财务管理作业

(4)计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益是多少。假设公司将收益全部用于股利分配,如果你发现EPS随着债务的增多而升高,这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平?

(5)如果公司利用更多的杠杆作用,而旧债券并不优于新债券,则旧债券的价值将发生什么变化?

6.XYZ公司无负债 ,其财务状况如下表所示: 资产(账面价值=市场价值)(元) 3000000 EBIT 500000

股东权益成本(Ks) 10%

股票价格(P0 ) 15 流通股数(n) 200000

税率 40% 公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债900000元,与增长的风险相对应,股东要求的回报率即股权资本成本Ks将增加至11%。债券可以按Kb=7%的利率发行。XYZ公司是零增长公司,其全部收益用于股利分配,并且假设收益在各期保持不变。

(1)采用这一财务杠杆会对公司的价值产生什么影响? (2)变化后公司的股价将是多少?

(3)公司的资本结构调整会对公司每股收益产生什么影响?

(4)最初给出的500000元的EBIT实际上是下列概率分布的期望值: 概率 EBIT(元)

0.1 -100000 0.2 200000

0.4 500000 0.2 800000

0.1 1100000

在零债务和900000元债务水平下,公司EPS的概率分布各是多少?哪一种分布风险更高?

(5)确定每种负债水平下利息保障倍数(TIE)概率分布,哪一个概率下900000债务的利息可能得不到补偿?

7.某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案:按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2),公司适用所得税率40%。

(1)计算两个方案的每股收益;

(2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润; (3)计算两个方案的财务杠杆系数; (4)判断哪个方案更好。

(1999年全国注册会计师考试试题)

8.某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司,该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。目前,公司领导层正在考虑如下两种筹资方式(该公司的所得税率为35%):

方案1:普通股筹资,即以每股10元的价格发行1000万股(不考虑发行费); 方案2:债务-普通股筹资,即发行利率为12%长期债券5000万元,以每股10 元的价格发行500万股普通股(不考虑发行费)。

(1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。 (2)计算两种方案下的预期每股收益。

(3)你建议采用哪种方案?哪些因素将会影响你的建议?

(4)假设该公司最终选择方案2,且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元,请问已获利息倍数为多少?

(5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5,则当公司采取方案2后,EBIT水平可被允许下降的幅度是多少?(即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求?)

(6)假设预计的3000万元EBIT呈正态分布,其标准差为1500万元,则当方案1被采纳时,EPS小于零的概率有多大?

(7)根据(6)的资料和(1)的计算结果,方案2的EPS大于方案1的EPS的概率有多大?

9.TBT航空公司刚刚被兼并组成新公司, 其新董事会正尽力解决最佳资本结构问题。新公司计划在本地区和周围的小城市之间提供通勤飞行服务,JKS 航空公司也刚刚成立几年,该公司与TBT公司的基本经营风险大体相同。JKS 公司测定的市场风险系数为1.8,而且该公司市场价值的债务比率(总负债/总资产)是50%, 所得税率为40%。TBT公司所得税税率为 25% 。TBT航空公司业主们认为,如果不借债的话,公司股票总的账面和市场价值将为1 000万元。

(1)根据JKS公司确定的市场风险系数,评估一家不举债公司的风险系数。提示:JKS公司测定的风险系数是在举债状况下的风险系数。

(2)现设Rf=10%,Rm=15%,求一家不举债的通勤航空公司的要求收益率。这类企业的经营风险补偿率是多少?

(3)TBT公司正在考虑三种资本结构:A.举债200万元;B.举债400万元;C.举债600万元。评估在这三种债务水平时的该公司的Ks值。每一种债务水平的财务风险补偿率是多少?

(4)假设TBT公司的所得税率是40%,计算该公司在举债600万元时的Ks

和财务风险补偿率。将所得结果与问题⑶中的结果作比较。(提示:税率的增加使VU降低到800万元)

10.FEU公司是一家刚刚成立的从事国际贸易的企业,公司的账面值预计为1000万元,这些资产预期息税前收益为16%。但是因为公司同外国政府订有税收协议, 所以公司没有任何税,即税为零。经理们正在考虑如何筹集所需要的1000万元资本。已知在这个经营范围内全股本企业的资本成本为11%,即Ksu=11%。公司能以Kb=6%的利率负债。假设本题适合于MM假设条件。

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