息税前利润为20万美元时，财务杠杆系数为多少？
5、某公司固定成本150万元，变动成本率0.4，公司资本结构如下：长期债券300万元，利率8%；另有1500万元发行在外的普通股，公司所得税率为33%， 试计算在销售额为1000万元时，公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，并说明它们的意义。 6、某公司按面值发行5年期的债券2000万元，票面利率为8%，发行费率为3%，该公司所得税率为33%，试计算债券资本成本。
7、某股份有限公司普通股现行市价为每股25元，现准备增发60000股，预计筹集费率为5%，第一年发放股利为每股2.5元，以后每年股利增长率为6%，试计算该公司本次增发普通股的资金成本。
8、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，通过以下方式筹资：发行债券600万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%；普通股1700万元，成本为16%；保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算加权平均资本成本。若该投资项目的投资收益预计为640万元，问该筹资方案是否可行？
9、某公司目标资本结构如下：长期负债：25%；优先股本：15% ；普通股本：60%。 公司目前权益资本由普通股本及保留盈余构成，所得税率34%，上一年度 普通股股利为每股3元，以后按9%的固定增长率增长。上述条件也适用于新发行的证券。预计公司扩充规模后第一年息税前收益为35万元，公司新筹资有关资料如下： （1）普通股按每股60元发行，筹资费用率10%；
（2）优先股每股100元，股利每股11元，筹资费用率5%，共1500股； （3）按12%的利率向银行借入长期借款。
要求：按照目标资本结构确定新筹资本的加权平均资本成本。
10、某公司目前资本结构由普通股(1,000万股,计20,000万美元)和债务(15,000万美元,利率8%)组成.现公司拟扩充资本,有两种方案可供选择:A方案采用权益融资,拟发行250万新股,每股售价15美元;B方案用债券融资, 以10%的利率发行3750万美元的长期债券.设所得税率为40%。试分析计算：当EBIT在什么情况下采用A方案?什么情况下采用B方案? 11、天乐化工公司的资本结构中，有债务500万元，利率为10%；普通股250万股，每股价值4元。公司目前的固定经营成本为28万元，总边际利润为200万，息税前利润(EBIT)为175万元，公司执行的所得税税率为30%。现公司根据业务发展状况，需要扩大经营范围，董事会要求财务部门测算以下数据：
（1）公司的营业杠杆和财务杠杆分别是多少？
（2）如果公司增加投资400万元,有以下两个方案可供选择: 方案A:发行利率为12%的公司债券；
方案B:按每股4元的价格增发新股100万股。
要求：计算两种融资方案的每股收益无差异点。并分析当公司的EBIT为220万元时，应采
用哪种融资方案？
12、某公司现有资本结构为：发行债券1000万元，年利率为10%，发行普通股50万股，面值1元，发行价20元，目前价格也是20元，今年预期股利为每股2元，预计以后每年增加股利5%。假设公司所得税税率为30%，发行各种证券均无发行费用。该公司拟增资400万元，以扩大生产经营规模，有如下两个方案可供选择。
方案1：增发400万元的债券，债券利率为12%（因负债增加，投资者所冒风险加大，要求提高投资收益率），预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降为每股16元。 方案2：发行债券200万元，年利率为10%，发行普通股8万元，发行价为25元，预计普通股股利不变。
试分别计算两个方案的加权平均资本成本，并比较选择最优融资方案。
13、（1）资料：某公司2003年息税前利润为700万元，资金全部由普通股构成，股票账面价值2000万元，所得税率为40%。现准备发行债券购回股票以调整资本结构。经分析，相关资料见下表。
要求：根据下表资料，计算公司不同债务水平时的公司价值和加权平均资本成本，并确定最优资本结构。
表1 不同债务水平对债务资本成本和股票资本成本的影响 债券市场价值D（万元） 税前债务资本成本Kd(%) 股票β系数 无风险报筹率（%） 平均组合风险报酬率（%） 股票资本成本Ke（%） 表2 公司市场价值和资本成本计算表 债券市场 价值D (万元) 0 200 400 600 800 1000 债务资本 成本Kd (%) 债务利息I (万元) 股票市场价值S (万元) 公司市场价值V (万元) 股票资本成本Ke (%) 加权平均资本成本Ka(%) 0 1.15 10 15 200 10 1.2 10 15 400 10 1.3 10 15 600 12 1.5 10 15 800 14 1.6 10 15 1000 16 2.1 10 15 第六章
一、术语解释
资本结构理论
资本结构、资本结构理论、MM定理、节税效应、米勒模型、公司价值、权衡理论、代理成
本、监督成本、守约成本、剩余损失、破产成本、财务困境成本、信号传递模型、优序融资理论、代理成本理论 二、填空题
1、资本结构理论是研究公司资本结构和 _________之间关系的一种理论。 2、破产成本包括 _________和_________。
3、新资本结构理论是将“__________”纳入资本结构的分析中，创立的与现代资本结构理论不同的理论分析体系。
4、MM定理的内容主要包括__________模型、__________模型和__________模型。 5、资本结构理论依次经过了_________、_________、________理论等三个阶段的发展演变。 6、公司股票价值S的估价模型为___________。 7、公司价值V的估算模型为____________。
8、股东和债权人之间的代理成本是由____________、___________和__________所诱发的。 9、MM定理认为，在不考虑公司税时，公司价值与负债率________，考虑公司税时，公司价值与负债率成_______。
10、权衡理论遵循MM理论的分析体系，将___________和____________纳入模型分析中去，得出公司应有一个可行的负债区间的上下限。 三、选择题
1、___________ 指公司各种长期资金的构成。
A、财务结构 B、资本结构 C、权益结构 D、A和B 2、MM理论认为___________。
A、当负债比率约为50%时，公司可达到最佳资本结构
B、在无个人所得税的有效资本市场中，公司的价值与其资本结构无关 C、当资本结构中负债与权益相等时，公司的资本成本最小 D、以上答案均不对
3、下面哪些因素会影响企业的价值_____________。
A、风险 B、资本结构 C、通货膨胀 D、投资报酬率 E、股利政策 4、股东和经营者发生冲突的重要原因是________。
A、实际地位不同. B、知识结构不同 C、掌握的信息不同 D、具体行为目标不同 5、不同是时期的资本结构是不同的，这主要是__________变化造成的。
A、资金的供求状况 B、公司的非系统信息 C、各种有价证券的可销售性 D、以上全是
6、以下不属于莫迪格利亚尼与米勒的MM理论的基本假设是_______。
A、完全合同 B、无公司税赋 C、信息不对称 D、无交易成本
7、权衡模型是在MM理论基础上将财务困境成本和_______看作是公司价值的减项而建立
起来的。
A、债务成本 B、股权成本 C、代理成本 D、机会成本 8、对公司筹集长期资金确定最优资本结构的过程称为_________。
A、融资决策 B、资本预算 C、资本结构 D、资本成本 9、无公司所得税时的MM理论得出的结论是________。
A、资本结构与资本成本无关 B、资本结构与公司价值无关 C、资本结构与公司价值及综合资本成本无关 D、资本结构与公司价值相关 10、MM理论有公司所得税时得出的结论是________。
A、资本结构与公司价值无关 B、公司负债会因利息的节税效应而增加公司价值 C、资本结构与公司价值及综合资本成本无关 D、资本结构与公司价值相关 四、判断题
1、资本结构理论是研究公司股权融资和债务融资的构成方式和构成比例的理论。 （ ） 2、 所谓公司价值就是公司股本市场价值和债务市场价值之和。 （ ） 3、权衡模型是在MM理论基础上将破产成本和机会成本看作是公司价值的减项而建立起来的。 ( ) 4、由于股权资本成本大于债务资本成本，公司在一定额度内增加债务，只会引起股权资本成本的上升，而加权平均资本成本则会下降。 （ ） 5、资本结构理论的实质是研究股权融资与债务融资各占多大比重时，公司价值最高。（ ） 6、资本结构是决定企业报酬率和风险的首要因素。 ( ) 7、如果负债是永久的，那么公司每年有一笔等额节税利益流入，这笔等额资金流的现值就是负债公司的价值增加值。 （ ） 8、当公司债务水平提高时，破产预期和税盾的不确定性增加，两者共同作用会使公司价值增长趋缓，直至下降。 （ ） 9、考虑公司税的MM理论认为，公司利用负债不会提高公司价值。 （ ） 10、实践证明，公司资产中以有形资产居多的公司越会多负债，而以无形资产资产居多的公司，往往较少负债。 （ ） 五、简答题
1、简述MM理论的基本假设。
2、如何理解MM定理？简述MM理论的主要观点。
3、三种早期资本结构理论是如何解释负债、公司价值和资本成本之间的关系的？请对这三种理论作出评价。
4、试述资本结构理论三个主要阶段及其代表性观点。 5、简述不考虑税收因素下的MM理论的基本命题和结论。 6、简述考虑税收因素下的MM理论的基本命题和结论。 7、简述米勒模型的基本内容和结论。