力大小的指标有( )。 A．留存盈利比例B。流动比率C。净值报酬率 D。销售净利率 E。股利支付率
答案：CD
判断。一个企业的销售净利率一定小于销售毛利率，因为净利一定小于毛利。（ ） 答案：错
单选。下列事中，会导致企业报告收益质量降低的是（ ）。
26
A．固定资产的折旧方法从直线法改为加速折旧法 B．投资收益在净收益中的比重减少 C．应付帐款比前期减少 D．存货比前期减少 答案：C
某公司2007年初发行在外的普通股2000万股，5月1日增发普通股300万股，11月1日回购240万股。当年度净利润756万元。2007年该公司的基本每股收益为多少？
答案：
年平均股数=2000+300*8/12-240*2/12=2160（万股） 基本每股收益=756/2160=（0.35元/股）
单选。每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，（ ）。 A．它能够揭示内部资金的供应能力； B。它反映股票所含的风险 C．它受资本结构的影响； D。它显示投资者获得的投资报酬 答案：C
判断。市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象( )。
答案：错
ABC公司无优先股，去年每股盈余4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额5000万元，则该公司的资产负债率为( )。
A．30% B．33% C．40% D．44%
答案：C
根据每股股利2元和每股盈余4元可确定出股利支付率为50%(2／4×100%)，根据股利支付率和留存盈利比率的关系可知留存盈利比率也为50%，留存盈利增加了500万。故股利总额也应为500万元。根据每股股利和股利总额可求出普通股数为250万股，根据每股账面价值可求出资产总额为12500万元。其计算过程为：设资产总额为X，则有30＝(X－5000)/250，X＝12500万元。故资产负债率为5000／12500×100%＝40%。
单选。在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是 ( )。
A．权益乘数大则财务风险大 B。权益乘数大则权益净利率大 C．权益乘数等于资产权益率的倒数 D。权益乘数大则资产净利率大 答案：D
某公司2001年12月31日资产负债表如下：（单位：万元） 资 产 流动资产 货币资金 应收账款净额 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产净值 合计
年初 年末 负债及所有者权益 100 135 160 30 425 800 95 150 170 35 450 860 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 所有者权益合计 年初 年末 220 290 510 715 218 372 590 720 1225 1310 合计 1225 1310 27
2001年销售收入净额1014万元(其中赊销收入570万元)，净利润253.5万元。该公司2000年销售净利率为20%，总资产周转率0.7次。权益乘数1.71，净资产收益率为23.94%。
要求：根据以上资料 ⑴计算2001年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘数。 ⑵计算2001年的应收账款周转率、总资产周转率。
⑶计算2001年销售净利率、资产净利率、净资产收益率、资本保值增值率。 ⑷分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。 答案：
（1）流动比率＝450÷218＝2.064 速动比率＝（450－170）÷218＝1.284 产权比率＝590÷720×100％＝81.94％ 资产负债率＝590÷1310×100％＝45.04%
权益乘数＝1÷[1－[(510+590)/(1225+1310)]×100%] ＝1÷（1－43.3925%）＝1.76655 （注意这里的资产负债率不能直接用前面的资产负债率45.04％进行计算。） (2) 应收账款周转率＝1014÷[（135＋150）÷2]＝7.12（次） 总资产周转率＝1014÷[（1225＋1310）÷2]＝0.8（次） (3)销售净利率＝253.5÷1014×100％＝25% 资产净利率＝253.5/((1225+1310)/2)＝20％ 净资产收益率＝253.5/((715+720)/2)＝35.331%
资本保值增值率＝720÷715＝1.007
(4)2001年的净资产收益率比2000年提高11.391%，这是由于销售净利率、总资产周转率变动和权益乘数变动的结果：
销售净利率变动的影响＝（25％－20％）×0.7×1.71＝5.985％ 总资产周转率变动的影响＝25％×（0.8－0.7）×1.71＝4.275％ 权益乘数变动的影响＝25％×0.8×（1.76655－1.71）＝1.131％
A公司年初发行在外普通股2600万股(每股面值1元)。7月1日增发新股964万股。2001年会计利润2300万元，所得税率33%。本年宣告普通股股利891万元。年末股东权益8910万元，股票市价8元。
要求：根据以上资料计算公司2001年的每股收益、每股净资产、市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障倍数、股票获利率、留存收益比率和市净率。
答案：
当年发行在外的普通股平均股数＝2600＋964×6÷12＝3082（万股） 每股收益=2300×（1－33％）÷3082＝0.5（元/股） 每股净资产＝8910÷3564＝2.50（元/股） 市盈率=8÷0.5=16（倍） 每股股利＝891÷3564＝0.25（元/股） 股利支付率=891/[2300*（1-33%）]=57.82% 股利保障倍数=1÷57.82%=1.73（倍） 股票获利率=0.25÷8=3.125% （每股股利/市价） 留存盈利比率=42.18% 市净率＝8÷2.50＝3.2(倍)（市价/每股净资产）
甲股份有限公司去年实现息税前利润500万元。本年度资本结构与去年相同，资本总额1000万元，其中，债务300万元(年利率10%)；普通股700万元(每股价格10元)。息税前利润比去年增长30%，预计按税后利润的20%发放现金股利，年末股东权益总额预计为 490
28
万元。甲公司市盈率为12，所得税率33%。
要求：⑴计算甲公司财务杠杆系数；
⑵计算甲公司预期每股收益和每股市价；
⑶计算甲公司股票获利率、股利保障倍数和本年度留存收益； ⑷计算甲公司每股净资产和市净率。
答案：
⑴甲公司财务杠杆系数＝500÷(500－300×10%)＝1.06
⑵本年税后利润＝[500(l＋30%)－300×10%] ×(1－33%)＝415.4(万元) 每股收益＝415.4÷70＝5.93(元) 每股市价＝5.93×12＝71.16(元) ⑶每股股利415.4×20%÷70＝1.19(元) 股票获利率＝1.19÷71.16＝1.67%
股利保障倍数＝1÷20%＝5（倍）
本年度留存收益＝415.4×(l－20%)＝332.32(万元) ⑷每股净资产＝490÷70＝7(元) 市净率＝71.16÷7＝10.17(倍)
29