（P/F，10%，1） （P/F，10%，2） （P/F，10%，3） （P/F，10%，4） （P/F，10%，5） 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 二、案例分析题 1.答案： （1）
初始现金流量:
投资额: 90万元(流出) NCF(0)=-90 经营期现金流量:
每年折旧=90/5=18万元
每年经营期现金净流量NCF(1-5)=3*（50-32）*(1-25%)+18=58.5万元 终结现金流量: 残值0万元
垫支流动资金0万元
（2）净现值=未来现金净流量现值-原始投资现值
= —90+58.5*（P/A，10%，5）=-90+58.5*3.791=131.8万元 （3）非折现投资回收期=90/58.5=1.54年 期数 1 2 3 4 5 NCF 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 复利现值系数0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 10% 现值 53.18 48.34 43.95 39.96 36.32 折现投资回收期=1+36.82/48.34=1.76年
2. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入10万元，预计投产后年营业收入90万元，付现成本50万元。
乙方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资120万元，流动资产投资30万元，固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产到期残值收入20万元，该项目投产后，预计年营业收入100万元，年经营性付现成本60万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%. 要求：（1）计算甲、乙两个方案净现值
答案：(1)甲方案年折旧额=(100-10)÷5=18(万元) NCF0=-150(万元)
NCF（1-4）=(90-50-18)*(1-25%)+18=34.5（万元) NCF5=34.5+10+50=94.5(万元)
NPV=-150+34.5*(P/A,10%,4)+94.5*(p/F,10%,5) =-150+34.5*3.1699+94.5*0.6209= 18.04(万元) 乙方案年折旧额=(120-20)÷5=20(万元) NCF0=-150(万元)
NCF（1-4）=(100-60-20)*(1-25%)+20=35（万元) NCF5=35+20+30=85(万元)
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NPV=-150+35*(P/A,10%,4)+85*(p/F,10%,5)
=-150+35*3.1699+85*0.6209 =13.723(万元)
（2）用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。
甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案投资。
3. 某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下： (1)项目初始投资额100万元，净现值50万元。 (2)项目初始投资额200万元，净现值110万元。 (3)项目初始投资额50万元，净现值20万元。 (4)项目初始投资额150万元，净现值80万元。 (5)项目初始投资额100万元，净现值70万元。 要求：（1）计算现值指数
（2）选择公司最有利的投资组合。 答案计算各方案的现值指数
A现值指数=(50+100)/100 =1.5 B现值指数=(110+200)/200=1.55 C现值指数=(50+20)/50=1.4 D现值指数=(80+150)/150=1.533 E现值指数=(70+100)/100=1.7
按净现值指数将投资项目进行排序： 方案 投资额 现值指数 E 100 1.7 D 150 1.53 A 100 1.5 B 200 1.55 C 50 1.4
因此，公司最有利的投资组合为ED。
作业3
1.某公司发行四年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。
（1）债券发行时市场利率为15%， （2）债券发行时市场利率为12%， （3）债券发行时市场利率为8%。
答案； 利息=1000×8% =80元 （1）债券发行时市场利率为15%，
发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值
=80*（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）
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=80*2.855+1000*0.5718=800.2元 （2）债券发行时市场利率为12%。
发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值 =80*（P/A，12%，4）+1000 （P/F，12%，4） =80*3.0373+1000*0.6355=878.48元
（3）如果市场利率为8%，计算债券的价值。
答: 债券的价值=80*（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4） =80*3.3121+1000*0.681=1000元
2.某企业2015年实现销售额1000万元，销售净利率10%，并按净利润的60%发放股利， 2015年底资产负载表如下， 资产 负债及所有者权 益 货币资金 100 应付账款 40 应收账款 200 应付票据 60 存货 300 长期负债 300 固定资产 400 实收资本 400 留存收益 200 总计 1000 总计 1000 若该公司计划在2016年把销售额提高20%，假定该公司固定资产利用能力没有饱和，销售净利率、股利发放率保持2015年水平，要求用销售百分比法预测公司2016年外部融资需要量。 答案；
（1）敏感资产百分比=600/1000=0.6 敏感负债百分比=100/1000=0.1 （2）2016内部留存=1000*（1+20%）*10%*（1-60%）=48万元 （3）2016外部融资金额=1000*20%*（0.6-0.1）-48=52万元
3. F公司采用配股的方式进行融资。2015年3月25日为配股除权登记日，以公司2014年12月31日总股本5亿 股为基数，拟每5股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的10元/股的80%，即配股价格为8元，若所有股东均参与了配股则.要求计算。 1.配股后的价格； 2.每份配股权的价值‘
答案：
1.配股后的价格（配股的除权价格）=（10×5+1×8）/（5+1）=9.67（元/股）； 2.每份配股权的价值=（配股后股票价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数=（9.67-8）/5=0.33（元）；
如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的
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财富，一般称之为“贴权”。
4. 某企业拟增加发行普通股1000万股，发行价为6元/股，筹资费率为4%，企业第一年普通股股利为0.4元/股，预计以后每年股利将以5%的速度增长，计算企业普通股的资本成本
答案：普通股的资本成本可以按照股利增长模型计算，但需凋整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。其计算公式如下：
普通股资本成本＝0.4/（6*（1－4%））*100%＋5%＝11.94%
5. 某公司发行5年期债券，债券面值为2000万元，票面利率为12%，每年付息一次，到期还本，债券发行价2500万元，筹资费为发行价的4%，企业所得税税率为25%。 要求：按一般模式计算其资本成本。
答案：债券资本成本=2000*12%*(1-25%)／2500*（1-4%）=6.912%
6. 某公司准备筹资2500万元，拟采取以下几种筹资方式：1按照面值发行债券1000万元，利率10%，筹资费率2%。2发行优先股500万，年股利率3%，筹资费率4%.3发行普通股1000万，筹资费率4%，预计第一年股利率10%，以后每年递增4%，公司的企业所得税率为25%。请分别计算三种方法的个别资金成本，并计算筹资的加权资金成本。 答案：
发行债券资金成本＝10%*（1-25%）/（1-2%）*100%＝7.65% 权重＝1000/2500*100%=40% 发行优先股资金成本＝3%/（1-4%）*100%＝3.125% 权重＝500/2500*100%=20% 发行普通股资金成本＝10%/(1-4%)*100%+4%=14.42% 权重＝1000/2500*100%=40% 加权资金成本＝7.65%*40%+3.13%*20%+14.42%*40%＝9.45%
二、案例分析
已知某企业目前资本结构如下：长期负债1000万（年利率8%），普通股权益资本4500万（发行普通股4500万股，每股面值1元），留存收益2000万。现准备追加筹资2500万元，所得税率为25%。有两种筹资方案可供选择：A方案全部发行普通股。增发1000万股，每股市值2.5元；B方案按面值发行债券，票面利率为10%的公司债券2500万元。要求：
1.计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。 解：追加筹资利息=1000*8%=80万 （1）计算每股收益无差别点EBIT
(EBIT-80)(1-25%)/（4500+1000）= (EBIT-80-250)(1-25%)/ 4500 解出无差别点EBIT＝1455万元
2. 无差别点的A方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.06
3. 企业追加筹资后，息税前利润预计为1200万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预计息税前利润1200万元〈1455万元，所以，采用普通股筹资比较有利。
4. 企业追加筹资后，息税前利润预计为1700万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预计息税前利润1700万元>1455万元，所以，采用负债筹资比较有利。
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